#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

Chiến lược (Ticker: MSTR) không chỉ phát hành thêm cổ phần ưu đãi vĩnh viễn — mà còn tích cực thiết kế lại động cơ vốn của mình để duy trì tích lũy Bitcoin dài hạn ở quy mô tổ chức.

1️⃣ Chuyển đổi Cấu trúc Vốn — Tại sao điều này quan trọng ngay bây giờ
Chiến lược ngày càng tài trợ cho các khoản mua BTC thông qua các chứng khoán ưu đãi thay vì phát hành cổ phần phổ thông.
Các kết quả chính:
• Giảm áp lực pha loãng trên cổ phiếu phổ thông của MSTR
• Dòng vốn dễ dự đoán hơn
• Mở rộng cơ sở nhà đầu tư dựa trên lợi suất
• Tăng đòn bẩy tích hợp cao hơn
Các series ưu đãi như STRC đang giao dịch quanh mệnh giá (~$100), điều này rất quan trọng.
Khi cổ phần ưu đãi giao dịch gần hoặc trên mệnh giá:
→ Công ty có thể phát hành hiệu quả hơn qua các chương trình ATM
→ Thanh khoản vẫn khỏe mạnh
→ Các mức lợi suất điều chỉnh vẫn cạnh tranh
Điều này mở khóa vốn có khả năng mở rộng.

2️⃣ Vị thế Bitcoin & Bối cảnh Thị trường
Tính đến giữa tháng 2 năm 2026:
• BTC giao dịch khoảng trong phạm vi $60K
• Hình thành sau các đỉnh trước đó
• Độ biến động co lại so với các đỉnh chu kỳ trước
• Cấu trúc thị trường: lộn xộn, trong phạm vi
Các khoản nắm giữ của Chiến lược vượt quá 714.000 BTC.
Ở mức giá hiện tại:
• Tổng giá trị BTC ≈ hàng chục tỷ đô la
• Giá trị trung bình gốc trong khoảng $70Ks

• Có tồn tại khoản giảm giá chưa thực hiện trong các đợt pullback
• Thuyết dài hạn không thay đổi
Điều này tạo ra hiệu ứng phơi bày đòn bẩy:
Nếu BTC tăng +10%
→ Giá trị ròng tăng mạnh
Nếu BTC giảm −10%
→ Độ biến động của vốn chủ sở hữu tăng lên không cân xứng

3️⃣ Động thái về Khối lượng & Thanh khoản
A. Thanh khoản Cổ phần Ưu đãi
STRC và các series khác:
• Giao dịch gần mệnh giá
• Thanh khoản hàng ngày vừa phải so với cổ phiếu phổ thông của MSTR
• Độ biến động thấp hơn so với cổ phiếu phổ thông
• Thu hút các quỹ tập trung vào lợi suất
Khi khối lượng trong các cổ phần ưu đãi tăng:
→ Báo hiệu sự quan tâm của tổ chức
→ Mở rộng khả năng phát hành
→ Hỗ trợ mua BTC trong tương lai
B. Khối lượng Cổ phiếu Phổ thông của MSTR
Cổ phiếu phổ thông của MSTR:
• Trải qua độ biến động cao hơn đáng kể
• Thường giao dịch ở mức cao hơn hoặc thấp hơn NAV
• Khối lượng tăng đột biến trong các đợt biến động của BTC
• Phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường
Việc mở rộng cổ phần ưu đãi giúp giảm áp lực phát hành ATM của cổ phiếu phổ thông — có thể ổn định động thái thanh khoản của cổ phiếu.

4️⃣ Mô hình Độ nhạy phần trăm (Phân tích đơn giản)
Vì Chiến lược thực chất là một phương tiện đòn bẩy BTC:
Nếu BTC tăng +15%:
• Các khoản nắm giữ BTC tăng giá mạnh
• NAV mở rộng
• Cổ phiếu thường phản ứng với mức tăng phần trăm nhân đôi
Nếu BTC giảm −15%:
• Lỗ chưa thực hiện tăng lên
• Thị trường định giá lại rủi ro đòn bẩy
• Cổ phiếu của MSTR thường giảm nhiều hơn mức phần trăm của BTC
Tuy nhiên, các cổ đông ưu đãi:
• Nhận lợi suất
• Trải qua ít biến động hơn nhiều
• Ưu tiên hơn cổ phiếu phổ thông
Điều này tạo ra một mô hình phơi bày vốn theo lớp.

5️⃣ Đánh giá Rủi ro Thanh khoản
Các yếu tố quan trọng:
• Nghĩa vụ cổ tức ưu đãi phải được phục vụ
• Dòng tiền ngoài sự tăng giá của BTC bị hạn chế
• Có các cơ chế hoãn cổ tức trong một số cấu trúc, nhưng tích lũy cộng dồn tạo áp lực
Khả năng duy trì thanh khoản phụ thuộc vào:
• Tiếp cận thị trường vốn
• Ổn định hoặc tăng giá của BTC
• Sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các công cụ lợi suất
Nếu nhu cầu cổ phần ưu đãi vẫn mạnh → vòng quay vốn tiếp tục.
Nếu nhu cầu yếu đi → quá trình phát hành chậm lại.

6️⃣ Động thái sốc cung
Chiến lược đã kiểm soát một tỷ lệ đáng kể tổng cung BTC.
Việc tích lũy liên tục dẫn đến:
• Giảm lượng cung lưu hành
• Tăng tập trung giữ dài hạn
• Cơ sở cầu theo cấu trúc
• Củng cố câu chuyện về việc chấp nhận doanh nghiệp
Theo thời gian, việc tích lũy liên tục làm chặt nguồn cung có thể giao dịch — đặc biệt trong các chu kỳ tăng giá.

7️⃣ Các yếu tố làm tăng rủi ro
Cấu trúc này làm tăng:
• Đòn bẩy hiệu quả
• Độ nhạy với biến động của BTC
• Phụ thuộc vào khả năng tiếp cận thị trường vốn
• Rủi ro nhận thức trong các đợt giảm giá
Tuy nhiên, tính vĩnh viễn loại bỏ:
• Các điểm đáy tái cấp vốn
• Các bức tường đáo hạn trái phiếu
• Áp lực thanh lý tài sản bắt buộc
Đây là mô hình rủi ro dựa trên thời gian — không phải ngắn hạn.

8️⃣ Ảnh hưởng ngắn hạn của thị trường
Dự kiến:
• Đột biến biến động trong các đợt bứt phá của BTC
• Định giá lại nhanh của MSTR
• Tăng tốc phát hành cổ phần ưu đãi trong thời kỳ mạnh
• Các nhà giao dịch theo đà thúc đẩy các biến động phần trăm nhân đôi
Trong các giai đoạn hợp nhất:
• Biến động chiết khấu/chiết khấu NAV mở rộng
• Lợi suất ưu đãi trở nên hấp dẫn hơn so với các tài sản rủi ro

9️⃣ Ảnh hưởng dài hạn về cấu trúc
Nếu Bitcoin tăng giá trong nhiều năm:
• Đòn bẩy của Chiến lược trở thành bộ khuếch đại hiệu suất
• Lợi suất ưu đãi trở nên rẻ hơn so với tăng trưởng tài sản
• Chênh lệch mô hình quỹ tiền mặt doanh nghiệp
• Việc chấp nhận của tổ chức ngày càng sâu rộng
Nếu Bitcoin stagnate trong nhiều năm:
• Gánh nặng cổ tức tích tụ
• Thị trường có thể co lại các hệ số định giá
• Độ biến động của cổ phiếu tăng lên
Mọi thứ đều quay trở lại quỹ đạo của BTC.

🔟 Quan điểm Chiến lược cuối cùng
Chiến lược đang tiến hóa thành:
Một công ty nắm giữ Bitcoin lai
+
Một nhà đổi mới thị trường vốn kỹ thuật số
Nó đang tạo ra:
• Các sản phẩm phơi bày lợi suất dựa trên BTC
• Tài chính dài hạn
• Giảm áp lực pha loãng
• Một động cơ tích lũy quỹ tiền mặt có khả năng mở rộng
Đây không phải là trò chơi đánh cược mang tính đầu cơ.
Đây là niềm tin có cấu trúc.
Nhưng nó làm tăng cả khả năng tăng và giảm.
Câu hỏi cốt lõi
Liệu Bitcoin có tiếp tục tăng giá dài hạn với tốc độ vượt quá chi phí tài chính vĩnh viễn không?
Nếu có → mô hình này tích lũy sức mạnh một cách mạnh mẽ.
Nếu không → đòn bẩy và nghĩa vụ cổ tức sẽ siết chặt áp lực theo thời gian.