Kết thúc Bitcoin 2025 của Luke Gromen: Tại sao một nhà phân tích vĩ mô lại thay đổi đánh giá về chuỗi của mình

Vào cuối tháng 11 năm 2025, nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen đã đưa ra một quyết định quan trọng khiến cộng đồng tiền điện tử xôn xao: ông đã thoái phần lớn khoản holdings Bitcoin của mình. Đây không phải là hoàn toàn từ bỏ quan điểm lạc quan dài hạn về Bitcoin—Luke Gromen vẫn tin vào tiềm năng tối thượng của Bitcoin—mà là một sự điều chỉnh chiến thuật dựa trên những thay đổi của điều kiện vĩ mô. Trong video cuối cùng của năm 2025, ông đã cung cấp lời giải thích toàn diện nhất về quyết định này, tiết lộ quá trình suy nghĩ vượt xa chính Bitcoin.

Câu chuyện đằng sau quyết định của Luke Gromen chỉ ra điều gì đó mang tính nền tảng: môi trường vĩ mô toàn cầu đang bước vào một giai đoạn mới. Trong ba thập kỷ qua, hệ thống đã thưởng cho các tài sản tài chính, lợi nhuận của Phố Wall và các nhà đầu tư tài sản, trong khi siết chặt năng lực sản xuất, công nhân công nghiệp và các nền kinh tế sản xuất. Nhưng khi căng thẳng địa chính trị gia tăng và an ninh chuỗi cung ứng trở thành ưu tiên hàng đầu, các ưu tiên của chính phủ đang thay đổi. Chúng ta đang chuyển từ một thế giới “tài chính trước tiên” sang một thế giới nơi thực tế địa chính trị và các nền tảng kinh tế thực sự lại trở thành trung tâm.

Hiểu lầm về Bitcoin trong thời kỳ giảm phát

Luke Gromen từ lâu đã xem Bitcoin như một “báo động rò rỉ thanh khoản”—tài sản báo hiệu khi hệ thống tài chính đang nới lỏng hay thắt chặt. Luận điểm này đã chứng minh khá chính xác qua nhiều chu kỳ thị trường. Tuy nhiên, ông giờ đây thừa nhận một sai lầm nghiêm trọng trong khung lý thuyết ban đầu của mình: ông đã đánh giá sai hành vi của Bitcoin trong môi trường giảm phát.

Luận điểm ban đầu của ông giả định rằng Bitcoin sẽ hoạt động như một tài sản dự trữ trung lập trong thời kỳ giảm phát. Thực tế đã chứng minh điều ngược lại. Khi giảm phát thực sự xảy ra, Bitcoin không hành xử như vàng kỹ thuật số; thay vào đó, nó giao dịch như một cổ phiếu công nghệ có độ rủi ro cao—tức là, bị ảnh hưởng nặng nề khi thị trường chuyển hướng khỏi các tài sản rủi ro.

Để hiểu tại sao, hãy xem xét cấu trúc của nền kinh tế toàn cầu có đòn bẩy cao của chúng ta. Mọi tài sản đều có thể hiểu theo mô hình “cấu trúc vốn”: khi thanh khoản dồi dào và giá tài sản tăng, lớp vốn chủ sở hữu ở đáy kim tự tháp vốn hoạt động tốt nhất. Khi giảm phát xảy ra, lớp vốn chủ sở hữu bị thiệt hại đầu tiên và nặng nề nhất. Điều này chính xác đã xảy ra với các CDO và CLO trong năm 2008. Luke Gromen ngày càng tin rằng trong hệ thống ngày nay, Bitcoin chính xác nằm ở vị trí lớp vốn chủ sở hữu này—làm cho nó dễ bị tổn thương khi áp lực giảm phát gia tăng.

AI và robot tạo ra giảm phát thực sự như thế nào

Nhưng không chỉ có các chu kỳ giảm phát tiêu chuẩn đã thay đổi đánh giá của Luke Gromen. Điều thực sự buộc ông phải xem xét lại là sự xuất hiện của AI và robot như một lực lượng giảm phát mới với ba đặc điểm nổi bật:

Thứ nhất, giảm phát xuất phát từ các tiến bộ về công nghệ, chứ không phải từ sự tiêu hủy nhu cầu. Đây khác biệt rõ rệt so với các suy thoái kinh tế truyền thống. Thứ hai, các công nghệ này đã ảnh hưởng đến mô hình tuyển dụng, đặc biệt là tác động mạnh đến nhóm lao động trẻ. Thứ ba, tốc độ lan truyền của chúng rất nhanh—nhanh hơn phản ứng của các nhà hoạch định chính sách thông thường.

Điều này tạo ra một nghịch lý: trong môi trường này, bất kỳ chính sách nào ít hơn “in tiền quy mô lớn” đều đồng nghĩa với việc thắt chặt. Và trong các môi trường thắt chặt, điều gì bị áp lực đầu tiên? Lớp vốn chủ sở hữu—nơi Bitcoin đang nằm. Hiểu biết cấu trúc này trở thành lý do chính khiến Luke Gromen giảm vị thế Bitcoin và trở nên thận trọng về hiệu suất của Bitcoin trong ngắn hạn.

Quan trọng là, ông không phủ nhận tiềm năng dài hạn của Bitcoin. Thay vào đó, ông tin rằng phản ứng chính sách cuối cùng có thể mang lại lợi ích cho Bitcoin sẽ không đến nhanh như ông từng dự đoán. Các ngân hàng trung ương phản ứng chậm hơn so với kỳ vọng của ông, và ông không còn tin rằng họ sẽ chuyển hướng nhanh chóng nữa.

Lý do chọn bạc: Cấu trúc hơn cảm xúc

Nếu sự thận trọng của Luke Gromen về Bitcoin mang tính chiến thuật về thời điểm, thì sở thích của ông đối với bạc phản ánh niềm tin dựa trên cấu trúc. Bạc không phải là vị thế dựa trên cảm xúc mà là thực tế cung cầu: nhu cầu công nghiệp về bạc vẫn tiếp tục tăng, trong khi nguồn cung gần như không có khả năng mở rộng nhanh chóng. Ngay cả khi giá tăng đáng kể, các nhà sản xuất không thể nhanh chóng tăng sản lượng để đáp ứng nhu cầu—trừ khi thế giới rơi vào suy thoái sâu.

Nhưng đây là logic lặp lại: nếu chúng ta thực sự rơi vào giảm phát mức độ suy thoái, các nhà hoạch định chính sách sẽ buộc phải quay trở lại chu trình “khủng hoảng-in tiền in” nhanh hơn nhiều so với giới hạn của việc siết chặt dần hiện tại. Từ góc nhìn này, lý luận về bạc đơn giản và trực tiếp hơn Bitcoin. Nó hưởng lợi từ cả đợt siết chặt ngắn hạn (hạn chế nguồn cung gặp nhu cầu tăng) và sự chuyển hướng cuối cùng (khủng hoảng thực sự buộc mở rộng tiền tệ).

Bức tranh lớn hơn: Từ tài chính trước tiên đến thực dụng chính trị

Điều Luke Gromen muốn nhấn mạnh trong thông điệp cuối cùng của năm 2025 vượt ra ngoài phân bổ tài sản. Sự chuyển đổi sâu sắc ông quan sát là một bước tiến của nền văn minh: thế giới đang rời xa mô hình tài chính trước tiên đã thống trị 30 năm qua.

Trong thời kỳ này, thị trường trái phiếu thắng thế, Phố Wall thắng thế, và các nhà đầu tư tài sản tài chính thịnh vượng—trong khi năng lực sản xuất, công nhân công nghiệp và sản xuất thực bị siết chặt. Giờ đây, khi cạnh tranh quốc gia ngày càng gay gắt, an ninh chuỗi cung ứng trở thành điều không thể thương lượng, và năng lực sản xuất được công nhận là hạ tầng chiến lược, chính sách của chính phủ đang buộc phải thay đổi.

Điều này không báo hiệu một viễn cảnh lý tưởng về lãi suất thấp, đô la yếu. Thay vào đó, có thể sẽ rối rắm hơn: bất ổn hơn, nhiều ma sát hơn, kém tinh tế hơn, nhưng cũng dựa trên thực tế vật chất hơn. Đó là sự trở lại của chủ nghĩa thực dụng địa chính trị như một nguyên tắc tổ chức chính.

Thứ tự quan trọng: Biết khi nào nên lùi bước

Thông điệp cốt lõi của Luke Gromen cuối cùng là về thứ tự và thời điểm. Vâng, ông vẫn tin rằng giảm phát cuối cùng sẽ gây ra khủng hoảng buộc phản ứng tiền tệ quy mô lớn. Vâng, ông vẫn tôn trọng ý nghĩa dài hạn của Bitcoin và đang chuẩn bị cho điểm chuyển đổi đó. Nhưng quan điểm đã chỉnh sửa của ông là chu trình này sẽ diễn ra chậm hơn so với dự kiến ban đầu.

Trước khi chính sách thực sự chuyển hướng, trước khi các phản ứng “mức độ hạt nhân” xuất hiện, ông thích đứng ngoài lớp vốn dễ bị tổn thương nhất của cấu trúc vốn—nơi Bitcoin hiện đang nằm—và chờ đợi giá phản ánh thực tế kinh tế rõ ràng hơn. Ông thừa nhận có thể “tính toán quá tinh vi,” và có thể sai. Nhưng đây là đánh giá trung thực nhất của ông dựa trên các điều kiện hiện tại.

Điều này chạm đến một nguyên tắc thường bị bỏ qua trong diễn đàn tài chính: đầu tư dài hạn không bắt buộc phải tham gia thị trường liên tục. Suy nghĩ dài hạn thực sự đôi khi có nghĩa là nhận biết khi nào nên lùi lại, giữ vững niềm tin, và tránh để tiếng ồn ngắn hạn buộc bạn phải đưa ra những quyết định không thể đảo ngược vào thời điểm không phù hợp. Quyết định của Luke Gromen năm 2025 thể hiện rõ nguyên tắc này—không phải đầu hàng, mà là kiên nhẫn chiến lược.