Tại sao Tập đoàn Lucid vẫn là một khoản đầu tư rủi ro mặc dù thiết kế xe vượt trội

Khi Lucid Group ra mắt thị trường xe điện vào năm 2021 với mẫu sedan Air, họ tạm thời dường như thách thức sự thống trị của Tesla. Air mang lại hiệu suất ấn tượng—đánh bại Model S và Bugatti Chiron trong cuộc đua drag 1/4 dặm với thời gian 9,1 giây so với 9,3 giây của họ—và cung cấp phạm vi hoạt động, không gian hành lý, chất lượng xây dựng tốt hơn với mức giá cạnh tranh. Tuy nhiên, bất chấp những đổi mới mạo hiểm này và sự khen ngợi từ giới phê bình, Lucid đã thất bại thảm hại trong việc thu hút thị trường một cách có ý nghĩa. Công ty hiện đang đối mặt với khủng hoảng tài chính nghiêm trọng đến mức các nhà đầu tư khó có thể bỏ qua những điểm yếu cơ bản nằm dưới lớp vỏ hào nhoáng của chiến lược marketing và các lời chứng thực từ các sao Hollywood như Timothée Chalamet.

Rủi ro tiêu tiền mặt: Một dòng tiền chảy máu hàng quý

Bức tranh tài chính mới nhất thật đáng báo động. Trong quý III năm 2025, Lucid ghi nhận doanh thu 337 triệu USD—tăng trưởng đáng kể 68,5% so với quý III năm 2024—nhờ vào sự tăng 47% trong số lượng xe giao hàng so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, mặt trái của sự tăng trưởng này lộ rõ ngay lập tức: chi phí tăng thêm 257,7 triệu USD đã hoàn toàn xóa bỏ các khoản doanh thu tăng thêm đó. Thêm vào đó, Lucid đã tiêu gần một nửa số dự trữ tiền mặt trong năm 2025, bắt đầu năm với hơn 5 tỷ USD và giảm xuống còn 2,9 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9.

Lỗ ròng của công ty chỉ cải thiện chút ít, từ 992,5 triệu USD trong quý III năm 2024 xuống còn 978,4 triệu USD trong quý III năm 2025—vẫn đang mất khoảng 1 tỷ USD mỗi quý. Điều đáng lo ngại hơn nữa là tình trạng dòng tiền tự do xấu đi rõ rệt: từ -622,5 triệu USD trong quý III năm 2024 xuống còn -955,5 triệu USD trong quý III năm 2025. Kết hợp với khoản nợ tổng cộng 2,8 tỷ USD (tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái), bảng cân đối của Lucid cho thấy một quỹ đạo rủi ro và không bền vững.

Kinh tế đơn vị rủi ro: Lợi nhuận biên âm quy mô lớn

Vấn đề cốt lõi còn sâu xa hơn việc tiêu tiền mặt. Lucid hoạt động với lợi nhuận gộp âm -99,12%, nghĩa là công ty lỗ gần một đô la trên mỗi đô la doanh thu. Để so sánh, Tesla—dù cũng gặp khó khăn trong năm 2025—vẫn duy trì lợi nhuận và tạo ra lợi nhuận biên tích cực ngay cả khi nhu cầu giảm sút.

Cấu trúc hoạt động rủi ro này xuất hiện do quy mô sản xuất của Lucid vẫn chưa đủ lớn so với chi phí cố định của họ. Công ty vừa tiêu vốn vừa cố gắng tạo ra doanh thu có lợi nhuận. Việc kết thúc ưu đãi thuế xe điện liên bang vào tháng 11 năm 2024 đã gây thiệt hại đặc biệt nghiêm trọng. Trong khi Tesla coi đó là vấn đề giảm biên lợi nhuận, thì đối với Lucid, đây là mối đe dọa sinh tồn. Không còn khoản ưu đãi 7.500 USD, mức giá cao cấp của Lucid trở nên ít hấp dẫn hơn đối với khách hàng chú trọng về chi phí.

Bẫy cạnh tranh rủi ro: Không có lựa chọn phù hợp túi tiền

Dòng sản phẩm của Lucid tạo ra các yếu tố rủi ro bổ sung. Air cạnh tranh tốt về giá so với Model S của Tesla, nhưng mẫu SUV Gravity lại có mức giá cao hơn đáng kể so với Model Y mà nó hướng tới. Quan trọng hơn, Lucid không có đối thủ cạnh tranh nào trong phân khúc giá của Tesla Model 3, mẫu xe chiếm lĩnh thị trường EV lớn nhất. CEO Tesla Elon Musk đã cho biết Model S có khả năng sẽ bị ngưng sản xuất trong năm nay, loại bỏ điểm tham chiếu về giá cạnh tranh chính của Air.

Đối với khách hàng chú trọng về giá, lựa chọn trở nên rõ ràng: trả nhiều hơn đáng kể để mua Lucid hoặc chọn Tesla với mức giá thấp hơn. Khoảng cách giá này đầy rủi ro, cộng thêm khả năng Lucid không thể cạnh tranh trong phân khúc thị trường đại chúng, đã hạn chế nghiêm trọng thị trường tiềm năng của họ, ngay cả khi công ty tiêu tốn lượng vốn khổng lồ để theo đuổi doanh số cao cấp nhỏ giọt.

Kết luận: Quá rủi ro để bỏ qua

Công nghệ chế tạo sản phẩm của Lucid vẫn ấn tượng—nhà phê bình liên tục ca ngợi Air là phương tiện vượt trội. Tuy nhiên, công nghệ vượt trội một mình không đủ để trở thành cơ hội đầu tư khi mô hình kinh doanh nền tảng của họ về cơ bản mang tính rủi ro. Công ty đang rút ngắn quỹ tiền mặt với tốc độ tăng dần trong khi lỗ trên mỗi xe sản xuất ra. Mức nợ tiếp tục tăng trong khi biên lợi nhuận xấu đi. Và môi trường cạnh tranh cùng quy định không có lợi thế nào để bù đắp cho những khó khăn cấu trúc này.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc mua cổ phiếu Lucid, các yếu tố cơ bản rủi ro này khuyên nên kiên nhẫn. Công ty cần đạt lợi nhuận và dòng tiền dương trước khi trở thành một luận điểm đầu tư đáng tin cậy. Cho đến lúc đó, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận vẫn còn rất bất lợi—dù xe có ấn tượng đến đâu đi nữa.