Giải mã Đà tăng trưởng "8x" của TXN: Làm thế nào Texas Instruments mang lại lợi nhuận vượt trội trong 5 năm qua

Texas Instruments (NASDAQ: TXN) đã nổi lên như một ông lớn trong ngành bán dẫn, mang lại một chuỗi thành tích ấn tượng thể hiện rõ cách thực thi kinh doanh kỷ luật kết hợp với các yếu tố thị trường thuận lợi có thể thúc đẩy giá trị cổ đông đáng kể. Quỹ đạo cổ phiếu của công ty từ khoảng 94 USD vào cuối năm 2018 lên hơn 170 USD không chỉ đơn thuần là sự tăng giá đơn thuần—nó phản ánh những cải thiện căn bản trong hoạt động kinh doanh và những thay đổi ý nghĩa trong cách thị trường định giá ngành bán dẫn.

Tiềm năng sinh lợi gấp 8 lần từ các khoản đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng như TXN thường bắt nguồn từ ba yếu tố liên kết chặt chẽ: mở rộng doanh thu, cải thiện các chỉ số kinh tế trên mỗi cổ phiếu, và việc định giá lại các hệ số định giá. Hãy cùng phân tích từng yếu tố để hiểu cách nhà lãnh đạo ngành bán dẫn này đã có thể đạt được những lợi nhuận đáng kể như vậy.

Tăng trưởng Doanh thu: Từ đáy dịch bệnh đến đỉnh phục hồi

Hành trình doanh thu tổng thể của Texas Instruments kể một câu chuyện hấp dẫn về sự phục hồi theo chu kỳ và các yếu tố thúc đẩy nhu cầu mang tính cấu trúc. Doanh thu của công ty ban đầu giảm từ 15,8 tỷ USD trong năm tài chính 2018 xuống mức thấp 14,5 tỷ USD vào năm 2020, khi ngành bán dẫn đối mặt với dư cung và nhu cầu bị phá hủy do đại dịch.

Tuy nhiên, sự phục hồi sau đó đã chứng tỏ mạnh mẽ và bền vững. Doanh thu tăng vọt lên 18,3 tỷ USD vào năm tài chính 2021, đánh dấu mức tăng cộng dồn 16% so với mức cơ sở năm 2018. Sự phục hồi này phản ánh cả việc chuỗi cung ứng bán dẫn trở lại bình thường và nhu cầu tăng nhanh đối với các linh kiện analog—xương sống trong mô hình kinh doanh của TXN.

Các linh kiện analog hiện chiếm hơn 14,1 tỷ USD doanh thu hàng năm, chiếm hơn 75% tổng doanh thu của Texas Instruments. Sự tập trung này nhấn mạnh vị thế chiến lược của công ty trong một phân khúc có nhu cầu mang tính dài hạn cao và khả năng định giá mạnh mẽ trong các chu kỳ cung ứng chặt chẽ.

Doanh thu trên mỗi cổ phiếu: Tối đa hóa lợi ích cho cổ đông

Trong khi tăng trưởng doanh thu tổng thể rất quan trọng, câu chuyện còn hấp dẫn hơn khi xem xét các chỉ số trên mỗi cổ phiếu. Texas Instruments đã thực hiện một bước chuyển đổi tích cực trong cách tính toán doanh thu trên mỗi cổ phiếu thông qua hai cơ chế đồng thời: mở rộng quy mô tổng thể trong khi giảm số lượng cổ phiếu lưu hành.

Từ 2018 đến nay, doanh thu trên mỗi cổ phiếu (RPS) của TXN đã tăng 22%—từ 16,15 USD lên 19,73 USD—nhờ hai yếu tố phối hợp hoạt động cùng nhau. Thứ nhất, doanh thu tuyệt đối tăng từ 15,8 tỷ USD lên 18,3 tỷ USD. Đồng thời, số lượng cổ phiếu lưu hành giảm từ 977 triệu xuống khoảng 930 triệu, thể hiện cách tiếp cận có kỷ luật trong phân bổ vốn, qua đó tăng khả năng sinh lời trên mỗi cổ phiếu.

Điều này phản ánh tối ưu hóa cấu trúc vốn theo kiểu điển hình: tăng trưởng doanh thu tự nhiên kết hợp mua lại cổ phiếu có chọn lọc tạo ra hiệu ứng nhân đôi lợi ích cho cổ đông. Việc RPS tăng 22% vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh thu cơ bản của công ty, chứng tỏ cách thức tài chính có thể bổ trợ cho hiệu suất hoạt động.

Mở rộng định giá: Thay đổi định giá thị trường và chu kỳ kinh tế

Yếu tố góp phần lớn nhất vào tổng lợi nhuận của TXN chính là việc mở rộng hệ số P/S—chỉ số phản ánh niềm tin của nhà đầu tư và đà tăng trưởng của ngành. Năm 2018, TXN giao dịch ở mức hệ số P/S là 5,5 lần. Đến năm 2020, khi niềm tin vào sự phục hồi sau đại dịch bắt đầu rõ ràng, hệ số này đã mở rộng lên hơn 10,5 lần.

Việc định giá lại này không phải ngẫu nhiên; nó phản ánh những cải thiện thực sự trong vị thế cạnh tranh của TI và kỳ vọng về việc chuẩn hóa nhu cầu bán dẫn. Chuyên gia linh kiện analog này đã hưởng lợi không cân xứng từ các xu hướng nhu cầu mạnh mẽ trong các lĩnh vực công nghiệp, ô tô và hạ tầng.

Tuy nhiên, môi trường định giá hiện tại lại cho thấy một câu chuyện khác. Trong bối cảnh các rủi ro địa chính trị rộng lớn hơn và tâm lý thị trường thận trọng, hệ số P/S của TXN đã co lại còn khoảng 8,7 lần. Mặc dù đây là mức giảm đáng kể so với đỉnh năm 2020, nhưng vẫn cao hơn 58% so với mức của năm 2018—cho thấy niềm tin của thị trường vào doanh nghiệp vẫn duy trì dù có những bất ổn ngắn hạn về vĩ mô.

Bối cảnh hiệu suất lịch sử: TXN đã thể hiện như thế nào

Lợi nhuận tích lũy 136% của Texas Instruments từ cuối năm 2016 đến đầu năm 2022 đã vượt xa mức 91% của S&P 500 trong cùng kỳ. Sự vượt trội này phản ánh đòn bẩy hoạt động của TXN, đặc tính phòng thủ như một cổ phiếu phục hồi theo chu kỳ, và các yếu tố hỗ trợ dài hạn trong ngành bán dẫn.

Để có bối cảnh, các chiến lược đầu tư đa dạng như Danh mục Chiến thắng Thị trường của Trefis đã đạt lợi nhuận 244% trong giai đoạn này, cho thấy rằng ngay cả khi TXN xuất sắc, việc xây dựng danh mục và đa dạng hóa ngành có thể nhân rộng kết quả. Tuy nhiên, hiệu suất riêng của TXN cho thấy một công ty có vị thế tốt, thực hiện các chiến lược vốn kỷ luật, có thể tạo ra lợi nhuận gấp 8 lần trong dài hạn.

Chu kỳ của ngành bán dẫn có đặc điểm là định giá co lại trong thời kỳ bất ổn và mở rộng khi niềm tin tăng lên. Khả năng của TXN trong việc duy trì hiệu suất hoạt động ổn định—được thể hiện qua tăng trưởng doanh thu, quản lý chi phí và phân bổ vốn chiến lược—đã giúp công ty có thể tận dụng các đợt phục hồi của chu kỳ và mở rộng hệ số định giá thị trường.