Thặng dư đường toàn cầu làm giảm giá trị thị trường giữa bối cảnh dự báo sản lượng kỷ lục

Giá đường đang chịu áp lực giảm mạnh khi nguồn cung toàn cầu dồi dào làm suy yếu tâm lý thị trường. Tháng 3, hợp đồng đường thế giới #11 của New York (SBH26) giảm -0.02 (-0.14%), trong khi tháng 3, hợp đồng đường trắng ICE của London #5 (SWH26) giảm -1.60 (-0.39%). Xu hướng chung rõ ràng: giá đường tại NY đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2,5 tháng, còn giá đường London chạm mức thấp nhất trong 5 năm, phản ánh sự mất cân đối cơ bản giữa sản lượng tăng và nhu cầu yếu đi.

Thặng dư nguồn cung làm giảm khả năng phục hồi giá trên các thị trường chính

Nguyên nhân chính dẫn đến đợt bán tháo này không thể nhầm lẫn: nguồn cung đường toàn cầu đang vượt xa tiêu thụ một cách rõ rệt. Nhiều tổ chức dự báo đã liên tục mô tả bức tranh dư thừa cung. Green Pool Commodity Specialists dự báo thặng dư đường toàn cầu đạt 2,74 triệu tấn (MMT) trong năm 2025/26, tiếp theo là thặng dư 156.000 tấn trong năm 2026/27. Outlook của StoneX còn tiêu cực hơn, dự báo thặng dư 2,9 MMT trong năm 2025/26. Tổ chức Đường quốc tế (ISO) ước tính thặng dư 1,625 triệu tấn trong năm 2025-26 sau khi thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm trước. Tuy nhiên, Czarnikow, một nhà giao dịch đường lớn, đưa ra dự báo thặng dư cao nhất với 8,7 MMT cho năm 2025/26—một con số làm giảm khả năng phục hồi giá trong ngắn hạn.

Những dự báo về thặng dư này tạo ra khoảng cách giữa kỳ vọng sản lượng của nhà sản xuất và khả năng hấp thụ của thị trường. Covrig Analytics ban đầu nâng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 lên 4,7 MMT vào tháng 12 (từ 4,1 MMT trong tháng 10), mặc dù dự báo thặng dư năm 2026/27 sẽ giảm xuống còn 1,4 MMT do giá thấp hơn làm giảm khuyến khích tăng sản lượng.

Sản lượng kỷ lục của Brazil và mở rộng xuất khẩu của Ấn Độ ảnh hưởng tâm lý thị trường

Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, đang trên đà đạt sản lượng kỷ lục. Conab nâng dự báo sản lượng đường của Brazil năm 2025/26 lên 45 MMT vào tháng 11, từ mức ước tính trước đó là 44,5 MMT. Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong tỷ lệ nghiền mía để sản xuất đường và ethanol: tỷ lệ nghiền mía để làm đường tăng lên 50,82% trong năm 2025/26 từ 48,16% trong năm 2024/25, cho thấy chiến lược tập trung vào sản xuất đường hơn là nhiên liệu sinh học. Unica báo cáo tháng 1 rằng sản lượng đường trung tâm Nam Brazil tích lũy trong năm 2025-26 đã tăng +0,9% so với cùng kỳ năm trước, đạt 40,222 MMT.

Tình hình của Ấn Độ cũng gây lo ngại về ổn định giá. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) công bố tháng 1 rằng sản lượng đường từ tháng 10 đến giữa tháng 1 năm 2025-26 đạt 15,9 MMT, tăng +22% so với cùng kỳ năm trước. Nói chung, ISMA nâng dự báo sản lượng cả năm 2025/26 lên 31 MMT (từ dự báo trước là 30 MMT), tăng +18,8% so với cùng kỳ. Đặc biệt, Ấn Độ đang giảm sản xuất ethanol: ISMA hạ dự báo lượng đường dùng để sản xuất ethanol xuống còn 3,4 MMT (từ dự báo tháng 7 là 5 MMT), giải phóng thêm lượng đường để xuất khẩu. Sự chuyển dịch này làm giảm giá toàn cầu do tăng nguồn cung cạnh tranh từ nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới.

Chính phủ Ấn Độ đã báo hiệu ý định thúc đẩy xuất khẩu đường để giảm bớt dư thừa trong nước. Bộ Thực phẩm đã phê duyệt xuất khẩu 1,5 MMT đường cho mùa vụ 2025/26 theo hệ thống hạn ngạch, chính sách này được tái giới thiệu sau khi mưa muộn năm 2022/23 hạn chế sản lượng.

Thái Lan, nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tháng 10 rằng vụ mùa đường năm 2025/26 của Thái Lan sẽ tăng +5% so với cùng kỳ, đạt 10,5 MMT, tạo thêm áp lực cạnh tranh trên thị trường toàn cầu.

Sự bùng nổ sản xuất toàn cầu so với triển vọng tiêu thụ đến 2026/27

Dự báo của USDA tháng 12 nhấn mạnh sự mất cân đối cấu trúc này. Sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 dự kiến tăng +4,6% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục 189,318 MMT, trong khi tiêu thụ đường của con người chỉ dự kiến tăng +1,4% lên 177,921 MMT. Khoảng cách giữa sản lượng và tiêu thụ—hơn 11 MMT thặng dư—làm giảm khả năng phục hồi của thị trường.

Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại giao USDA cung cấp dự báo chi tiết theo vùng: sản lượng của Brazil năm 2025/26 dự kiến tăng 2,3% so với cùng kỳ, đạt kỷ lục 44,7 MMT; sản lượng của Ấn Độ dự kiến tăng 25% so với cùng kỳ, đạt 35,25 MMT, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng; vụ mùa của Thái Lan ước tính tăng +2% so với cùng kỳ, đạt 10,25 MMT. Những mức tăng này tạo ra dư thừa cấu trúc làm giảm mức hỗ trợ giá.

Dự trữ cuối kỳ toàn cầu dự kiến giảm -2,9% so với cùng kỳ, còn 41,188 MMT, một mức điều chỉnh nhẹ, hạn chế tác động tích cực đến xu hướng giá ngắn hạn.

Cân đối thị trường trong tương lai: 2026/27 nguồn cung giảm nhẹ như một mức giá sàn tiềm năng

Trong khi mùa vụ 2025/26 có vẻ dư thừa nguồn cung nghiêm trọng, có những dấu hiệu sớm cho thấy quá trình cân bằng thị trường có thể bắt đầu từ năm 2026/27. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo sản lượng đường của Brazil sẽ giảm -3,91% xuống còn 41,8 MMT trong năm 2026/27 từ mức dự kiến 43,5 MMT của năm 2025/26. Công ty cũng dự báo xuất khẩu của Brazil sẽ giảm -11% so với cùng kỳ, còn 30 MMT, cho thấy giá yếu hơn cuối cùng có thể làm giảm động lực sản xuất. Covrig Analytics cũng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2026/27 sẽ co lại còn 1,4 MMT—một sự thu hẹp đáng kể so với mức của năm 2025/26.

Sự điều chỉnh nguồn cung dài hạn này có thể cuối cùng tạo ra hỗ trợ cấu trúc cho giá. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, nguồn cung toàn cầu dồi dào vẫn tiếp tục làm giảm giá trị thị trường tại các sàn NY và London, với sự mất cân đối cấu trúc có khả năng duy trì trong suốt mùa vụ 2025/26. Chỉ khi động lực sản xuất yếu đi và khối lượng xuất khẩu trở lại bình thường, các kịch bản phục hồi giá thực chất mới có thể hình thành.