Đặt cược vào Bộ nhớ Flash so với Dung lượng: Chiến lược của Seagate và Pure Storage nào chiến thắng vào năm 2026?

Sự gia tăng dữ liệu do AI tạo ra và sự mở rộng của điện toán đám mây đã tạo ra một thời điểm vàng cho các công ty công nghệ lưu trữ. Tuy nhiên, không phải tất cả các cược về lưu trữ đều có trọng lượng như nhau. Seagate Technology Holdings plc (STX) và Pure Storage Inc. (PSTG) đại diện cho hai chiến lược hoàn toàn khác nhau trong bối cảnh phát triển này: ổ cứng truyền thống dựa trên dung lượng lớn so với các mảng lưu trữ thể rắn doanh nghiệp tiên tiến. Lựa chọn giữa chúng không chỉ đơn thuần là chọn người chiến thắng—mà còn là hiểu rõ liệu luận điểm đầu tư của bạn nghiêng về độ tin cậy và giá trị, hay tăng trưởng và đổi mới.

Theo Fortune Business Insights, thị trường lưu trữ dữ liệu toàn cầu dự kiến sẽ tăng từ 298,5 tỷ USD năm 2026 lên 984,6 tỷ USD vào năm 2034, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 16%. Tuy nhiên, bên dưới con số tổng thể này là một sự khác biệt quan trọng. Mordor Intelligence ước tính thị trường ổ cứng truyền thống sẽ tăng từ 51,8 tỷ USD năm 2026 lên 69,7 tỷ USD vào năm 2031 với CAGR chỉ 6%, trong khi phân khúc lưu trữ thể rắn doanh nghiệp—được thúc đẩy bởi cược flash mà Pure Storage ủng hộ—dự kiến sẽ tăng từ 29,04 tỷ USD năm 2025 lên 49,87 tỷ USD vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng 11,42%. Khoảng cách này kể một câu chuyện rõ ràng về kỳ vọng của thị trường.

Tại sao chiến lược dựa trên dung lượng của Seagate vẫn mang lại lợi nhuận

Seagate bước vào năm tài chính 2026 với kết quả kỷ lục, được thúc đẩy bởi nhu cầu chưa từng có đối với các ổ đĩa dung lượng cao trong trung tâm dữ liệu và lưu trữ đám mây. Đà phát triển của công ty bắt nguồn từ một bước đột phá kỹ thuật: công nghệ ghi từ tính hỗ trợ nhiệt HAMR, cho phép lưu trữ lớn hơn đáng kể trên mỗi đĩa mà không làm tăng chi phí tỷ lệ thuận.

Trong các quý gần đây, Seagate đã thu về 2,83 tỷ USD doanh thu, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước và vượt dự báo. Câu chuyện thực sự nằm ở các chỉ số bên dưới doanh thu tổng thể. Dung lượng trung bình của ổ đĩa gầnline tăng 22% so với cùng kỳ, đạt gần 23 terabyte mỗi ổ đĩa cho các triển khai tiêu chuẩn—với khách hàng đám mây còn sử dụng dung lượng cao hơn nữa. Quan trọng hơn, doanh thu trên mỗi terabyte vẫn ổn định, cho thấy khả năng định giá kỷ luật và nhu cầu thị trường mạnh mẽ không bị xói mòn bởi cạnh tranh hàng hóa.

Chuỗi cung ứng theo đơn đặt hàng của công ty kéo dài đến năm 2026 với khả năng dự báo ngày càng rõ ràng hơn cho năm 2027, cho thấy nhu cầu dài hạn vững chắc. Các ổ đĩa Mozaic 3 HAMR của Seagate đã đạt tiêu chuẩn với tất cả các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn tại Mỹ, dự kiến sẽ được phê duyệt toàn cầu vào đầu năm 2026. Phiên bản thế hệ tiếp theo Mozaic 4 đang tiến tới việc mở rộng ứng dụng, tạo đà cho các năm tới khi các nhà vận hành siêu quy mô tiếp tục mở rộng hạ tầng của họ.

Về mặt tài chính, Seagate gần đây đã trả lại 154 triệu USD cho cổ đông, thanh lý 500 triệu USD nợ và dự kiến dòng tiền tự do sẽ tăng lên trong tương lai—tất cả trong khi duy trì kỷ luật vốn với mục tiêu chi tiêu vốn chiếm 4-6% doanh thu. Việc phân bổ vốn này phản ánh niềm tin của ban lãnh đạo vào lộ trình tăng mật độ diện tích, hướng tới mục tiêu 10 terabyte trên mỗi đĩa theo thời gian. Đối với các nhà đầu tư hướng giá trị, sự kết hợp giữa nhu cầu dài hạn, bước ngoặt công nghệ và khả năng thực thi đã được chứng minh của Seagate mang lại một câu chuyện hấp dẫn.

Tuy nhiên, vẫn còn những rủi ro. Công ty đang nắm giữ 4,5 tỷ USD nợ dài hạn so với 1,05 tỷ USD tiền mặt (tính đến đầu tháng 2 năm 2026), tạo ra đòn bẩy tài chính hạn chế khả năng linh hoạt chiến lược. Biến động tỷ giá, bất ổn chuỗi cung ứng và áp lực cạnh tranh từ các nhà sản xuất châu Á vẫn là những thách thức liên tục có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận nếu nhu cầu bất ngờ giảm sút.

Cược flash của Pure Storage: Tăng trưởng đi kèm giá trị

Pure Storage thể hiện luận điểm ngược lại: rằng các doanh nghiệp ngày càng yêu cầu các mảng lưu trữ thể rắn hiệu suất cao, tiết kiệm năng lượng cho các tác vụ quan trọng, và cược flash này sẽ được định giá cao hơn. Kết quả quý 3 tài chính của công ty hỗ trợ cho luận điểm này. PSTG đạt doanh thu 964,5 triệu USD, tăng 16% so với cùng kỳ, với sự tăng trưởng rộng khắp các dịch vụ dựa trên đăng ký như Evergreen//One, các nền tảng ảo hóa như Cloud Block Store và các công cụ điều phối container hiện đại như Portworx.

Cược flash tiếp tục tăng tốc với các đơn hàng từ các nhà siêu quy mô của Pure Storage—công ty đã vượt mục tiêu cả năm trước kế hoạch. Dựa trên đà này, ban lãnh đạo đã nâng dự báo tài chính năm 2026, hiện dự kiến doanh thu từ 3,63 đến 3,64 tỷ USD (tăng 14,5-14,9%) và lợi nhuận hoạt động không GAAP từ 629 đến 639 triệu USD (tăng 12,4-14,2%). Những mức tăng này cho thấy đề xuất lưu trữ thể rắn của Pure Storage đang nhận được sự đồng thuận từ các doanh nghiệp.

Việc ngày càng nhiều doanh nghiệp sử dụng FlashBlade, đặc biệt là phiên bản tối ưu hóa chi phí FlashBlade//E, làm nổi bật sở thích của doanh nghiệp đối với kiến trúc toàn flash. Các lợi ích gồm tiêu thụ điện năng thấp hơn, kích thước nhỏ gọn hơn, quản lý đơn giản hơn và hiệu suất vượt trội so với các mảng ổ cứng cũ. Khi việc sử dụng đám mây lai tăng tốc và các sự cố an ninh mạng thúc đẩy nhu cầu phục hồi dữ liệu nhanh hơn, cược flash của Pure Storage định vị công ty trong các thị trường tăng trưởng.

Bảng cân đối tài chính củng cố luận điểm tích cực. Khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ, lợi nhuận kỷ lục và cấu trúc vốn vững chắc đã giúp Pure Storage phê duyệt mua lại cổ phiếu thêm 400 triệu USD và đẩy mạnh đầu tư R&D cùng các chiến lược tiếp cận thị trường. Thị trường tiềm năng đang mở rộng khi các doanh nghiệp hiện đại hóa hạ tầng và các tác vụ AI đòi hỏi hiệu suất cực cao.

Tuy nhiên, còn nhiều thách thức đè nặng lên triển vọng ngắn hạn của cược flash. Cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các startup và nhà cung cấp lớn đang làm giảm giá thành lưu trữ thể rắn. Chi phí NAND vẫn biến động và cao, gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Quan trọng nhất, các khách hàng doanh nghiệp đang thắt chặt ngân sách trong bối cảnh không chắc chắn về lợi nhuận đầu tư AI và chi phí phần mềm/SaaS tăng cao. Các gián đoạn chuỗi cung ứng có thể kéo dài thời gian giao hàng và làm tăng chi phí linh kiện trong năm 2026, có thể gây ra áp lực tương tự như giai đoạn 2021-2022.

Khoảng cách định giá và tâm lý thị trường

Hai công ty thể hiện sự khác biệt rõ rệt về mối quan hệ giữa giá và giá trị. Sử dụng hệ số P/E dự phóng, PSTG giao dịch ở mức 95,9 lần lợi nhuận trong khi STX chỉ ở mức 35,84 lần—gần 2,7 lần cao hơn cho cược flash. Đà tăng giá gần đây cũng phân kỳ, với STX ghi nhận mức tăng hàng tháng vượt xa PSTG.

Khoảng cách định giá này phản ánh kỳ vọng khác nhau của thị trường. Zacks Investment Research đã nâng dự báo lợi nhuận năm 2026 của STX lên 2,7% lên 11,61 USD trên mỗi cổ phiếu trong 60 ngày qua, cho thấy niềm tin ngày càng tăng. Ngược lại, dự báo lợi nhuận của PSTG đã giảm 1% xuống còn 1,95 USD trong cùng kỳ, cho thấy các nhà phân tích thận trọng hơn về khả năng sinh lời ngắn hạn của cược flash.

Hệ thống nghiên cứu cổ phiếu độc quyền của Zacks đã xếp hạng STX ở mức Rank #1 (Mua mạnh), trong khi PSTG xếp hạng #4 (Bán). Điều này phản ánh sự không phù hợp về kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro thực thi ngắn hạn—chính là sự phân kỳ phân biệt các khoản đầu tư giá trị và tăng trưởng.

Đưa ra quyết định: Chiến lược lưu trữ quan trọng hơn cược flash đơn thuần

Cả hai công ty đều hưởng lợi từ sự gia tăng dữ liệu do AI thúc đẩy và chi tiêu của khách hàng siêu quy mô. Cả hai đều củng cố các lợi thế cạnh tranh, đầu tư vào sản phẩm thế hệ mới và duy trì kỷ luật trong phân bổ vốn. Câu hỏi không phải là liệu cả hai thị trường có tăng trưởng—chắc chắn là có. Mà là luận điểm tăng trưởng nào xứng đáng được định giá cao hơn ngay bây giờ.

Seagate chiếm ưu thế trong lưu trữ lưu trữ khối lượng lớn, nền tảng không hấp dẫn nhưng thiết yếu của hạ tầng dữ liệu hiện đại. Pure Storage tập trung vào lưu trữ hiệu suất cao cho các tác vụ quan trọng, nơi tốc độ và độ tin cậy tạo ra mức giá cao. Trong danh mục đầu tư lý tưởng, sở hữu cả hai mang lại sự đa dạng toàn bộ hệ thống.

Tuy nhiên, một lựa chọn bắt buộc nghiêng về STX vì ba lý do. Thứ nhất, lộ trình mật độ diện tích của Seagate cung cấp khả năng dự báo dài hạn và bước ngoặt kỹ thuật rõ ràng—đà ramp HAMR mới bắt đầu, với đường cong chấp nhận dự kiến sẽ tăng tốc trong 2027-2028. Thứ hai, định giá thấp hơn nhiều so với các dự báo lợi nhuận của STX, trong khi cược flash của PSTG đối mặt với áp lực giảm giá và chi phí NAND tăng. Thứ ba, bối cảnh vĩ mô ngắn hạn (thận trọng ngân sách, rủi ro chuỗi cung ứng, không chắc chắn về chi tiêu AI) gây áp lực lớn hơn đối với các câu chuyện tăng trưởng có hệ số nhân cao so với các cổ phiếu dựa trên giá trị có nguồn gốc từ sự khan hiếm vật lý.

Cược flash thể hiện sự đổi mới thực sự, nhưng đổi mới chỉ có thể định giá cao khi khả năng thực thi được đảm bảo. Hiện tại, lộ trình dung lượng đã được chứng minh của STX và mức định giá thấp hơn mang lại lợi ích rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư thận trọng về rủi ro. Pure Storage vẫn là một khoản đầu tư dài hạn cho danh mục tăng trưởng, nhưng thời điểm để mua vào mạnh mẽ vẫn chưa đến.