#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle Internet Group (NYSE: CRCL) đã mang lại một trong những phản ứng sau lợi nhuận mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực fintech/crypto trong Quý 4 năm 2025, xác nhận rằng stablecoin không còn là một câu chuyện phụ — chúng là hạ tầng tài chính cốt lõi. Báo cáo, được công bố vào cuối tháng 2 năm 2026, không chỉ vượt kỳ vọng về các chỉ số doanh thu và lợi nhuận mà còn củng cố vị thế của Circle như một nền tảng đô la kỹ thuật số sinh lợi thay vì chỉ là một proxy crypto mang tính đầu cơ thuần túy.

Phản ứng của thị trường — một đợt tăng giá mạnh mẽ hai chữ số trong một phiên — phản ánh nhiều hơn một việc vượt lợi nhuận. Nó báo hiệu sự công nhận của các tổ chức rằng đô la có thể lập trình đang mở rộng về cấu trúc.
Hiệu quả tài chính: Quy mô + Đòn bẩy hoạt động
Circle báo cáo sự mở rộng mạnh mẽ theo năm về cả doanh thu và các chỉ số lợi nhuận.
Doanh thu và thu nhập dự trữ tăng vọt, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng trong lưu hành stablecoin. EPS điều chỉnh vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích, thể hiện hiệu quả biên lợi nhuận ngay cả trong bối cảnh biến động lãi suất.
Tăng trưởng EBITDA điều chỉnh đặc biệt nổi bật, mở rộng nhiều lần theo năm và đẩy biên lợi nhuận trên 50%. Mức độ đòn bẩy hoạt động này làm nổi bật một khía cạnh độc đáo trong mô hình kinh doanh của Circle:
Khi lưu hành mở rộng, doanh thu gia tăng chủ yếu qua các biên lợi nhuận cao vì chi phí quản lý dự trữ vẫn tương đối ổn định.
Dù lợi nhuận ròng cả năm bị ảnh hưởng bởi các khoản phí liên quan đến IPO, động cơ doanh thu định kỳ cơ bản vẫn tăng tốc suốt cả năm.
USDC: Động cơ tăng trưởng thực sự
Trung tâm của hiệu suất này là USD Coin (USDC).
Các phát triển cấu trúc chính:
Lưu hành mở rộng đáng kể theo năm
Khối lượng chuyển khoản trên chuỗi đạt mức hàng nghìn tỷ đô la mỗi quý
Sử dụng thanh toán của các tổ chức tăng lên
Việc chấp nhận giao dịch xuyên biên giới tăng tốc
Quan trọng nhất, tăng trưởng USDC diễn ra bất chấp sự biến động rộng hơn của thị trường crypto. Điều này cho thấy nhu cầu sử dụng, không chỉ là giao dịch đầu cơ.
Doanh thu của Circle chủ yếu vẫn gắn liền với thu nhập dự trữ sinh ra từ trái phiếu Kho bạc Mỹ và các khoản tiền mặt tương đương hỗ trợ USDC. Dù lãi suất chuẩn biến động, sự gia tăng trong cung lưu hành đã bù đắp phần nào cho sự thu hẹp lợi suất nhẹ.
Mô hình stablecoin mở rộng cùng với cả sự chấp nhận và lãi suất — nhưng tăng trưởng lưu hành giờ đây đã trở thành động lực chính.
Tại sao Thị trường phản ứng Mạnh mẽ Đến vậy
Đợt tăng giá cổ phiếu CRCL phản ánh ba tín hiệu cấu trúc:
1️⃣ Stablecoins là Hạ tầng Tổ chức
Stablecoins ngày càng được sử dụng cho:
Thanh toán quỹ
Thanh khoản DeFi
Tài sản thế chấp token hóa
Thanh toán xuyên biên giới
Hàng đợi thanh khoản của sàn giao dịch
Circle đang định vị mình như một hạ tầng đô la kỹ thuật số có quy định thay vì chỉ phát hành token đầu cơ.
2️⃣ Mô hình lợi nhuận dự đoán được
Khác với các nền tảng crypto phụ thuộc vào phí giao dịch, Circle tạo ra thu nhập tương đối dự đoán được từ lợi nhuận dự trữ.
Ngay cả trong môi trường lãi suất thấp hơn, tăng trưởng khối lượng có thể bù đắp cho sự thu hẹp biên lợi nhuận.
3️⃣ Gió hậu pháp lý
Chuyển đổi toàn cầu rộng hơn hướng tới các khuôn khổ stablecoin ở Mỹ, EU và châu Á giảm thiểu rủi ro tồn tại và tăng sự tin tưởng của các tổ chức vào các nhà phát hành tuân thủ.
Sự rõ ràng về quy định mang lại lợi ích không công bằng cho các bên tuân thủ.
Cạnh tranh trong Thị trường
Đối thủ lớn nhất của Circle vẫn là Tether, nhà phát hành USDT.
Các điểm khác biệt chính:
Circle nhấn mạnh minh bạch quy định
Tiết lộ dự trữ phù hợp với tiêu chuẩn báo cáo của tổ chức
Tích hợp chặt chẽ hơn với các tổ chức tài chính tại Mỹ
Yêu cầu báo cáo của công ty đại chúng tăng độ tin cậy
Trong khi USDT vẫn lớn hơn toàn cầu, USDC đang ngày càng phổ biến trong các thị trường có quy định và tích hợp doanh nghiệp.
Triển vọng cho năm 2026
Hướng dẫn nhiều năm của Circle dự kiến tiếp tục mở rộng trong:
Tăng trưởng lưu hành USDC
Doanh thu dịch vụ dựa trên nền tảng
Tích hợp doanh nghiệp
Thanh toán tài sản token hóa
Nếu USDC tiếp tục cộng dồn với tốc độ hai chữ số cao, thu nhập dự trữ có thể mở rộng đáng kể ngay cả trong môi trường lãi suất vừa phải.
Tuy nhiên, vẫn còn những rủi ro:
Cắt giảm lãi suất làm thu hẹp biên lợi nhuận lợi suất dự trữ
Cạnh tranh từ stablecoin do ngân hàng phát hành
Điều chỉnh quy định về yêu cầu dự trữ
Thử nghiệm CBDC tiềm năng
Dù sao, Circle hưởng lợi từ lợi thế đi đầu trong hạ tầng đô la kỹ thuật số tuân thủ.
Ảnh hưởng của Thị trường Crypto rộng lớn hơn
Báo cáo lợi nhuận củng cố một sự chuyển đổi quan trọng trong crypto:
Chu kỳ đầu cơ thúc đẩy các tiêu đề.
Hạ tầng thúc đẩy doanh thu.
Stablecoins giờ đây đóng vai trò như:
Mỏ neo thanh khoản trong thời kỳ biến động
Thanh toán cho các tài sản RWA token hóa
Lớp thế chấp cho DeFi
Tiền mặt kỹ thuật số tương đương cho các sàn giao dịch
Hiệu suất của Circle gián tiếp củng cố các mạng lưới như Ethereum, nơi phần lớn lưu hành USDC tập trung.
Khi token hóa mở rộng, stablecoins trở thành tiền tệ thanh toán. Khi nhu cầu thanh toán tăng, số dư dự trữ tăng lên. Khi số dư tăng, doanh thu cộng dồn.
Chu trình phản hồi này rất mạnh mẽ.
Thông điệp chiến lược
Kết quả Quý 4 của Circle không chỉ là một kết quả vượt kỳ vọng hàng quý — chúng xác nhận một mô hình kinh doanh có thể mở rộng dựa trên việc chấp nhận đô la kỹ thuật số.
Chỉ số EPS vượt 22%+ mang tính biểu tượng, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở:
Tăng trưởng lưu hành
Tốc độ giao dịch
Mở rộng biên lợi nhuận
Tích hợp tổ chức
Stablecoins không còn là một thử nghiệm nữa. Chúng đang trở thành hạ tầng tiền mặt có thể lập trình.
Và Circle vừa chứng minh rằng hạ tầng này có thể tạo ra sức mạnh lợi nhuận đáng kể.