Tại sao Franc Thụy Sĩ dẫn đầu các đồng tiền G10 khi thị trường chuyển sang trạng thái rủi ro thấp

Các biến động gần đây của thị trường đã chứng minh rằng đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) luôn vượt trội so với các đồng tiền trong nhóm G10 mỗi khi bất ổn toàn cầu gia tăng. Theo Thu Lan Nguyen, Trưởng bộ phận Nghiên cứu FX và Hàng hóa tại Commerzbank, vị thế ưu đãi này xuất phát từ khuôn khổ chính sách tiền tệ đặc biệt của Thụy Sĩ. Với lãi suất gần như bằng 0 đã được duy trì, CHF mang lại cho các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định chính xác những gì họ cần—ít khả năng cắt giảm lãi suất hơn nữa, điều này thường làm giảm giá trị đồng tiền.

Tại sao các đồng tiền G10 lại biến động trong những thời điểm không chắc chắn

Hầu hết các đồng tiền chính đều gặp phải điểm yếu cấu trúc khi tâm lý rủi ro của thị trường tăng lên. Các ngân hàng trung ương của các nền kinh tế phát triển thường phản ứng với suy thoái kinh tế bằng cách cắt giảm lãi suất để kích thích vay mượn và chi tiêu. Điều này tạo ra lợi thế tự nhiên cho các nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền của các quốc gia có lãi suất đã rất thấp. Khi các nhà hoạch định chính sách có khả năng cắt giảm lãi suất đáng kể—như ở Mỹ, Anh, và Khu vực đồng euro—đồng tiền của họ sẽ chịu áp lực giảm giá khi các quan chức cắt giảm chi phí vay mượn. Tình hình của Thụy Sĩ khác biệt cơ bản vì Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã hoạt động ở mức thấp nhất là 0, điều này loại bỏ các công cụ chính sách truyền thống có thể làm yếu đồng franc.

Cách CHF tự phân biệt trong số các đối thủ G10

Logic rất đơn giản: các tài sản có lợi suất thấp hơn thu hút nhu cầu tăng lên trong các giai đoạn rủi ro gia tăng. Nguyên tắc này không chỉ áp dụng cho các đồng tiền mà còn cho các tài sản không sinh lợi như vàng, vốn thường tăng mua vào khi niềm tin của nhà đầu tư suy giảm. Cơ chế tương tự thúc đẩy nhu cầu đối với kim loại quý cũng hỗ trợ đồng franc. Bằng cách nắm giữ CHF, các nhà đầu tư đảm bảo một nơi lưu trữ giá trị mà không phải đối mặt với rủi ro giảm giá do các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo, vốn thường đi kèm với các chính sách ứng phó khủng hoảng của các đồng tiền G10 khác.

Phân tích của Commerzbank còn nhấn mạnh một yếu tố quan trọng khác—khả năng can thiệp của SNB vào thị trường tiền tệ có giới hạn. Trong khi các nhà chức trách Thụy Sĩ có khả năng lý thuyết để đẩy lãi suất vào vùng âm sâu hơn (mức sàn lịch sử là -0.75%), các hạn chế thực tế giới hạn mức độ họ có thể triển khai các biện pháp này một cách quyết liệt. Các nỗ lực trong quá khứ nhằm làm yếu đồng franc thông qua can thiệp cho thấy rằng việc quản lý tiền tệ có giới hạn tự nhiên. Những giới hạn này vô tình làm tăng sức hấp dẫn của CHF, vì các nhà đầu tư nhận thức rõ rằng các chính sách phòng thủ đặc biệt có giới hạn thực sự.

Lợi thế cấu trúc thu hút vốn toàn cầu

Sự kết hợp của các yếu tố—khoản nới lỏng tiền tệ hiện tại, khả năng nới lỏng hạn chế, và giới hạn can thiệp—tạo ra lợi thế cấu trúc mạnh mẽ cho đồng Franc Thụy Sĩ trong nhóm các đồng tiền G10. Trong các giai đoạn bất ổn toàn cầu, khi các nhà đầu tư liên tục rút vốn khỏi các tài sản rủi ro hơn và các đồng tiền có lợi suất cao hơn, CHF tự nhiên thu hút lực mua. Mô hình này không phải là do đầu cơ hay tâm lý tạm thời, mà là dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản được tích hợp trong khuôn khổ chính sách của Thụy Sĩ và uy tín của đồng franc như một nơi trú ẩn an toàn. Miễn là sự khác biệt về chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế phát triển còn tồn tại, đồng tiền của Thụy Sĩ có khả năng sẽ vẫn là điểm đến ưu tiên mỗi khi tâm lý rủi ro toàn cầu lại tăng lên.