Vàng có sự sụp đổ kỳ lạ? JPMorgan phá vỡ tình huống: mục tiêu 6300 đô la không thay đổi!

Chiến tranh kéo dài hai tuần, vàng lại giảm giá.

Trong bối cảnh eo biển Hormuz bị phong tỏa, quân đội Mỹ tấn công các cơ sở dầu mỏ Iran, giá dầu tăng vọt 40%, tài sản trú ẩn truyền thống vàng không những không tăng cao mà còn giảm khoảng 6% so với trước chiến tranh, có lúc giảm xuống dưới mức 5.000 USD/ounce. Vở kịch “kém hiệu quả của việc trú ẩn” này khiến thị trường rơi vào trạng thái hoang mang tập thể.

Tuy nhiên, trong báo cáo hàng hóa ngày 13 tháng 3, JPMorgan đã đưa ra một câu trả lời phản trực giác: vàng bị bán tháo trong giai đoạn đầu của khủng hoảng, chính là một sự lặp lại của lịch sử, chứ không phải là kết thúc của logic trú ẩn. Thậm chí, ngân hàng lớn của Wall Street này vẫn kiên định dự đoán giá vàng trong năm sẽ lên tới 6.300 USD/ounce, một cược lớn.

一、“Bom nổ lạm phát” áp đảo “thuốc súng trú ẩn”: Tại sao vàng lại sụp đổ giữa tiếng súng? 1. Hiệu ứng cánh bướm của giá dầu

● Ngày 16 tháng 3, vàng giao ngay từng giảm xuống dưới 5.000 USD, thấp nhất là 4.967,44 USD/ounce. Nhìn bề ngoài, đây là “sự sụp đổ nhanh chóng” của vàng, nhưng đằng sau là một chuỗi truyền dẫn rõ ràng: phong tỏa nửa eo biển Hormuz — giá dầu tăng vọt — kỳ vọng lạm phát tăng — kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm sút — đồng USD mạnh lên — vàng chịu áp lực.

● Kể từ khi xung đột bùng phát vào cuối tháng 2, dầu Brent đã tăng hơn 40%, có lúc vượt 100 USD/thùng. Giá xăng Mỹ trong hai tuần đã tăng gần 25%, đạt mức cao mới kể từ tháng 10 năm 2023. Nhà chiến lược cao cấp của RJO Futures, Bob Haberkorn, nói thẳng: “Giá dầu tăng đẩy lạm phát lên cao, ý chí cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương không còn mạnh mẽ như sáu tháng trước, điều này rõ ràng là tiêu cực đối với giá vàng.”

2. Chuyển hướng của thị trường lãi suất

● Công cụ FedWatch của CME cho thấy kỳ vọng về số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm từ hai xuống còn một, xác suất cắt giảm lần thứ ba giảm xuống còn 50%. Trong khi đó, chỉ số USD đứng vững trên mức 100, lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng.

● Chuyên gia phân tích hàng đầu của Guoxin Futures, ông Gu Fengda, chỉ ra rằng dòng chính trong giao dịch hiện tại đã chuyển từ “địa chính trị trú ẩn” sang “cuộc chiến giữa lạm phát và chính sách tiền tệ”, lực mua trú ẩn bị “lạm phát — thắt chặt” hoàn toàn bù đắp.

二、Chỉ rõ của JPMorgan: Sự sụp đổ chính là tín hiệu mua vào

1. “Sai lầm” trong thanh khoản bị siết chặt

● Trong báo cáo, JPMorgan đưa ra một quan điểm cốt lõi: Khi chỉ số VIX ở mức cao và tăng liên tục, vàng thường bị bán tháo cùng lúc.

● Họ đã tổng hợp dữ liệu từ năm 2006: Khi VIX trên 30 và duy trì mức cao, lợi nhuận hàng tuần trung bình của vàng chuyển sang âm, là trạng thái duy nhất trong tất cả các khoảng VIX, cùng kỳ xác suất tăng giá của vàng chỉ là 45%.

● Logic phía sau là: Khi thị trường bị siết chặt đột ngột, nhà đầu tư phải đối mặt với áp lực gọi ký quỹ, cân đối lại danh mục, buộc phải bán các tài sản thanh khoản cao để lấy tiền mặt — vàng, vì tính thanh khoản tốt, là đối tượng bán tháo hàng đầu. Tuần trước, ETF vàng toàn cầu rút ròng rõ rệt, chính là minh chứng cho hiện tượng này.

2. Quy luật lịch sử: 4 ngày lấy lại được đất

JPMorgan đã tổng hợp 25 sự kiện từ năm 2006 trở đi khi VIX lần đầu vượt 30, phát hiện ra một quy luật rõ ràng:

● Hai ngày giao dịch đầu tiên: áp lực bán tập trung nhất, giá vàng trung bình giảm khoảng 0,5%.

● Từ ngày thứ 3 trở đi: bắt đầu liên tục phục hồi.

● Ngày thứ 4: trung bình đã lấy lại toàn bộ mất mát và vượt qua mức trước đó.

● Ngày thứ 10: mức tăng trung bình từ đáy đến đỉnh vượt quá 2%.

“Rủi ro thặng dư của xung đột địa chính trị thường rất ngắn hạn, thể hiện rõ qua ‘mua kỳ vọng, bán thực tế’.” JPMorgan chỉ ra, chính điều này giải thích tại sao giá vàng không duy trì đà tăng sau khi xung đột Iran bùng phát.

3. Các trường hợp ngoại lệ cần cảnh giác

Ngân hàng cũng cảnh báo về rủi ro phía sau: Trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, khủng hoảng nợ châu Âu 2011, đại dịch COVID-19 2020, VIX duy trì ở mức cao trong thời gian dài, quá trình phục hồi của vàng bị kéo dài hoặc thậm chí bị gián đoạn. Nói cách khác, nếu xung đột biến thành khủng hoảng kinh tế hệ thống, quy luật có thể mất hiệu lực.

三、Quan điểm của các tổ chức trong nước? Logic đang ngày càng thống nhất

1. Giao dịch chống lạm phát hoặc chuyển sang giao dịch trì trệ

Chuyên gia phân tích của Guotai Junan Futures, ông Zhang Chining, cho biết các nhà giao dịch đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, chỉ dự đoán một lần cắt giảm vào tháng 12. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích nhấn mạnh một điểm chuyển biến quan trọng: nếu giá dầu tiếp tục tăng và bắt đầu xói mòn động lực tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể chuyển từ “giao dịch lạm phát” sang “giao dịch trì trệ”.

Chuyên gia của Guoxin Futures, ông Gu Fengda, chỉ ra rằng trong môi trường trì trệ lạm phát, sự chậm lại của tăng trưởng kinh tế đi kèm với lạm phát tăng cao, đặc tính chống lạm phát của vàng sẽ trở thành yếu tố định giá cốt lõi, thậm chí có thể tạo cơ hội phục hồi.

2. Thay đổi tinh tế trong dòng vốn

Dù giá vàng giảm, một số dòng vốn đã bắt đầu mua vào khi giá giảm. Tính đến ngày 12 tháng 3, lượng ETF vàng của SPDR tăng ròng 2,53 tấn, lên 1.075,85 tấn, CFTC tăng vị thế dài ròng của vàng phi thương mại thêm 968 hợp đồng. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức chưa rời bỏ thị trường, mà đang tận dụng các đợt điều chỉnh để tích lũy.

四、Logic trung và dài hạn: Nguồn sức nào để giữ vững mức 6.300 USD?

1. Kinh nghiệm phòng chống lạm phát trong lịch sử

JPMorgan đã tổng hợp năm giai đoạn kể từ năm 2000 khi CPI của Mỹ tăng nhanh hơn 2,5 điểm phần trăm, phát hiện: ngoại trừ chu kỳ dịch bệnh 2020-2022, trong bốn giai đoạn còn lại, vàng đều ghi nhận mức tăng hai chữ số, vượt trội hơn chỉ số tổng hợp hàng hóa.

Nếu lần này giá dầu tác động chuyển thành môi trường trì trệ lạm phát, giá trị phòng chống của vàng sẽ càng nổi bật hơn.

2. Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed và kỳ vọng chuyển hướng

Ngân hàng trích dẫn phân tích của các nhà kinh tế: nếu giá dầu tiếp tục tăng lên 120 USD/thùng hoặc cao hơn, rủi ro suy thoái sẽ tăng theo cấp số nhân, thị trường lao động sẽ chịu ảnh hưởng thực chất. Dù lạm phát chung vẫn cao, nhưng truyền dẫn sang lạm phát cốt lõi sẽ hạn chế, Fed dự kiến sẽ chuyển sang chính sách nới lỏng vì mục tiêu việc làm.

Một khi lộ trình cắt giảm lãi suất được đẩy nhanh, sẽ tạo ra tác động tăng mạnh đối với vàng.

3. Chính sách dài hạn của ngân hàng trung ương

Tính đến cuối tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã liên tục mua vàng trong 16 tháng, dự trữ vàng tăng lên 74,22 triệu ounce. Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, mặc dù trong tháng 1, tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu chậm lại, nhưng các yếu tố hỗ trợ trung và dài hạn như bất ổn địa chính trị, tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế vẫn chưa thay đổi đáng kể.

Chuyên viên cao cấp của Oriental Jincheng, ông Qu Rui, cho rằng vàng vẫn là tài sản chủ đạo để phòng chống rủi ro hệ thống toàn cầu.

五、Triển vọng thị trường: Ý nghĩa của mức 5.000 USD

1. Trọng tâm giao dịch ngắn hạn

Tuần này, quyết định lãi suất tháng 3 của Fed sẽ là biến số chính. Thị trường dự đoán giữ nguyên, nhưng trọng tâm là cách Powell phát biểu — nếu phát đi tín hiệu giảm khả năng cắt giảm lãi suất trong năm, giá vàng có thể chịu áp lực tiếp.

Về kỹ thuật, Công ty Jefferies dự đoán giá vàng sẽ dao động trong khoảng 4.803,68 – 5.234,68 USD trong tuần này. Mức 5.000 USD sẽ trở thành chỉ số tâm lý ngắn hạn.

2. Chiến lược phân bổ

Chuyên gia chiến lược thị trường cao cấp James Stanley nói: “Giá vàng giao ngay duy trì trên 5.000 USD cho thấy thị trường đang chấp nhận mức giá này ngày càng cao, miễn là xu hướng này tiếp tục, các nhà đầu tư kỳ vọng tăng giá sẽ có cơ hội đẩy giá vàng lên cao hơn nữa.”

Dự báo giá của JPMorgan đưa ra rõ ràng lộ trình:

● Trung bình quý 1 năm 2026: 5.100 USD/ounce

● Quý 2: 5.530 USD/ounce

● Quý 3: 5.900 USD/ounce

● Quý 4: 6.300 USD/ounce

Tổng hợp ý kiến từ nhiều tổ chức, trong ngắn hạn, vàng vẫn đối mặt với áp lực từ “lạm phát — thắt chặt”, có thể còn biến động, chưa kết thúc. Nhưng đối với các nhà đầu tư nhìn xa hơn, mỗi lần điều chỉnh quanh mức 5.000 USD có thể chính là một “cơ hội mua chiến thuật” theo quy luật lịch sử, như JPMorgan đã dự đoán.