Hướng dẫn tiền điện tử của SEC ưu tiên Bitcoin, ETH, XRP và công nghệ bảo mật

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã vạch rõ nhất từ trước đến nay về những phần của crypto mà họ xem là ngoài phạm vi luật chứng khoán, một bước đi mang lại cho ngành công nghiệp bản đồ các nhà quản lý mới trong khi mở ra một làn đường hẹp hơn cho công nghệ tập trung vào quyền riêng tư.

Tuy nhiên, phân loại crypto mới của SEC không chỉ đơn thuần là vẽ lại thị trường. Thầm lặng, cách tiếp cận mới này chặn đứng một con đường pháp lý có thể đã buộc các nhà phát triển và nhà cung cấp phần mềm phải đăng ký theo chế độ môi giới-bán lẻ yêu cầu KYC cao.

Bằng cách phân loại phần lớn hoạt động crypto là môi giới chứng khoán, cách tiếp cận trước đó của SEC có thể đã buộc các nhà phát triển và công ty phần mềm phải đăng ký là môi giới-chứng khoán, từ đó yêu cầu họ tuân thủ các quy định kiểm tra danh tính nghiêm ngặt (KYC) và chống rửa tiền (AML).

Trong một thông cáo giải thích ban hành ngày 17 tháng 3, cùng với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), SEC đã phân loại các tài sản crypto thành năm loại: hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, stablecoin và chứng khoán kỹ thuật số.

Cơ quan này cho biết hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số và công cụ kỹ thuật số không phải là chứng khoán, trong khi stablecoin có thể hoặc không phải là chứng khoán tùy thuộc vào cấu trúc của chúng, còn chứng khoán kỹ thuật số vẫn nằm trong phạm vi chính của SEC.

Chủ tịch Paul Atkins đã diễn đạt sự thay đổi theo cách chung chung. Trong bài phát biểu công bố chính sách, ông nói rằng ủy ban đang thực thi phân loại token theo đó hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS không được coi là chứng khoán, trong khi chứng khoán kỹ thuật số, nghĩa là chứng khoán truyền thống được token hóa, vẫn thuộc thẩm quyền của liên bang.

CFTC cho biết sẽ thực thi Đạo luật Giao dịch Hàng hóa theo cách phù hợp với cách giải thích của SEC, mang lại trọng lượng ngay lập tức cho hướng dẫn này vượt ra ngoài một bài phát biểu của một cơ quan duy nhất.

Các hàng hóa tên tuổi được đưa lên hàng đầu

Phần hàng hóa kỹ thuật số là phần quan trọng nhất của bản phát hành vì nó tiếp cận lượng lớn tài sản crypto thanh khoản và cung cấp một con đường rõ ràng hơn khỏi sự đối đầu về chứng khoán đã định hình thời kỳ của Gary Gensler.

SEC mô tả hàng hóa kỹ thuật số là một tài sản crypto có thể thay thế, liên kết với hoạt động của một hệ thống crypto chức năng, có giá trị dựa trên tiện ích và cung cầu thay vì nỗ lực quản lý của người khác.

Định nghĩa này củng cố vị thế chính sách xung quanh Bitcoin và Ethereum, nhưng cũng mở rộng sự thoải mái chính thức đối với các mạng nằm trong phạm vi tranh chấp nhiều hơn, bao gồm Solana, Cardano, XRP và Avalanche. XRP nổi bật vì đã nhiều năm nằm trung tâm của một trong những cuộc tranh cãi về chứng khoán nổi bật nhất trong ngành.

Stuart Alderoty, giám đốc pháp lý của Ripple, đã lưu ý:

“Chúng tôi luôn biết XRP không phải là chứng khoán – và bây giờ SEC đã làm rõ đó là gì: một hàng hóa kỹ thuật số.”

Solana, Cardano và Avalanche cũng được hưởng lợi vì bản phát hành của SEC không chỉ phân loại token. Nó còn đề cập đến các hoạt động mạng giúp bảo vệ chúng.

Đối với các mạng dựa trên bằng chứng công việc, SEC cho biết các hoạt động khai thác giao thức liên quan không liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán, điều này hỗ trợ Bitcoin, Litecoin, Dogecoin và Bitcoin Cash. Đối với các mạng dựa trên bằng chứng cổ phần, ủy ban cũng nói rằng các hoạt động staking liên quan không liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán.

Trong khi đó, cách giải thích này còn mở rộng đến việc staking của các chủ token, vai trò của các validator và người giữ thứ ba, cũng như việc phát hành và hoàn trả token chứng nhận staking, vốn là các phiếu thu một đối một cho các tài sản crypto không phải là chứng khoán đã gửi vào.

Điều này cung cấp thêm một lớp hỗ trợ cho ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos và Aptos.

Bản phát hành cũng nói rằng các token wrapped có thể hoàn trả một đối một dựa trên các tài sản crypto không phải là chứng khoán đã gửi vào và có thể hoàn trả theo tỷ lệ cố định một đối một không liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán trong các trường hợp mô tả của SEC.

Bộ sưu tập, meme và token tiện ích mở ra một làn đường

Nhóm các nhà thắng thứ hai có giá trị thị trường nhỏ hơn nhưng lại gây ngạc nhiên về mặt chính trị và văn hóa.

Phân loại bộ sưu tập kỹ thuật số của SEC bao gồm các tài sản được thiết kế để sưu tập hoặc sử dụng và không có quyền đối với thu nhập, lợi nhuận hoặc tài sản của doanh nghiệp. Ví dụ của nó gồm CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF và VCOIN.

Việc bao gồm WIF, một meme coin, gửi tín hiệu tới thị trường rằng một số token do cộng đồng điều hành có thể được phân tích ít hơn như các công cụ huy động vốn và nhiều hơn như các tài sản văn hóa hoặc sưu tập, mặc dù SEC lưu ý rằng các cấu trúc lai vẫn có thể đặt ra câu hỏi về chứng khoán.

Danh mục công cụ kỹ thuật số là một lợi ích khác. SEC định nghĩa công cụ kỹ thuật số là các tài sản crypto thực hiện các chức năng thực tế như thẻ thành viên, vé, giấy chứng nhận, giấy tờ quyền sở hữu hoặc thẻ nhận dạng. Ví dụ của nó gồm tên miền Ethereum Name Service (ENS) và Vé NFT của CoinDesk trong Microcosms NFT Consensus.

Ủy ban cho biết các công cụ kỹ thuật số là các phiên bản trên chuỗi của các tiện ích vật lý và người dùng mua chúng để sử dụng chức năng chứ không phải để đòi quyền đối với một doanh nghiệp.

Điều này có ý nghĩa quan trọng hơn các ví dụ đã liệt kê vì nó cung cấp một con đường rõ ràng hơn cho các nhà xây dựng làm việc về hệ thống nhận dạng, truy cập, đặt tên và chứng thực. Đối với một lĩnh vực thường phải giải thích tại sao một token lại là công cụ chứ không phải là một sản phẩm đầu tư, SEC đã cung cấp khung pháp lý của riêng mình.

Stablecoin cũng có vị trí mạnh hơn, mặc dù đi kèm nhiều điều kiện hơn so với hàng hóa kỹ thuật số.

Bản phát hành nêu rõ rằng, khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực, stablecoin thanh toán do các nhà phát hành được phép theo Đạo luật GENIUS phát hành sẽ bị loại khỏi trạng thái chứng khoán theo luật. Nó cũng nói rằng các stablecoin khác có thể hoặc không phải là chứng khoán tùy thuộc vào các tình huống cụ thể.

Điều này mang lại cho các nhà phát hành liên kết đô la được quy định một con đường rõ ràng hơn trong liên bang trong khi giữ các thiết kế sinh lợi và phức tạp hơn trong tầm kiểm soát chặt chẽ hơn.

Quyền riêng tư yên lặng mở cửa

Trong khi phân loại của SEC không tạo ra một nhóm quyền riêng tư riêng biệt, nó thu hẹp phạm vi các tài sản crypto và hoạt động crypto nằm trong chế độ xử lý chứng khoán.

Trong bản phát hành, cơ quan cho biết hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số và công cụ kỹ thuật số không phải là chứng khoán, đồng thời cũng khẳng định rằng cách giải thích này không tự tạo ra các nghĩa vụ pháp lý mới. Ủy ban cũng nói rõ rằng Đạo luật Bí mật Ngân hàng và Đạo luật Chống rửa tiền nằm ngoài phạm vi của hành động này.

Ngôn ngữ này là lý do tại sao các nhà ủng hộ quyền riêng tư xem đây là một cơ hội mở cho lĩnh vực này, vốn đã bị giám sát chặt chẽ hơn trong vài năm gần đây.

Nhà báo độc lập L0la L33tz đã tranh luận trong một bài đăng trên X rằng cách giải thích này là một chiến thắng lớn cho quyền riêng tư vì một khung pháp lý rộng hơn cho các nhà phát triển tài sản kỹ thuật số và dịch vụ liên kết phần mềm có thể đã đẩy nhiều phần của lĩnh vực này vào các nghĩa vụ KYC và AML theo luật chứng khoán.

Cách hiểu của cô phản ánh sự thay đổi về phạm vi quyền hạn: một giới hạn hẹp hơn của SEC để lại nhiều không gian hơn cho phần mềm crypto và hoạt động không phải chứng khoán tồn tại ngoài chế độ đăng ký chính của ủy ban.

Lợi ích thực tế của điều này mạnh nhất quanh tự quản lý, phát triển mã nguồn mở và các công cụ không giám sát. Danh mục công cụ kỹ thuật số của SEC hỗ trợ quan điểm này vì nó xem các tài sản trên chuỗi có chức năng như các tiện ích mua để sử dụng chứ không phải là các đòi hỏi quyền đối với doanh nghiệp.

Đối với các nhà xây dựng tập trung vào quyền riêng tư, phần mềm ví, lớp chứng thực và hạ tầng liên quan, bản phát hành cung cấp một lập luận rõ ràng hơn rằng hoạt động crypto liên kết phần mềm nên được phân tích dựa trên chức năng và quyền kiểm soát thay vì tự động theo khung đầu tư.

Trong khi đó, giới hạn tuân thủ còn lại nằm trong phạm vi của Bộ Tài chính và FinCEN. Hướng dẫn của FinCEN năm 2019 cho biết nhà cung cấp phần mềm ẩn danh không phải là nhà truyền tiền vì việc cung cấp phần mềm khác với việc chấp nhận và truyền giá trị.

Trong cùng hướng dẫn đó, FinCEN nói rằng nhà cung cấp dịch vụ ẩn danh chấp nhận và truyền giá trị là nhà truyền tiền theo quy định của họ.

Điều này để lại cho các nhà ủng hộ quyền riêng tư một lợi ích chính sách đáng kể trong luật chứng khoán trong khi các nghĩa vụ AML và truyền tiền vẫn được xử lý qua một khung pháp lý liên bang riêng biệt.

Thông điệp thị trường sâu sắc hơn

Ý nghĩa rộng lớn hơn của bản phát hành của SEC là nó cung cấp một cơ chế phân loại mà ngành đã mong đợi trong nhiều năm mà không làm tan rã mọi câu hỏi pháp lý xung quanh việc phát hành và phân phối token.

Ủy ban cho biết một tài sản crypto không phải là chứng khoán vẫn có thể được chào bán và bán, tùy thuộc vào hợp đồng đầu tư vẫn là chứng khoán.

Trong thực tế, việc phân loại này giúp ích nhiều nhất khi token liên kết chặt chẽ với một mạng lưới hoạt động, một trường hợp sử dụng thực tế hoặc một hệ thống phi tập trung hơn là dựa trên các lời hứa liên tục của nhà phát triển về giá trị doanh nghiệp.

Điều này giúp dễ dàng xác định các nhà thắng trong khung này hơn. Bitcoin, ETH, Solana, XRP và các hàng hóa kỹ thuật số tên tuổi khác nhận được sự hỗ trợ rõ ràng nhất ngay lập tức. Các mạng staking, tài sản không phải chứng khoán được wrapped, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán nhận được khung pháp lý mạnh mẽ hơn.

Trong khi đó, các dự án crypto tập trung vào quyền riêng tư có được một cơ hội hẹp hơn nhưng vẫn quan trọng vì SEC đã vạch rõ ranh giới chặt chẽ hơn về thẩm quyền của chính mình.

Vì vậy, chương tiếp theo của thị trường sẽ phụ thuộc vào cách các sàn giao dịch, nhà phát hành, nhà phát triển và các cơ quan tuân thủ do Bộ Tài chính dẫn dắt phản ứng với bản đồ mới này.