Coinbase Đương Đầu Với Các Bang Về Quy Định Thị Trường Dự Đoán

Coinbase đang bị khóa trong một cuộc chiến pháp lý leo thang với các cơ quan quản lý nhà nước về tương lai của các thị trường dự đoán. Cuộc tranh chấp này phơi bày một mâu thuẫn cơ bản giữa quyền lực liên bang và quyền lực của các bang trong việc điều chỉnh các thị trường tài chính kỹ thuật số—và có thể định hình lại cách các loại tiền điện tử và phái sinh được giám sát trên toàn quốc.

Cuộc đối đầu tập trung vào các thị trường dự đoán mà Coinbase ra mắt hợp tác với Kalshi, một nền tảng cho phép người dùng giao dịch hợp đồng dựa trên các sự kiện thực tế. Sau khi Coinbase giới thiệu các dịch vụ này, một số bang—bao gồm Connecticut, Illinois, Michigan và Nevada—đã phản ứng bằng cách gửi thư ngừng và cảnh báo rằng các hợp đồng liên quan đến thể thao là hành vi cờ bạc bất hợp pháp. Coinbase sau đó đã đệ đơn kiện tại từng bang, tìm kiếm sự rõ ràng từ tòa án liên bang về câu hỏi pháp lý cốt lõi: cơ quan nào thực sự có thẩm quyền?

Tranh Chấp Chính: Ai Quản Lý Các Thị Trường Dự Đoán?

Vấn đề cốt lõi là liệu các thị trường dự đoán có thuộc phạm vi của luật phái sinh liên bang hay quy định cờ bạc của các bang hay không. Ryan VanGrack, Phó Chủ tịch pháp lý của Coinbase và trưởng bộ phận kiện tụng toàn cầu, lập luận rằng các bang đang hiểu sai về bối cảnh quy định. Ông mô tả các tuyên bố của các bang là “gaslighting”—cố ý bóp méo sự thật để gợi ý rằng nếu không có sự can thiệp của các bang, các thị trường dự đoán sẽ hoạt động trong một khoảng trống pháp lý.

Các quan chức bang, đặc biệt là ở Illinois, cho rằng Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) thiếu nguồn lực đủ để giám sát các thị trường này một cách thích đáng, ngụ ý rằng sự giám sát của các bang là cần thiết. VanGrack phản bác trực tiếp tuyên bố này, chỉ ra rằng CFTC đã thành công trong việc giám sát các thị trường phái sinh trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong nhiều thập kỷ. Ông trích dẫn các hành động thực thi gần đây của CFTC chống lại hành vi giao dịch nội gián trong các hợp đồng sự kiện như bằng chứng cụ thể cho thấy cơ quan này tích cực theo dõi lĩnh vực này và coi trọng các vi phạm.

Nền tảng pháp lý cho quan điểm của Coinbase dựa trên Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, trao cho CFTC quyền hạn độc quyền đối với các hợp đồng hoán đổi và phái sinh—mục này mà VanGrack cho rằng rõ ràng bao gồm các hợp đồng sự kiện. Đạo luật này còn có một “quy tắc đặc biệt” dành riêng cho CFTC (không phải các bang) để hạn chế các hợp đồng liên quan đến trò chơi dựa trên chính sách công cộng. Theo cách hiểu này, các bang đang cố gắng viết lại luật liên bang một cách trái phép bằng cách loại trừ các hợp đồng thể thao khỏi định nghĩa liên bang về hợp đồng hoán đổi—một cách diễn giải mà VanGrack cho rằng thiếu hỗ trợ về mặt văn bản hoặc tiền lệ.

Tại Sao Thị Trường Dự Đoán Giao Dịch Trên Sàn Khác Với Cược Thể Thao

Một điểm khác biệt quan trọng nằm ở cấu trúc giữa các thị trường dự đoán giao dịch trên sàn và các nhà cái thể thao truyền thống. Trên một thị trường hợp đồng chỉ định như Kalshi, người tham gia vừa là người mua vừa là người bán, với giá cả được xác định qua tương tác thị trường do CFTC giám sát. Người điều hành thị trường không đứng về phía đối lập của các giao dịch hoặc đặt cược.

Các nhà cái thể thao truyền thống hoạt động theo một mô hình hoàn toàn khác. Người điều hành đặt tỷ lệ cược, chấp nhận cược và đứng về phía đối lập của mỗi cược. Cấu trúc kinh doanh này đã được điều chỉnh theo quy định của các bang từ lâu. VanGrack nhấn mạnh rằng không ai tranh cãi về quyền của các bang đối với các nhà cái thể thao truyền thống—sự tranh luận chỉ xoay quanh việc liệu các hợp đồng sự kiện giao dịch trên sàn có nên được phân loại là phái sinh liên bang hay là cờ bạc do các bang quản lý.

Sự khác biệt về chức năng này quan trọng về mặt pháp lý vì nó xác định khung pháp lý nào sẽ áp dụng. Khung pháp lý của CFTC nhấn mạnh tính minh bạch, giám sát thị trường và bảo vệ nhà đầu tư thông qua sự giám sát của sàn giao dịch. Khung pháp lý về cờ bạc tập trung vào bảo vệ người tiêu dùng và ngăn chặn các cược gây nghiện. Quan điểm của Coinbase là các thị trường dự đoán xứng đáng được đối xử theo luật liên bang vì chúng hoạt động như các sàn giao dịch minh bạch, chứ không phải hoạt động cá cược.

Những Ảnh Hưởng Rộng Hơn Đến Quy Định Tiền Điện Tử

Ngoài tranh chấp trực tiếp này, cuộc đối đầu phản ánh một thách thức kéo dài trong việc điều chỉnh tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số: sự phân mảnh trong giám sát. VanGrack lưu ý rằng các bang vẫn có quyền hợp pháp trong việc bảo vệ người tiêu dùng và ngăn chặn gian lận, nhưng việc đưa các thị trường phái sinh quốc gia vào sự điều chỉnh của 50 cơ quan quản lý bang sẽ tạo ra gánh nặng tuân thủ không thể đoán trước và làm giảm niềm tin vào thị trường.

Quốc hội đã cố ý thiết lập một khung pháp lý liên bang thống nhất cho các thị trường phái sinh từ nhiều thập kỷ trước, theo Coinbase lập luận. Quyết định đó phản ánh một đánh giá chính sách rằng các thị trường quốc gia cần có các quy tắc nhất quán. Các thị trường dự đoán nên được đối xử như vậy. Cho phép các bang áp dụng các tiêu chuẩn mâu thuẫn sẽ làm chia rẽ một thị trường quốc gia vốn nên thống nhất thành một mảnh ghép các quy tắc khác nhau, cuối cùng gây hại cho cả các nhà tham gia thị trường và nền kinh tế kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Kết quả có thể vượt xa các thị trường dự đoán, đặt ra tiền lệ cho cách các sản phẩm tài chính kỹ thuật số mới nổi khác được điều chỉnh. Nếu các bang thành công trong việc khẳng định quyền hạn đối với các phái sinh do CFTC quản lý, các tác động đối với tài chính phi tập trung, token và các sản phẩm tài chính gốc crypto khác có thể rất lớn. Ngược lại, nếu các cơ quan liên bang thắng thế, điều đó báo hiệu rằng các thị trường quốc gia—bao gồm các loại tiền điện tử—sẽ chủ yếu do các cơ quan liên bang giám sát thay vì theo từng bang.