Mới nhận thấy một điều đáng chú ý trong cuộc tranh luận về chính sách của Fed hiện nay. Giá dầu đang tăng vọt do căng thẳng ở Trung Đông, và các nhà giao dịch ngày càng lo lắng về ý nghĩa của điều đó đối với kỳ vọng lạm phát. Thị trường hiện đang định giá hơn 30% khả năng tăng lãi suất trước cuối năm, điều này là một sự thay đổi đáng kể so với vài tuần trước.

Điều thú vị ở đây là Phố Wall về cơ bản đang vạch ra một lộ trình cụ thể cho thời điểm Fed có thể thực sự thắt chặt chính sách. Theo các tổ chức tài chính lớn, có ba điều cần xảy ra theo trình tự. Thứ nhất, thị trường lao động phải duy trì ổn định - họ đang theo dõi xem tỷ lệ thất nghiệp có thể duy trì dưới 4,5% nếu chính sách trở nên thắt chặt hơn. Đó là mức cơ sở. Thứ hai, lạm phát cần lan rộng ra ngoài chỉ giá năng lượng. Hiện tại, áp lực do dầu mỏ gây ra còn hạn chế, nhưng nếu nó bắt đầu lan vào lạm phát lõi ở các lĩnh vực khác nhau, điều đó sẽ thay đổi toàn bộ tính toán. Và thứ ba, có yếu tố Powell. Thời hạn nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng 5, và sự liên tục ở vị trí Chủ tịch của Bộ Tài chính sẽ ảnh hưởng đến cách tiếp cận quyết đoán hoặc thận trọng của các bước tiếp theo.

Thị trường đã phản ứng với tất cả những bất ổn này. Các cổ phiếu vừa ghi nhận tuần giảm thứ tư liên tiếp - chuỗi giảm dài nhất trong một năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc cũng đang tăng, với lợi suất 5 năm hiện trên 4% lần đầu tiên kể từ tháng 7. Đó là câu chuyện về lạm phát cổ điển đang diễn ra theo thời gian thực: cú sốc năng lượng xảy ra, mọi người bắt đầu định giá lo ngại về stagflation, và đột nhiên toàn bộ triển vọng lãi suất bị đảo lộn.

Tuy nhiên, quan điểm chung vẫn cho rằng việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 có khả năng xảy ra hơn là tăng, miễn là áp lực dầu mỏ này giảm bớt. Nhưng ngưỡng để giả định đó giữ vững ngày càng thu hẹp. Nếu căng thẳng địa chính trị duy trì ở mức cao và giá năng lượng vẫn giữ ở mức cao, chúng ta có thể thực sự thấy Fed chuyển hướng. Cần theo dõi chặt chẽ nếu bạn đang nắm giữ các tài sản nhạy cảm với lãi suất ngay lúc này.