Vừa mới gặp phải một điều gì đó đang lởn vởn trong đầu tôi. Guy Spier, người điều hành Aquamarine Capital và đã thành công rực rỡ với tư cách là nhà đầu tư giá trị suốt nhiều thập kỷ, đã gần như thả một quả bom trên Bloomberg khi nói rằng thời kỳ hoàng kim của đầu tư giá trị đã kết thúc. Và thành thật mà nói, lý do của ông ấy khá hợp lý.

Spier đã quản lý khoảng 500 triệu đô la tài sản từ năm 1997, liên tục mang lại lợi nhuận vượt qua S&P 500 trong khi giữ mức biến động thấp. Ông ấy là người thực sự đẳng cấp—thậm chí đã ăn trưa với Buffett vào năm 2007 (trả 650 nghìn đô la cho bữa đó cùng Mohnish Pabrai). Nhưng điều khiến tôi suy nghĩ là: ông ấy cho rằng toàn bộ lợi thế từng phân biệt các nhà quản lý quỹ thành công với phần còn lại đã gần như biến mất.

Ngày xưa, làm một nhà quản lý quỹ giỏi nghĩa là bạn có lợi thế về thông tin. Bạn sẽ dành hàng tuần để nghiên cứu, gọi điện, đọc báo cáo thường niên. Việc đó rất khó khăn, nên nếu bạn sẵn sàng bỏ công sức, bạn có thể tìm ra những điều người khác bỏ lỡ. Spier thậm chí đã đi đến các cuộc họp của Berkshire và bay đến London chỉ để gặp gỡ các nhà đầu tư khác và hỏi ý kiến. Những nỗ lực như vậy tạo ra sự phân biệt thực sự.

Nhưng thế giới đó không còn tồn tại nữa. AI, livestream, tweet, podcast, LLMs—thông tin giờ đây gần như miễn phí và tức thì. Những gì trước đây mất ngày để nghiên cứu giờ chỉ mất vài giây. Khoảng cách về kiến thức giữa các nhà quản lý quỹ đã sụp đổ. Nó còn không gần nữa.

Điều này có nghĩa là toàn bộ trò chơi đã thay đổi đối với các nhà quản lý quỹ hoạt động tích cực. Khi mọi người đều có quyền truy cập vào cùng dữ liệu, cùng công cụ, cùng khung phân tích, bạn sẽ thấy các giao dịch đông đúc, độ biến động tăng cao và cạnh tranh đồng nhất. Lợi nhuận từ quản lý chủ động đang bị ép về gần với lợi nhuận của chỉ số. Lợi thế đã biến mất.

Bây giờ, đây là phần thú vị. Spier không nói rằng đầu tư giá trị đã chết—ông ấy nói rằng phiên bản cũ của nó đã chết. Tương lai không còn dựa vào ai nhìn thấy thông tin đầu tiên hoặc sâu nhất nữa. Nó dựa vào điều gì đó khác biệt. Đó là khả năng tư duy rõ ràng hơn, phát hiện ra các điểm mù trong các mô hình mà mọi người đều đang sử dụng, và khả năng chống lại ảo tưởng về sự đồng thuận.

Lợi thế cạnh tranh thực sự của các nhà quản lý quỹ trong kỷ nguyên AI có thể đến từ các kỹ năng mềm: kỷ luật, kiểm soát cảm xúc, kiên nhẫn, khả năng đi ngược dòng khi cần thiết. Những điều này khó sao chép hơn nhiều so với lợi thế về thông tin. Bạn không thể tự động hóa niềm tin.

Vì vậy, chúng ta không nói lời chia tay với đầu tư giá trị. Chúng ta chỉ đang bước vào một giai đoạn mới, nơi cạnh tranh chuyển từ trí tuệ thuần túy và thu thập thông tin sang tư duy cấu trúc, góc nhìn dài hạn và kỷ luật tổ chức. Những nhà quản lý quỹ thích nghi với thực tế đó có khả năng sẽ là những người thành công trong tương lai.