Vừa mới cập nhật một số động thái thị trường thú vị xung quanh Hyperliquid khiến tôi bắt đầu nghĩ về hướng đi thực sự của các sàn DEX vĩnh viễn. Arthur Hayes gần đây đã chia sẻ một số quan sát phù hợp với những gì tôi đã nhận thấy trên chuỗi.

Luận điểm chính của ông khá đơn giản: HYPE có khối lượng giao dịch thực sự, không chỉ là tiếng ồn thúc đẩy bởi các ưu đãi như bạn thấy trên các nền tảng cạnh tranh. Ông đề cập đã bán vị thế của mình trước đó quanh mức $50-55 do lo ngại về mở khoá token, nhưng đã trở lại lạc quan sau khi nhóm thể hiện sự kiềm chế trong chiến lược phân bổ token của họ. Giá hiện tại quanh mức $41.81 khiến các yếu tố vào lệnh trở nên thú vị so với các mức trước đó.

Điều thu hút sự chú ý của tôi là bức tranh về doanh thu. Hayes chỉ ra Hyperliquid đang gần đạt $1 tỷ đô la doanh thu hàng năm dựa trên dữ liệu phí 30 ngày. Đó là con số đáng kể cho một DEX. Hệ thống niêm yết không cần phép (HIP-3) mở ra giao dịch ngoài crypto—dầu mỏ, chỉ số cổ phiếu, tất cả đều có thể truy cập 24/7 trên chuỗi. Điều này thực sự hữu ích cho các nhà giao dịch bán lẻ bị kẹt với các nền tảng truyền thống chỉ cung cấp đòn bẩy 2-3x trong khi Hyperliquid cho phép 10-20x. Các sự kiện địa chính trị cuối tuần thực sự đã thúc đẩy các nhà giao dịch đổ về đó khi thị trường truyền thống đóng cửa.

Điểm phân tích sắc nét của Arthur Hayes nằm ở chỗ ông dùng tỷ lệ khối lượng giao dịch so với mở lệnh để phân biệt hoạt động thị trường thực sự với wash trading và các scheme khuyến khích token. Hầu hết các DEX cạnh tranh đều làm giả số liệu một cách nhân tạo. Tỷ lệ của Hyperliquid thấp nhất trong các nền tảng vĩnh viễn lớn, cho thấy nhu cầu giao dịch thực sự cao hơn. Ông cũng nhấn mạnh lợi thế trượt giá của họ đối với các giao dịch Bitcoin lớn ($100k-$10M phạm vi).

Lập luận tăng giá dựa trên doanh thu duy trì mạnh mẽ và sự kỷ luật của nhóm trong việc bán token. Hayes kiểm soát rủi ro của mình—ông sẽ xem xét lại nếu tỷ số giá trên lợi nhuận (P/E) tăng vọt và tâm lý trở nên quá phấn khích. Cạnh tranh cung cấp phí thấp hơn là một mối đe dọa thực sự khi Hyperliquid chiếm khoảng 70% doanh thu của các DEX vĩnh viễn.

Ngoài HYPE, Hayes đề cập đến các câu chuyện về quyền riêng tư đang phát triển trong crypto. Ông ưu tiên Zcash hơn các lựa chọn như Monero, trích dẫn các nâng cấp mật mã của họ bền vững hơn khi AI phân tích giao dịch ngày càng tốt hơn. Ông duy trì triển vọng tích cực về Bitcoin—vẫn hướng tới $250k vào cuối năm mặc dù dự báo trước đó không chính xác.

Về XRP, ông nhận thấy sự hợp nhất sau đợt di chuyển từ $1.33-$1.35. Giá hiện tại ở mức $1.35 với chỉ $3.32 triệu dòng vốn ETF chảy vào cho thấy xu hướng kỹ thuật đang thúc đẩy sự phục hồi chứ không phải các yếu tố cơ bản. Việc theo đuổi hạn chế này đặt ra câu hỏi về độ bền của xu hướng.

Thông điệp tổng thể từ góc nhìn của Arthur Hayes: các số liệu thực của nền tảng quan trọng hơn chu kỳ hype. Nếu Hyperliquid duy trì doanh thu và sự kỷ luật của nhóm, $150 khả thi. Nhưng tâm lý thị trường có thể thay đổi nhanh, vì vậy quản lý vị thế luôn là yếu tố then chốt.