Vừa mới đọc về lĩnh vực tín dụng tư nhân đang chịu áp lực, và thành thật mà nói, đó là loại căng thẳng tài chính có thể gây ra những tác động lan tỏa nghiêm trọng đến thị trường tiền điện tử. Quỹ tín dụng tư nhân khổng lồ $26 tỷ của BlackRock gần đây bắt đầu hạn chế rút tiền do số yêu cầu rút tiền tăng cao. Đó là một tín hiệu cảnh báo lớn khi một quỹ lớn như vậy phải giảm tốc độ rút tiền của nhà đầu tư.

Điều khiến tôi chú ý là cách điều này liên quan đến câu chuyện giảm đòn bẩy rộng hơn. Chúng ta không chỉ thấy những vết nứt riêng lẻ ở đây. Blue Owl đã phải bán tháo 1,4 tỷ đô la các khoản vay trong tháng trước để xử lý các khoản rút tiền, và họ dường như bị ảnh hưởng bởi một nhà cho vay bất động sản của Vương quốc Anh sụp đổ. Khi các nhà quản lý tài sản như Apollo, Ares và KKR đều giảm 4-6% cùng ngày, bạn biết rằng một sự dịch chuyển hệ thống đang diễn ra.

Mối lo ngại thực sự, theo nhóm phái sinh của Ngân hàng AMINA, là điều gì xảy ra nếu áp lực rút tiền này buộc các quỹ tín dụng tư nhân phải tháo gỡ các vị thế của mình. Loại giảm đòn bẩy bắt buộc này có thể lan rộng qua các loại tài sản, ảnh hưởng từ thị trường truyền thống đến bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác. Họ chỉ ra rằng các ngân hàng Mỹ đã cấp gần $300 tỷ đô la cho các nhà cung cấp tín dụng tư nhân và thêm $285 tỷ đô la nữa cho các quỹ cổ phần tư nhân. Trong thời bình thường, điều này có thể kiểm soát được. Nhưng hiện tại? Chúng ta đang chứng kiến điều này xảy ra cùng với các cú sốc năng lượng và kỳ vọng cắt giảm lãi suất sụp đổ. Đó là một tình huống hoàn toàn khác.

Phần quan trọng đối với DeFi đặc biệt là: tín dụng tư nhân token hóa đang phát triển nhanh chóng như một phần của làn sóng tài sản thực. Tín dụng tư nhân trên chuỗi hiện chỉ dưới $5 tỷ đô la. Dù còn nhỏ so với thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu trị giá 3,5 nghìn tỷ đô la, nhưng vấn đề là - các sản phẩm token hóa này đang được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi. Khi căng thẳng về tín dụng cơ bản xảy ra, nó sẽ truyền trực tiếp lên blockchain.

Đã có một nghiên cứu điển hình về vấn đề này. First Brands Group phá sản vào năm 2025, ảnh hưởng đến một chiến lược tín dụng tư nhân do Fasanara Capital quản lý. Họ đã token hóa chiến lược này trên nền tảng Midas RWA, và mọi người đã sử dụng nó làm tài sản thế chấp trên Morpho. Khi quỹ giảm giá trị tiếp xúc với vụ phá sản, NAV của token giảm khoảng 2%, gần như xóa sạch các khoản vay có đòn bẩy. Sự lây lan của ảnh hưởng là có thật và có thể đo lường được.

Căng thẳng trong ngành ngân hàng owl đặc biệt thú vị vì nó cho thấy cách các điểm áp lực trong tài chính truyền thống có thể tạo ra những điểm yếu bất ngờ trong thị trường crypto. Các tổ chức đang đưa các sản phẩm tài chính thực vào blockchain, nhưng không phải ai cũng hiểu rõ các rủi ro tiềm ẩn trong các công cụ này - dao động NAV Volatile, phí ẩn, rủi ro tín dụng thực tế không luôn xuất hiện rõ ràng trong lợi suất chính.

Nếu quá trình tháo gỡ tín dụng tư nhân này tăng tốc, thị trường crypto có thể đối mặt với một cú sốc cấp hai mà giá hiện tại dường như chưa phản ánh. Cần theo dõi sát diễn biến trong vài tuần tới. Mối liên hệ giữa áp lực tín dụng truyền thống và thị trường on-chain đang ngày càng trở nên khó bỏ qua.