Gần đây tôi chú ý đến một hiện tượng khá thú vị, kết quả tài chính của Tether năm ngoái đã trực tiếp làm mới nhận thức về thị trường stablecoin. Lợi nhuận ròng 10 tỷ USD, con số nghe có vẻ khác biệt, và còn tích lũy hơn 6,3 tỷ USD dự trữ vượt quá yêu cầu, điều này nói lên điều gì? Điều này cho thấy nhà phát hành stablecoin này đã trở thành một trong những người chơi kiếm tiền nhiều nhất trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

Năm ngoái, Tether đã phát hành hơn 50 tỷ USD token USDT mới, đây là mức phát hành hàng năm lớn thứ hai trong lịch sử. Điều này phản ánh điều gì? Là nhu cầu của các tổ chức và cá nhân đối với tài sản kỹ thuật số gắn với đô la đang thực sự tăng lên, đặc biệt là các tổ chức tài chính truyền thống ngày càng tích hợp stablecoin vào hoạt động tài chính và hệ thống thanh toán của họ.

Nhưng điều thú vị nhất là chiến lược dự trữ của CEO Paolo Ardoino. Họ không còn chỉ đơn giản giữ tiền mặt và trái phiếu chính phủ nữa, mà còn tích trữ vàng vật chất với quy mô lớn, hiện đang nắm giữ khoảng 140 tấn, trị giá khoảng 23 tỷ USD. Điều này giúp Tether trở thành một trong những nhà nắm giữ vàng phi chính phủ lớn nhất toàn cầu, quy mô dự trữ có thể so sánh với một số ngân hàng trung ương. Hàng tuần, họ vẫn tiếp tục mua vàng với tốc độ 1 đến 2 tấn, mục tiêu là phân bổ 15% tổng dự trữ vào kim loại quý.

Khi giá vàng tăng lên trên 5600 USD, các khoản dự trữ vàng này đã tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, đồng thời cũng giúp phòng ngừa rủi ro mất giá của đô la. Chiến lược đa dạng hóa này không chỉ là điều chỉnh danh mục đầu tư, mà còn là cách định nghĩa lại mô hình dự trữ của stablecoin. Hiện tại, dự trữ của họ bao gồm trái phiếu Mỹ, Bitcoin, đầu tư công nghệ, quyền khai thác vàng và cho vay bảo đảm, sự phân bổ đa tài sản này trực tiếp phá vỡ hình mẫu trước đây về stablecoin chỉ dựa vào chứng khoán chính phủ, đồng thời mang lại lợi suất cao hơn các công cụ thị trường tiền tệ truyền thống.

Về hạ tầng, mạng lưới TRON đã trở thành lớp thanh toán hoạt động tích cực nhất của Tether, đang lưu hành 830 tỷ USD USDT, xử lý hơn 20 tỷ USD giao dịch mỗi ngày. Lưu lượng và hoạt động này trực tiếp hỗ trợ doanh thu của Tether.

Trong toàn bộ thị trường stablecoin, vị thế của Tether mạnh đến mức nào? Tổng quy mô thị trường là 2610 tỷ USD, USDT chiếm ưu thế tuyệt đối. Dù có đối thủ cạnh tranh như USDU mới được ra mắt gần đây tại UAE với dự trữ hỗ trợ 1 tỷ USD, nhưng Tether vẫn duy trì thị phần áp đảo nhờ mạng lưới thanh khoản đã xây dựng và sự tích hợp trên các sàn giao dịch lớn cũng như các giao thức DeFi.

Môi trường thị trường hiện tại cũng đang củng cố nhu cầu này. Thị phần Bitcoin đạt 59,2%, tổng giá trị thị trường tiền mã hóa là 2,84 nghìn tỷ USD, quy mô này tạo ra khối lượng giao dịch cần đủ thanh khoản stablecoin. Các nhà giao dịch trong thời kỳ không chắc chắn thường tìm kiếm các tài sản trú ẩn tính theo đô la, điều này trực tiếp thúc đẩy nhu cầu stablecoin.

Điều thú vị là các nhà phân tích của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán đến năm 2028, stablecoin có thể rút khỏi các khoản gửi tiết kiệm truyền thống 500 tỷ USD. Dự đoán này nói lên điều gì? Là nhà phát hành stablecoin có lợi thế hơn về lợi suất và tính tiện dụng so với các tài khoản gửi tiết kiệm truyền thống, và sự chuyển đổi đột phá này mới chỉ bắt đầu.

Khung pháp lý toàn diện được công bố vào năm 2025 cũng cải thiện rõ ràng hoạt động của stablecoin, tạo ra môi trường vận hành dự đoán được hơn. Điều này đặt nền móng cho bước ngoặt trong việc áp dụng vào năm 2026, các ứng dụng cấp tổ chức sẽ từ thử nghiệm chuyển sang triển khai sản xuất nhanh hơn.

Công trình tài chính của Tether còn bao gồm các khoản đầu tư chiến lược vào công nghệ mới nổi, họ đã phân bổ vốn cho các doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo, hạ tầng blockchain và các startup Fintech, giúp nguồn thu vượt ra ngoài giới hạn của lợi nhuận lãi suất truyền thống.

Ardoino cũng rất lạc quan về dự báo lợi nhuận năm 2026, dự kiến có thể vượt qua con số 10 tỷ USD của năm ngoái, gần bằng kỷ lục 13,7 tỷ USD của năm 2024. Dự đoán này phản ánh việc USDT tiếp tục được sử dụng rộng rãi, dự trữ đa dạng tăng lãi suất, cùng với khả năng tăng giá của vàng và Bitcoin cùng các tài sản thay thế khác.

Ở góc nhìn rộng hơn, thành công của chiến lược đa dạng hóa dự trữ của Tether trực tiếp thách thức các quan điểm truyền thống về sự hỗ trợ của stablecoin. Họ không bị giới hạn trong các khoản nắm giữ chứng khoán chính phủ, mà còn chứng minh rằng phân bổ tài sản chiến lược có thể đồng thời tăng cường tính ổn định và khả năng sinh lời, đồng thời duy trì tỷ lệ 1:1 gắn kết với đô la để hỗ trợ USDT.

Khi các tổ chức ngày càng tích cực sử dụng stablecoin, quy mô lớn và dự trữ đa dạng của Tether mang lại lợi thế khó sao chép cho đối thủ cạnh tranh. Khả năng duy trì ổn định giá và tạo ra lợi nhuận đáng kể của họ có nghĩa là trong những năm tới, họ có thể chiếm lĩnh phần lớn thị trường thanh toán toàn cầu và quản lý tài chính. Câu chuyện này vẫn còn đang tiếp diễn, và thế trận của thị trường stablecoin có thể sâu xa hơn chúng ta nghĩ rất nhiều.