En abril de 2025, el mercado de cripto una vez más se sumergió en el caos. La administración Trump reintrodujo aranceles agresivos, desencadenando un cambio repentino en el sentimiento financiero global. Bitcoin cayó más del 10% en dos días, mientras que Ethereum se desplomó hasta un 20%, con $1.6 mil millones en liquidaciones en 24 horas. Al igual que en caídas históricas anteriores, esta escena volvió a encender la ansiedad colectiva: "¿Es este el fin, o el comienzo de otro colapso?"

Pero si echamos un vistazo a la historia del mercado de cripto, veremos que esta no es la primera vez que todos pensaron: "Esta vez se acabó". En realidad, cada ola de pánico extrema ha sido solo otra onda en la curva única de esta clase de activos. Desde "312" hasta "519", desde el pánico financiero global de 2020 hasta el colapso de FTX y su reacción en cadena, el llamado "Momento Lehman de las Cripto", y ahora, la crisis arancelaria.

El guion del mercado sigue repitiéndose, sin embargo, la memoria de los inversores siempre es de corto plazo.

Este artículo reconstruirá la “escena del mercado” de los últimos cuatro crashes históricos basándose en datos reales, comparando factores como la magnitud de la caída, indicadores de sentimiento y condiciones macroeconómicas. Su objetivo es extraer un patrón rastreable de estos momentos extremos para ayudar a comprender y anticipar eventos futuros: ¿Cómo soporta el mercado de cripto la presión cuando surgen riesgos? ¿Y cómo reconfigura repetidamente su narrativa en medio de choques sistémicos?

Visión general de los choques históricos: un guión familiar, diferentes disparadores

En los últimos cinco años, el mercado de cripto ha pasado por al menos cuatro caídas sistémicas. Si bien cada una fue desencadenada por circunstancias diferentes, todas llevaron a correcciones de precios bruscas y reacciones en cadena tanto en la cadena como fuera de ella.

Desde los datos, "312" sigue siendo el crash más brutal en la historia, con BTC y ETH cayendo más de un 50% en un solo día. Las liquidaciones totales alcanzaron los $2.93 mil millones, afectando a más de 100,000 traders, y la liquidación individual más grande valía $58.32 millones. La magnitud de estas liquidaciones mostró que la mayoría de los participantes del mercado estaban utilizando un alto apalancamiento (10x o más), y a medida que los precios caían rápidamente, se activaron los mecanismos de liquidación forzosa, intensificando aún más la venta y creando un ciclo vicioso.

Al mismo tiempo, el dramático movimiento de BitMEX de "desconectar" y pausar el comercio expuso la fragilidad de la liquidez del mercado. Otras bolsas también cayeron en el caos, con spreads de precios de Bitcoin entre plataformas alcanzando hasta $1,000. Los bots de arbitraje fallaron debido a retrasos en el comercio y sobrecargas de API. Esta crisis de liquidez llevó a un rápido colapso en la profundidad del mercado: las órdenes de compra desaparecieron y la presión de venta tomó por completo el control.

Como la plataforma con el mayor interés abierto corto en ese momento, la pausa en la negociación de BitMEX realmente se convirtió en un "salvavidas" que evitó que el precio de Bitcoin colapsara a cero. Si BitMEX no hubiera detenido la negociación, la agotamiento de la profundidad del libro de órdenes podría haber provocado que los precios se desplomaran cerca de cero, desencadenando una cascada de colapsos en otras plataformas.

Efecto Dominó bajo el Cisne Negro

"312" no fue un evento aislado dentro del mercado de cripto, fue un microcosmos de la crisis financiera sistémica más amplia que golpeó a la economía global a principios de 2020.

Pánico Crash en los Mercados Bursátiles Globales

Después de que el Nasdaq alcanzara un récord de 9,838 puntos el 19 de febrero de 2020, el sentimiento del mercado cambió bruscamente a medida que la pandemia de COVID-19 se extendía globalmente. Al entrar en marzo, las acciones estadounidenses vieron raras pausas automáticas activadas varias veces, el 9, 12 y 16 de marzo. Solo el 12 de marzo, el S&P 500 cayó un 9.5%, marcando su mayor caída en un solo día desde el Lunes Negro en 1987. El índice de miedo VIX se disparó a un máximo histórico de 75.47. Mientras tanto, los principales índices de Europa (Alemania, Reino Unido, Francia) y los mercados de Asia-Pacífico (Nikkei, Hang Seng) entraron simultáneamente en mercados bajistas técnicos, con índices en al menos 10 países cayendo más del 20%.

La venta sistemática en los mercados de capitales globales se extendió rápidamente a todos los activos de riesgo. Activos cripto como Bitcoin y Ethereum fueron afectados por ventas indiscriminadas. Este cambio en el apetito por el riesgo marcó la aparición de la "resonancia financiera," donde las criptomonedas se correlacionaron cada vez más con los mercados tradicionales.

Gran venta masiva en los mercados de materias primas

Los mercados tradicionales de productos básicos también enfrentaron un colapso completo durante la crisis. El 6 de marzo de 2020, la OPEP y Rusia no lograron llegar a un acuerdo de recorte de producción, y Arabia Saudita lanzó de inmediato una guerra de precios, anunciando un aumento en la producción y recortes de precios, desencadenando un colapso global del mercado energético. El 9 de marzo, el petróleo crudo estadounidense (WTI) se desplomó un 26%, la mayor caída desde la Guerra del Golfo de 1991. Para el 18 de marzo, el WTI había caído por debajo de los $20. La caída descontrolada del petróleo crudo, “la sangre vital de la economía global”, intensificó las preocupaciones de los inversores sobre una profunda recesión global.

Además, el oro, el cobre, la plata y otras materias primas también experimentaron fuertes caídas, lo que indica que incluso los "activos tradicionales refugio" no lograron protegerse contra la caída del mercado en las primeras etapas de la crisis, a medida que el pánico por la liquidez escalaba gradualmente.

Crisis de liquidez del dólar estadounidense y la paradoja de los activos refugio

A medida que los precios de los activos globales cayeron colectivamente, la crisis de liquidez del dólar estadounidense surgió rápidamente. Los inversores se apresuraron a vender todo tipo de activos a cambio de efectivo en dólares estadounidenses, lo que llevó al Índice del Dólar Estadounidense (DXY) de 94.5 a 103.0 a mediados de marzo, un máximo de tres años. Este fenómeno de "el efectivo es el rey" llevó a la venta indiscriminada de todos los activos de riesgo, y Bitcoin no se salvó.

Esta fue una crisis marcada por la contracción de liquidez, la desintegración del crédito y el pánico emocional, que borró por completo las fronteras entre los mercados tradicionales y de cripto.

Martillo de política: represión de China en mayo de 2021

En mayo de 2021, el mercado de cripto sufrió un duro golpe. Después de alcanzar un máximo histórico de $64,000 a principios de mayo, el precio de Bitcoin se redujo a la mitad, llegando a $30,000 en solo tres semanas, lo que marcó una caída de más del 53%. Esta caída no se debió a un fallo sistémico en la cadena de bloques ni a un impacto directo de los ciclos macroeconómicos. En cambio, fue causada principalmente por una serie de políticas regulatorias de alta presión impuestas por el gobierno chino.

El 18 de mayo, el Comité de Estabilidad Financiera y Desarrollo del Consejo de Estado chino declaró explícitamente su intención de "reprimir las actividades de minería y comercio de Bitcoin". Al día siguiente, varias provincias comenzaron a implementar represiones mineras específicas, incluidas Mongolia Interior, Qinghai y Sichuan, que eran importantes centros mineros. Un gran número de granjas mineras se vieron obligadas a cerrar, y la potencia minera se retiró rápidamente de la red global, lo que provocó que la tasa de hash de la red global de Bitcoin disminuyera casi un 50% en dos meses.

Al mismo tiempo, se inspeccionaron las interfaces de las cuentas bancarias para los intercambios nacionales, y se reforzaron los canales de venta libre, lo que generó presión sobre la salida de capitales. Aunque las principales bolsas se habían retirado gradualmente del mercado chino desde 2017, las "políticas de alta presión" aún desencadenaron aversión al riesgo de los inversionistas globales.

En el nivel de la cadena de bloques, los intervalos de bloqueo del minero aumentaron significativamente, con los tiempos de confirmación del bloque aumentando de 10 minutos a más de 20 minutos, lo que causó congestión en la red y un aumento en las tarifas de transacción. Los indicadores de sentimiento del mercado cayeron drásticamente, con el índice de miedo y avaricia de la cripto entrando en la zona de "miedo extremo", y las preocupaciones de los inversores sobre la escalada continua de las políticas se convirtieron en la fuerza dominante en el corto plazo.

Esta caída marcó la primera vez que el mercado cripto enfrentó una "represión a nivel nacional" y el proceso de reformulación de la confianza que siguió. A largo plazo, la migración del poder minero llevó inesperadamente a un aumento en la participación del poder minero en América del Norte, marcando un punto de inflexión clave en el cambio geográfico de la minería de Bitcoin.

Colapso en cadena del sistema: Terra/Luna y la crisis de confianza en DeFi

En mayo de 2022, la cripto estable algorítmica del ecosistema Terra UST se desvinculó, desencadenando un 'momento Lehman' en el mundo de las finanzas descentralizadas (DeFi). Para entonces, Bitcoin había caído lentamente desde su precio a principios de año de $40,000 a alrededor de $30,000. A medida que fallaba el mecanismo de UST, el precio de Luna cayó a cero en unos pocos días, y el ecosistema DeFi rápidamente se desequilibró. El precio de BTC se desplomó aún más a $17,000, con todo el período de corrección durando hasta julio, alcanzando una caída máxima del 58%.

UST fue la criptomoneda estable algorítmica más grande del mundo cripto por capitalización de mercado, con su mecanismo de estabilidad basado en Luna como garantía. A medida que crecían las dudas sobre la capacidad de UST para mantener su paridad, el pánico se propagó rápidamente. Del 9 al 12 de mayo, UST siguió desacoplándose, y el precio de Luna cayó de $80 a menos de $0.0001, colapsando todo el ecosistema en cinco días.

Anteriormente, la Guardia de la Fundación Luna había utilizado más de $1 mil millones de reservas de Bitcoin para estabilizar el precio de UST, pero finalmente no logró evitar el colapso. Estos activos de Bitcoin añadieron más presión al mercado durante la venta masiva. Mientras tanto, muchos proyectos DeFi en el ecosistema de Terra (como Anchor y Mirror) vieron caer su Valor Total Bloqueado en cadena (TVL) a cero, lo que resultó en pérdidas significativas para los usuarios.

Esta caída desencadenó una reacción en cadena: el gran fondo de cobertura de cripto Tres Flechas Capital (3AC) tenía posiciones significativas en UST y Luna, y su cadena de fondos se rompió tras el colapso. Posteriormente, plataformas de préstamos CeFi como Celsius, Voyager y BlockFi enfrentaron crisis de liquidez, entrando finalmente en procedimientos de quiebra.

La actividad en cadena aumentó a medida que los volúmenes de transacciones de ETH y BTC se dispararon, con inversores que se apresuraron a salir de los protocolos DeFi de alto riesgo. Esto llevó a una fuerte caída en las profundidades de los fondos de liquidez y a un aumento del deslizamiento en los intercambios descentralizados (DEX). Todo el mercado entró en un estado extremo de pánico, y el índice de miedo y avaricia cayó a su nivel más bajo en años recientes.

Este colapso marcó una “corrección global” del modelo de confianza dentro del ecosistema cripto. Socavó la viabilidad de las stablecoins algorítmicas como columna vertebral financiera, llevando a los reguladores a redefinir el alcance del riesgo de las stablecoins. En el período posterior, stablecoins como USDC y DAI comenzaron a enfatizar la transparencia del colateral y los mecanismos de auditoría, y las preferencias del mercado se desplazaron de “incentivos de rendimiento” a “seguridad del colateral.”

Colapso de Confianza: La Crisis de Crédito Fuera de la Cadena Desencadenada por el Colapso de FTX

En noviembre de 2022, FTX, un exchange centralizado aclamado como el "ancla de confianza institucional", colapsó de la noche a la mañana, convirtiéndose en uno de los eventos de "cisne negro" más impactantes en la historia de la cripto desde Mt. Gox. Este fue un colapso de los mecanismos de confianza interna que dañó severamente toda la base crediticia del ecosistema cripto-financiero.

El evento comenzó con un balance filtrado de Alameda, que reveló que tenía una gran cantidad de su propio token de plataforma, FTT, como garantía. Esto generó dudas generalizadas sobre la calidad de sus activos y su capacidad de reembolso. El 6 de noviembre, el CEO de Binance, Changpeng Zhao, anunció públicamente que vendería su posición en FTT, lo que hizo que el precio de FTT cayera en picado y desencadenara una ola de retiros de pánico entre los usuarios fuera de la cadena. En 48 horas, FTX enfrentó una crisis de liquidez, incapaz de reembolsar los fondos de los clientes, y finalmente se declaró en protección por quiebra.

El colapso de FTX tiró directamente el precio de Bitcoin, cayendo de $21,000 a $16,000, una disminución de más del 23% en siete días. Ethereum cayó de alrededor de $1,600 a menos de $1,100. En solo 24 horas, las liquidaciones ascendieron a más de $700 millones. Si bien no fue tan grande como el crash de “312”, esta crisis, que ocurrió fuera de la cadena e impactó múltiples plataformas principales, resultó en una pérdida de confianza mucho mayor de la que podría reflejar solo una caída de precios.

En la cadena, el volumen de operaciones de USDT y USDC se disparó mientras los usuarios se apresuraban a retirarse de los intercambios y transferir activos a monederos de custodia propia. Las direcciones activas de monederos fríos alcanzaron un máximo histórico, y "No son tus claves, no son tus monedas" se convirtió en el grito de guerra en las plataformas sociales. Mientras tanto, el ecosistema DeFi se mantuvo relativamente estable durante la crisis. Protocolos en cadena como Aave, Compound y MakerDAO, con mecanismos transparentes de liquidación y suficiente colateral, no experimentaron riesgos sistémicos, destacando la validación inicial de la resistencia de las estructuras descentralizadas bajo presión.

De aún mayor importancia, el colapso de FTX llevó a los reguladores globales a reevaluar los riesgos sistémicos del mercado de cripto. La SEC de EE. UU., la CFTC y los reguladores financieros de múltiples países iniciaron investigaciones y audiencias, llevando temas como "transparencia del intercambio", "prueba de reserva" y "auditorías de activos fuera de la cadena" a la vanguardia de la agenda regulatoria.

Esta crisis ya no se trataba solo de la "volatilidad de precios" sino de una entrega completa del "testigo de confianza". Obligó a la industria de la cripto a ir más allá del optimismo superficial de precios y regresar al control de riesgos fundamentales y a la gobernanza transparente.

2025 Sistema Desencadenante de Crisis Arancelaria que Genera Presión Externa Sistémica

A diferencia de las crisis internas en la industria cripto, como el colapso de FTX, la reciente caída del mercado desencadenada por la imposición de 'aranceles mínimos' por parte de Trump ha vuelto a reflejar características globales similares al período '312'. Esto no fue causado por el colapso de una sola plataforma o la pérdida de control sobre un activo en particular, sino por un pánico financiero sistémico desencadenado por conflictos geopolíticos a nivel macro, cambios en la estructura del comercio global e incertidumbres en la política monetaria.

El 7 de abril, las acciones estadounidenses continuaron abriendo a la baja, con las acciones tecnológicas y de chips sufriendo fuertes pérdidas. Nvidia cayó más del 7%, Tesla cayó casi un 7%, Apple disminuyó más del 6%, y Amazon y AMD cayeron más del 5%. Intel y ASML cayeron más del 3%. Las acciones relacionadas con Blockchain también vieron caídas generalizadas, con Coinbase y Canaan Technology cayendo cada una alrededor del 9%.

Curiosamente, después de que surgieron rumores de que Trump estaba considerando suspender aranceles a ciertos países durante 90 días, el índice S&P 500 cayó más de un 4.7% en la apertura pero luego se recuperó casi un 3.9%. El Dow Jones cayó más de un 4.4% al inicio pero luego repuntó más de un 2.3%. El Nasdaq cayó casi un 5.2% al principio pero se disparó más de un 4.5%. Bitcoin también subió y superó los $81,000.

Posteriormente, la Casa Blanca le dijo a CNBC que cualquier afirmación sobre la suspensión de aranceles durante 90 días era "noticias falsas", y los mercados de capitales globales revirtieron sus ganancias. Esto pone de manifiesto la presión significativa que las políticas arancelarias de la administración Trump ejercen sobre el mercado financiero global.

Cruzando Múltiples Colapsos: Causas del Riesgo, Vías de Transmisión y Memoria del Mercado

Desde el "312" hasta la "Guerra Arancelaria", varios colapsos importantes en el mercado de criptomonedas han representado diferentes tipos de presión sistemática enfrentada por esta clase de activos emergente. Estos colapsos no se tratan solo de la "extensión de la caída", sino que también reflejan la trayectoria evolutiva del mercado de criptomonedas en dimensiones como la estructura de liquidez, los modelos de crédito, el acoplamiento macroeconómico y la sensibilidad a las políticas.

La diferencia principal radica en los cambios "jerárquicos" de las fuentes de riesgo.

El colapso de “312” en 2020 y la crisis arancelaria en 2025 pertenecen a colapsos dominados por “riesgos sistémicos externos”, con mercados impulsados por el sentimiento de que “el efectivo es el rey”, lo que lleva a una venta colectiva de activos tanto on-chain como off-chain. Esta es una manifestación extrema de la interconexión de los mercados financieros globales.

Por otro lado, los eventos de FTX y Terra/Luna representan crisis causadas por un "colapso interno del crédito/mecanismo," exponiendo las vulnerabilidades estructurales de los sistemas centralizados y algorítmicos. La represión de la política china es una expresión concentrada de la presión geopolítica, mostrando cómo la red de criptomonedas responde pasivamente a las fuerzas a nivel soberano.

Aparte de estas diferencias, hay varias similitudes que vale la pena señalar:

En primer lugar, el "apalancamiento emocional" en el mercado de criptomonedas es extremadamente alto. Cada corrección de precio se amplifica rápidamente a través de las redes sociales, los mercados apalancados y los comportamientos de pánico en cadena, creando un efecto de estampida.

Segundo, la transmisión de riesgos entre los mercados on-chain y off-chain se ha vuelto cada vez más estrecha. Desde el colapso de FTX hasta la liquidación de ballenas on-chain en 2025, los eventos de crédito off-chain ya no se limitan a los "problemas de intercambio", sino que se transmitirán a la cadena y viceversa.

En tercer lugar, si bien la adaptabilidad del mercado está aumentando, también está creciendo la ansiedad estructural. DeFi mostró resiliencia durante la crisis de FTX, pero expuso fallas lógicas durante el colapso de Terra/Luna. Los datos en cadena se están volviendo más transparentes, sin embargo, las liquidaciones a gran escala y la manipulación de ballenas todavía desencadenan con frecuencia fluctuaciones violentas.

Por último, cada colapso empuja al mercado de criptomonedas hacia la “madurez”. Esto no significa que se vuelva más estable, sino más bien más complejo. Herramientas de apalancamiento más altas, modelos de liquidación más inteligentes y roles de juego más complejos significan que los futuros colapsos no serán menos, pero la forma en que los entendemos debe ser más profunda.

Vale la pena señalar que cada colapso no ha terminado con el mercado de criptomonedas. Al contrario, ha impulsado una reconstrucción estructural e institucional más profunda dentro del mercado. Esto no implica que el mercado se vuelva más estable. De hecho, la mayor complejidad a menudo significa que los futuros choques no serán menos. Sin embargo, comprender las bruscas fluctuaciones de precios de estos activos requiere un enfoque más profundo y sistemático, compatible tanto con los "choques entre sistemas" como con los "desequilibrios en los mecanismos internos".

Lo que estas crisis nos dicen no es que 'el mercado de criptomonedas eventualmente fracasará', sino que debe encontrar continuamente su posición en la intersección del orden financiero global, la filosofía de descentralización y los mecanismos de juego de riesgo.

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