1. Introduction

Ce ne sont pas seulement les phénomènes des pièces VC et des pièces de meme qui ont suscité une réflexion plus profonde dans l'espace crypto ; de nombreuses personnalités bien connues de l'industrie ont soulevé des questions similaires et cherchent activement des solutions. Par exemple, lors d'une discussion sur Twitter Space à propos des « pièces de petite amie », Jason Chen (Chen Jian) a demandé si les jetons répertoriés de Binance disposent de mécanismes pour empêcher les équipes de projet de déverser des jetons et de partir. Récemment, l'article de CZ intitulé « Une idée folle pour l'émission de jetons » tente également de traiter ces problèmes.

Je crois que toutes les équipes travaillant vraiment sur des projets significatifs espèrent que le marché récompensera les vrais contributeurs, plutôt que de permettre aux schémas de Ponzi, aux escrocs et aux spéculateurs purs de prendre les bénéfices de l'industrie et de perturber un développement sain.

Étant donné que les pièces VC et les pièces meme offrent d'excellentes études de cas, cet article se concentrera sur l'analyse de ces deux phénomènes.

2. Le passé et le présent des pièces VC

Les jetons VC ne sont pas créés à partir de rien. Il existe des raisons historiques à leur émergence. Bien que les jetons VC ne semblent peut-être pas parfaits maintenant, ils ont également joué un rôle relativement important au début, et des projets importants dans l'industrie ont la participation des investisseurs en capital-risque.

2.1. La folie des ICO de 2017 : Une frénésie

Les jetons VC ne sont pas apparus de nulle part. Leur émergence a des raisons historiques. Bien qu'ils semblent maintenant imparfaits, ils ont autrefois joué un rôle important, la plupart des principaux projets dans l'espace ayant une implication VC.

L'année 2017 a été critique pour les offres initiales de pièces de monnaie (ICOs), avec plus de 5 milliards de dollars levés par le biais des ICOs. En dehors des projets classiques d'ICO discutés ci-dessous, j'ai personnellement participé à quelques petits projets d'ICO et j'ai vécu de première main à quel point le marché était sauvage - le décrire comme une 'frénésie chaotique' n'est pas exagéré. À ce moment-là, si un jeton s'apprêtait à mener une ICO, avait le soutien de célébrités et un livre blanc décent, il était immédiatement acheté dès son annonce dans n'importe quel groupe de discussion. Les gens étaient irrationnellement fous. Pour exagérer un peu, même si vous jetiez un tas d'ordures dans un groupe et l'appeliez un jeton, il serait probablement quand même acheté. (Pour preuve, recherchez l'histoire de MLGB - 'Ma Le Ge Coin'.)

Les raisons de cette explosion, telles qu'elles ressortent des conversations avec DeepSeek, ChatGPT et de ma propre compréhension, sont :

(1) La technologie d'émission de jetons avait mûri : Surtout après le lancement d'Ethereum, il est devenu facile pour les développeurs de créer des contrats intelligents et des applications décentralisées (DApps), alimentant le boom des ICO.

(2) Facteurs supplémentaires: Demande du marché, la popularité croissante des idéaux de décentralisation, les attentes des investisseurs en matière de rendements massifs et la faible barrière à l'entrée.

Certains cas emblématiques incluent:

Ethereum (ETH) : Alors que l'ICO d'Ethereum a eu lieu en 2014, d'ici 2017, sa plateforme de contrats intelligents est devenue la base de la plupart des ICO. Ethereum lui-même a été lancé via une ICO et est depuis devenu le deuxième plus grand projet de cryptomonnaie.

EOS: a mené une ICO d'un an en 2017, levant près de 4,3 milliards de dollars — l'une des plus grandes ICO de l'histoire. Cependant, le projet a depuis perdu en importance, en partie en raison de mauvaises décisions techniques et d'une compréhension insuffisante du marché.

TRON : a également levé des montants importants lors de son ICO en 2017, au milieu de controverses sur le plagiat et les échanges de jetons. Pourtant, il s'est développé rapidement et a bien répondu aux demandes du marché — contrairement à EOS. Le succès de TRON et de son activité de stablecoin montre le sens du marché aiguisé de Justin Sun.

Filecoin: A levé plus de 250 millions de dollars lors de son ICO de 2017 avec un solide soutien. Bien qu'il ne soit ni un succès clair ni un échec, sa durabilité à long terme reste incertaine.

Mis à part ces exemples, de nombreux projets non classiques ont créé de plus grands problèmes, contribuant au contexte historique dans lequel les pièces VC ont ensuite émergé.

Problèmes clés exposés par l'ère des ICO :

(1) Manque de réglementation : Le développement rapide des ICO a conduit à une fraude généralisée et à des schémas de Ponzi. Environ 99 % des projets étaient soit exagérés, soit des escroqueries flagrantes.

(2) Bulles de marché : Des montants massifs de capitaux ont été levés sans une gestion efficace, ce qui a causé l'échec ou la sortie prématurée de la plupart des projets, même ceux ayant de bonnes intentions.

(3) Écart en matière d'éducation des investisseurs : La plupart des investisseurs particuliers manquaient de compétences pour évaluer les projets ou superviser les équipes après l'investissement.

2.2. Entrée VC et approbation de crédibilité

À travers la description ci-dessus, nous pouvons voir le chaos après l'ICO. À ce moment-là, le capital-risque (VC) a d'abord avancé pour résoudre le problème. Le VC a fourni un soutien plus fiable au projet grâce à sa propre réputation et ses ressources, aidant à réduire de nombreux problèmes causés par les premiers ICO. En même temps, un effet supplémentaire est d'aider la majorité des utilisateurs à effectuer une couche de filtrage.

Le rôle de VC

(1) Alternative to the grassroots financing shortcomings of ICO

• Réduisez le risque de fraude: VC à travers la « due diligence rigoureuse » (antécédents de l'équipe, faisabilité technique, modèle économique) Filtrez les « projets bidon » pour éviter la prolifération de la fraude au livre blanc à l'ère des ICO.

• Gestion standardisée des fonds : Des injections de capital par phases (allocation basée sur des étapes) et des termes de verrouillage de jetons sont adoptés pour empêcher l'équipe de retirer de l'argent et de s'enfuir.

• Engagement de valeur à long terme : Les VCs détiennent généralement des actions de projet ou des jetons verrouillés à long terme, qui sont étroitement liés au développement du projet et réduisent la spéculation à court terme.

(2) Renforcer l'écologie du projet

• Importation de ressources: Connectez le projet avec des ressources clés telles que les échanges, les communautés de développeurs et les consultants en conformité (comme Coinbase Ventures pour aider le projet à répertorier la monnaie).

• Orientation stratégique: Aider à concevoir des modèles économiques de jetons (comme les mécanismes de libération de jetons) et des structures de gouvernance pour éviter l'effondrement du système économique.

• Endossement de crédibilité : L'effet de marque des VC bien connus (comme a16z, Paradigm) peut renforcer la confiance du marché dans le projet.

(3) Promouvoir la conformité de l'industrie

VC promeut des projets pour se conformer de manière proactive aux lois sur les valeurs mobilières (telles que le test Howey aux États-Unis) et adopter des cadres de financement conformes tels que SAFT (Accord simple pour des jetons futurs) pour réduire les risques juridiques.

L'implication des VC est la solution la plus directe aux problèmes du modèle ICO précoce. Dans l'ensemble, les VC ont joué un rôle crucial dans le succès du projet Web3. Grâce aux fonds, aux ressources, à la réputation et à l'orientation stratégique, ils ont aidé le projet à surmonter de nombreux défis rencontrés par les premiers ICO et ont indirectement aidé le public à effectuer le premier tri.

2.3. Problèmes avec les pièces VC

L'émergence de nouvelles choses vise à résoudre certains anciens problèmes, mais lorsque cette nouvelle chose se développe à un certain stade, elle-même commence à présenter une série de problèmes. La pièce VC est un tel cas, et elle a montré de nombreuses limites dans la période ultérieure.

Principalement reflété dans:

(1) Conflit d'intérêts

VC est une institution d'investissement qui réalise des bénéfices grâce à des investissements. Il peut favoriser la sur-tokenisation des projets (comme une forte pression de vente déverrouillée) ou privilégier le service de son propre portefeuille d'investissement (comme l'échange VC soutenant des projets « biologiques »).

(2) Incapacité à résoudre les problèmes de développement de projet ultérieurs.

(3) Conspired with project parties to deceive retail investors (some project parties and VCs operate this way, and VCs of big brands are relatively good).

Les institutions de capital-risque ne terminent que les premières étapes de l'investissement et de la sortie rentable. D'une part, elles n'ont aucune obligation quant au développement ultérieur du projet, et d'autre part, elles n'ont ni la capacité ni la volonté de le faire. (Ne serait-il pas préférable de limiter la longue période de déblocage du capital-risque ?)

Le principal problème avec les pièces VC est qu'après que la monnaie de l'équipe du projet soit répertoriée, il manque de motivation pour continuer la construction. Les deux parties VC et projet encaisseront et partiront après avoir listé la monnaie. Ce phénomène fait détester les pièces VC aux investisseurs particuliers, mais la raison essentielle est toujours le manque de supervision et de gestion efficaces des projets, en particulier l'adéquation des fonds et des résultats.

3. Les inscriptions de lancement de foire et le phénomène des pièces mèmes

L'inscription et Fairlanunch, qui a éclaté en 2023, et le modèle de pompe à fun memecoin, qui a éclaté en 2024, ont révélé certains phénomènes et exposé certains problèmes.

3.1. L'épidémie d'inscriptions et de Fairlanunch

En 2023, deux tendances ont dominé l'espace crypto : la montée des Inscriptions (métadonnées de jetons on-chain) et la popularité du modèle de lancement équitable. Les deux ont émergé d'un mécontentement vis-à-vis des ICO et de la dominance des VC. Notamment, de nombreux VC se sont plaints de ne pas avoir eu l'occasion de participer à des projets d'inscription au stade du marché primaire, et même au stade du marché secondaire, les investissements étaient extrêmement risqués. Cela reflète le désir de la communauté pour la décentralisation et l'équité.

Les inscriptions ont d'abord gagné du terrain sur Bitcoin, avec la norme BRC-20 conduisant à des jetons comme ORDI et SATS.

Raisons de leur montée :

• Le besoin d'innovation de l'écosystème Bitcoin.
• Demande de résistance à la censure et de décentralisation.
• Des barrières d'entrée faibles et un potentiel de création de richesse.
• Rébellion contre les projets dominés par les VC.
• L'attrait des lancements équitables.

Problèmes avec les inscriptions :

• Pseudo-équité : De nombreuses adresses sont contrôlées par quelques baleines ou des acteurs institutionnels déguisés.
• Défis de liquidité : Frais de transaction élevés et délais de transaction lents sur le mainnet de Bitcoin.
• Fuite de valeur : Les frais de gaz élevés payés aux mineurs ne retournent pas dans l'écosystème du projet.
• Manque de scénarios d'application : La plupart des inscriptions manquent d'utilité au-delà de la spéculation.

3.2. L’essor de Pump.fun et la manie des pièces de monnaie mèmes

La culture des mèmes a commencé il y a longtemps — initialement en tant que phénomène culturel. Dans le domaine de la cryptographie, elle a gagné du terrain grâce aux premiers projets NFT, comme la création en 2014 des Rare Pepes sur Counterparty. Les jetons mèmes sont une extension de cette culture.

En 2024, Pump.fun, construit sur Solana, est devenu la plateforme clé pour le lancement de jetons mèmes. La simplicité de la plateforme et le processus en circuit fermé - émission de jetons + création de pools de liquidité + inscription sur l'échange décentralisé (DEX) - ont alimenté la spéculation sur les jetons mèmes.

Contribution clé de Pump.fun :

Il a combiné des services auparavant séparés (émission de jetons, fourniture de liquidité et trading DEX) en une plateforme unique et fluide, facilitant le lancement et le trading rapide de meme coins.

Dans les premiers jours, la proportion de jetons sur Pump.fun qui ont été lancés avec succès sur un DEX - communément appelée dans l'industrie le « taux de diplomation » - était très faible, seulement autour de 2 % à 3 %. Cela indique qu'à ce stade, la fonction de divertissement l'emportait sur la fonction commerciale, ce qui est conforme à la nature des mèmes. Cependant, pendant les périodes de pointe, le taux de diplomation dépassait souvent 20 %, se transformant en une machine purement spéculative.

Une analyse partagée sur Twitter illustre également les problèmes inhérents au modèle de memecoin (bien que je n'aie pas personnellement vérifié la fiabilité de ces données).

Les revenus totaux de Pump.fun ont atteint près de 600 millions de dollars, au point que même le président américain Trump et sa famille ont émis leurs propres jetons - une indication claire de la croissance explosive et de l'engouement maximum du marché des memecoins. Selon l'analyse de Dune, les memecoins suivent également un cycle familier : de la création, à la croissance, pour finalement entrer dans une phase explosive.

Les principaux problèmes avec les Memecoins

• Fraude systémique et effondrement de la confiance : Selon les données de Dune, environ 85 % des jetons lancés sur Pump.fun sont des arnaques, les fondateurs encaissant en moyenne en seulement 2 heures.

• Publicité mensongère rampante : les équipes de projets contrefont fréquemment des recommandations de célèbres KOLs et des volumes de transactions fictifs (en utilisant des robots de wash-trading). Par exemple, le jeton MOON a prétendu avoir le soutien d'Elon Musk, ce qui était en réalité fabriqué avec Photoshop.

• Écosystème du marché déformé : Les memecoins créent un effet de siphon de liquidité, consommant de grandes quantités de ressources on-chain et évinçant les projets légitimes. Par exemple, le TVL (Total Value Locked) des protocoles DeFi sur la chaîne Solana a chuté de 30 %. Cet environnement éloigne les vrais utilisateurs, car les investisseurs ordinaires sont incapables de rivaliser avec les robots et le trading interne, les poussant progressivement hors du marché. Il y a même des rapports d'équipes de projet utilisant des fonds levés pour manipuler des memecoins pour l'arbitrage, puis disparaître.

Les memecoins ont évolué des produits de divertissement de stade précoce en environnements JcJ (Joueur contre Joueur) de milieu à tardif, et finalement en arènes JcB (Joueur contre Bot) - des outils pour un petit groupe d'experts pour réaliser des bénéfices aux dépens des investisseurs particuliers. L'absence d'injection de valeur significative dans les memecoins reste un problème critique, et sans y remédier, les memecoins sont destinés à décliner.

4. Quel genre de projets les utilisateurs ou le marché veulent-ils réellement ?

En examinant l'histoire du développement des projets Web3, nous avons compris les raisons historiques de l'émergence des jetons soutenus par des VC (pièces VC), leurs avantages et inconvénients, et avons également brièvement analysé les phénomènes d'inscriptions et de memecoins générés par des plateformes comme Pump.fun. Ces tendances sont toutes des produits de l'évolution de l'industrie. Grâce à cette analyse, nous pouvons constater qu'il existe encore certains problèmes fondamentaux dans le développement actuel des projets Web3.

Note : Les pièces VC et memecoins révèlent-elles tous les problèmes, ou du moins les problèmes clés actuels ?

4.1. Résumé des problèmes existants

Selon l'analyse jusqu'à présent, les problèmes clés actuels des projets Web3 sont :

1. Incitations à la construction durable :

Les projets doivent conserver une motivation de développement à long terme. Aucune partie ne doit recevoir des fonds excessifs trop tôt. Les détenteurs de jetons et les futurs contributeurs ont besoin de récompenses continues, plutôt que de devenir des cibles d'exploitation et de tromperie.

1. Réduire ou éliminer la dynamique JcJ (Joueur contre Joueur) :

Une grande partie du marché tourne encore autour des jeux à somme nulle. Un modèle de lancement équitable est plus attrayant car il réduit le pouvoir des "baleines" ou des manipulateurs. Cependant, même avec un lancement équitable, la cotation post-DEX devient toujours une course, où les premiers entrants profitent davantage en raison des valeurs de pool fixes.

Comment ces problèmes peuvent-ils être abordés?

1. Structure de gestion de projet :

Empêcher les équipes de projet ou les investisseurs en VC d'obtenir de grosses sommes de fonds trop tôt. Ou bien, veiller à ce que les fonds ne soient accessibles que dans des conditions réglementées ou qu'ils soient alloués de manière à récompenser continuellement les contributeurs et les constructeurs.

2.Injection de valeur externe durable :

C'est la clé pour résoudre le problème PVP. Les flux de valeur externe durables peuvent récompenser les détenteurs de jetons à moyen et long terme et les constructeurs, donnant aux équipes de projet un soutien réel pour le développement continu. Cela aide également à construire des attentes de croissance à long terme pour les détenteurs et réduit les scénarios de retrait anticipé et de liquidation abusive.

Ces conclusions, bien que simples en surface, nécessitent une explication plus approfondie. Les problèmes de gestion de projet ne peuvent être dissociés de l'analyse des parties prenantes de l'écosystème et doivent être étudiés à travers différentes étapes du projet (émission, circulation, gouvernance) pour identifier et résoudre les problèmes de manière dynamique.

4.2. Problèmes de gestion des différentes parties prenantes et des différents maillons du projet

1. Différentes parties prenantes

Dans les projets Web3, la partie la plus étroitement liée aux intérêts est la conception du modèle économique. Les parties prenantes d'un projet incluent généralement l'équipe du projet, les investisseurs, la fondation, les utilisateurs et la communauté, les mineurs, les échanges, les teneurs de marché ou d'autres parties participantes dans l'écosystème du projet. Le modèle économique doit planifier l'allocation de jetons et les incitations à la contribution pour les différentes parties prenantes à différents stades. Le modèle économique comprend généralement la proportion de distribution de jetons pour les parties prenantes, les règles de libération de jetons et les méthodes d'incitation. Les proportions spécifiques et les règles de libération sont déterminées en fonction de la situation réelle de chaque projet et du niveau de contribution de chaque partie, sans chiffres fixes. En dehors du projet, il existe également un groupe de spectateurs (spéculateurs, chasseurs de largage aérien, escrocs, etc.).

Parmi les différents groupes d'intervenants, il est nécessaire d'empêcher toute partie de l'écosystème de s'approprier des profits excessifs. Par exemple, dans les projets de jetons VC, l'équipe du projet et les investisseurs s'approprient la majeure partie de la valeur du jeton, ce qui entraîne un manque de motivation continue pour le développement futur. En même temps, il est également important d'empêcher les groupes externes, tels que les spéculateurs dans les MEMEcoins, d'obtenir des avantages indus.

Analyser les problèmes à partir de plusieurs étapes, y compris l'émission, la circulation et la gouvernance.

(1) Émission de jetons

Il existe diverses façons d'émettre des devises numériques. En plus du minage via PoW, il existe des méthodes telles que ICO, STO, IBO, et diverses formes de largages aériens comme ceux utilisés par Ripple. Indépendamment de la méthode, les principaux objectifs de l'émission de devises numériques sont doubles : d'abord, lever des fonds; ensuite, distribuer la devise numérique entre les mains des utilisateurs, permettant à un plus grand nombre de personnes de l'utiliser.

(2) Circulation et gestion des jetons

Comparé aux premiers jours des projets Web3, l'émission de jetons a maintenant diverses méthodes, ce qui entraîne une grande quantité de devises numériques en circulation. En raison d'une demande insuffisante et d'outils limités pour gérer la liquidité des jetons, de nombreux problèmes surviennent à l'étape de la circulation. La gestion des jetons est souvent réalisée grâce à la fourniture de diverses applications. Par exemple, les fonctions de trading de jetons, le staking de jetons, les seuils d'entrée des membres (basés sur le nombre de jetons ou la détention de NFT) et la consommation au sein des applications (comme les frais de gaz sur les chaînes publiques, les frais d'enregistrement ENS et les coûts de renouvellement).

Les jetons libérés trop tôt dans un projet, qui font référence à la partie entre la ligne rouge et la ligne verte, doivent être soumis à des mécanismes de verrouillage de liquidité pour empêcher tout intervenant de les prendre à l'avance. Ces jetons verrouillés, ainsi que les progrès du projet pendant la période de construction, posent des problèmes de gestion.

(3) Les problèmes de gouvernance du projet

Dans les projets Web3, le contrôle le plus direct est réalisé à travers la conception de mécanismes de consensus et de modèles économiques. Les jetons dans le modèle économique sont utilisés pour contrôler l'offre et la consommation de ressources. La conception du modèle économique joue un rôle significatif dans les projets Web3, mais sa portée d'efficacité est limitée. Lorsque le modèle économique ne peut pas gérer pleinement certaines fonctions, les domaines au-delà de sa portée doivent être complétés par d'autres moyens. Les mécanismes de gouvernance communautaire servent de complément fonctionnel pour les domaines où le modèle économique est moins efficace.

En raison de la nature décentralisée du monde de la blockchain et de sa dépendance aux règles programmables, des organisations communautaires telles que les DAO et les DAC ont émergé, qui peuvent être comparées aux structures centralisées des entreprises traditionnelles et à la gouvernance d'entreprise dans le monde réel.

Cette forme de gestion, combinant les modèles DAO et fondation, peut mieux réaliser la gestion des fonds et de l'écosystème tout en offrant suffisamment de flexibilité et de transparence. Les membres de la direction d'un DAO doivent remplir certaines conditions et devraient inclure les principales parties prenantes et les institutions tierces dès que possible. Si les bourses qui répertorient des jetons sont considérées comme des participants tiers, cela peut-il être en accord avec la suggestion de Jason selon laquelle les bourses devraient avoir certains droits et rôles de supervision et de notaire? En fait, lors de l'incident de manipulation de marché récent impliquant les teneurs de marché de GoPlus et Myshell, Binance a joué ce genre de rôle.

Ce type de structure de gestion pourrait-il également aider à mieux mettre en œuvre le modèle proposé par CZ dans son article “A Crazy Idea for Token Issuance”? Nous utiliserons le concept de gouvernance décrit dans l'article de CZ comme exemple d'analyse, comme indiqué dans le diagramme ci-dessous :

(1) Initialement, 10% des jetons sont débloqués et vendus sur le marché. Les recettes seront utilisées par l'équipe du projet pour le développement du produit/de la plateforme, le marketing, les salaires et autres dépenses. (Ce design est bon, mais qui gérera la gestion et la supervision? Ne serait-il pas préférable de confier cette partie du travail à l'organisation DAO du projet, en utilisant un système de trésorerie combiné à une supervision par des tiers?)

(2) Chaque déverrouillage futur doit être soumis à plusieurs conditions qui doivent être évaluées. (Ce design vise le travail continu et la gestion de la liquidité des jetons après la période initiale. Si cette responsabilité est confiée à la gestion du DAO, les résultats pourraient également être meilleurs.)

(3) L'équipe du projet a le droit de reporter ou de réduire l'ampleur de chaque déverrouillage. S'ils ne veulent pas vendre plus, ils ne sont pas obligés de le faire. Cependant, chaque fois, ils peuvent vendre (déverrouiller) jusqu'à 5 %, puis ils doivent attendre au moins six mois jusqu'à ce que le prix double à nouveau. (Cette conception doit être exécutée par une institution tierce telle qu'un DAO, transformant l'autorité de l'équipe du projet en une décision prise par le DAO. Étant donné que l'équipe du projet est également un membre important du DAO, cela ne devrait pas entraîner d'effets secondaires excessifs.)

(4) L'équipe du projet n'a pas le pouvoir de raccourcir ou d'augmenter l'échelle du prochain déverrouillage. Les jetons doivent être verrouillés dans un contrat intelligent avec des clés contrôlées par un tiers. Cela évite que de nouveaux jetons inondent le marché lors de baisses de prix et incite également l'équipe du projet au développement à long terme. (Cette conception illustre en outre le besoin d'une institution tierce, qui offrirait une meilleure contrôlabilité et gouvernance par rapport à un contrat intelligent seul. En fait, CZ a inconsciemment proposé l'idée d'un DAO dans ce cadre.)

Bien sûr, il ne s'agit que d'une étude de cas. La gouvernance d'un projet réel implique de nombreux autres aspects. Avec le développement de Web3 à ce stade, de tels cadres seront progressivement affinés et étendus dans leur mise en œuvre, avec des corrections continues dans la pratique et la découverte de meilleures méthodes.

4.3. Comment construire le développement à long terme du projet (capture de valeur et injection de valeur)

Sans le soutien de l'innovation technologique et de l'application, les projets actuels de l'industrie qui reposent sur le battage médiatique et la promotion ne dureront pas longtemps. En fin de compte, les problèmes liés aux jetons VC et aux jetons meme se reproduiront. En fait, Pumpfun a fourni un cadre qui peut être utilisé comme référence. Son essor et son déclin ultérieur étaient dus à l'absence d'un élément crucial : l'autonomisation des jetons (également appelée capture de valeur et injection de valeur), comme illustré dans le diagramme ci-dessous.

Sur la base du diagramme ci-dessus, nous pouvons voir qu'après que les jetons VC sont répertoriés sur les bourses, l'équipe du projet reçoit des rendements substantiels et perd donc toute motivation pour poursuivre le développement. La raison en est que le développement à un stade ultérieur comporte des risques importants et n'offre pas suffisamment de récompenses, ne rien faire devient donc le meilleur choix. Cependant, il existe encore quelques équipes capables et idéalistes qui continuent à construire, bien qu'elles soient peu nombreuses. Le modèle memecoin de Pumpfun manquait intrinsèquement de pouvoir de jeton aux stades ultérieurs, devenant ainsi une course à celui qui pourrait encaisser plus rapidement. Pourquoi certains memecoins comme Dogecoin peuvent-ils continuer à augmenter de valeur ? L'auteur estime qu'il existe plusieurs raisons, qui seront discutées en profondeur à une autre occasion.

Comment peut-on parvenir à une injection de valeur à long terme? Quels sont les moyens de renforcer les jetons?

En regardant les cas précédents de projets Web3, par exemple, comment les protocoles DeFi ont capturé de la valeur grâce à l'exploitation de liquidités, comment les projets NFT ont injecté de la valeur externe grâce à des mécanismes de redevances, ou comment les DAO ont accumulé de la valeur grâce aux contributions de la communauté. À mesure que la technologie Web3 mûrit, de plus en plus de "scénarios d'application" émergeront, entraînant davantage de points d'intégration de valeur.

La capture de valeur et l'injection de valeur externe sont les deux piliers du modèle économique Web3 : le premier se concentre sur la rétention, tandis que le second se concentre sur l'entrée. Des termes populaires comme l'« accrétion de valeur » et l'« effet de volant » expriment mieux la combinaison dynamique des deux, tandis que l'« autonomisation des jetons » et les « externalités positives » abordent le concept d'un point de vue de conception fonctionnelle.

Le défi principal est d'équilibrer les incitations à court terme avec la valeur à long terme et d'éviter de tomber dans les "modèles papier" et les schémas de Ponzi.

5. Analyse des deux premiers marchés haussiers de la cryptographie et du potentiel pour la prochaine explosion

Le contenu précédent a analysé les problèmes existants dans les modèles de jetons VC et de memecoin qui attirent actuellement l'attention de l'industrie. Résoudre ces problèmes pourrait-il stimuler le prochain marché haussier? Tout d'abord, revoyons les deux marchés haussiers de 2017 et 2021.

Remarque : Le contenu suivant est en partie basé sur des recherches provenant de sources en ligne, des connaissances acquises lors d'échanges avec DeepSeek et ChatGPT, et en partie sur l'expérience personnelle de l'auteur lors des marchés haussiers de 2017 et 2021. De plus, notre équipe développe actuellement des produits liés à l'écosystème Bitcoin, donc cet article contient des réflexions personnelles et des jugements.

5.1. La frénésie des ICO de 2017

Le marché haussier de 2017 dans le domaine de la blockchain a été le résultat de plusieurs facteurs travaillant ensemble - percées technologiques, développement de l'écosystème et facteurs macro-économiques externes. Selon les analyses professionnelles de l'industrie et la littérature classique, les raisons clés sont résumées comme suit:

(1) La ruée des ICO (Initial Coin Offering)

La norme ERC-20 d'Ethereum a considérablement abaissé la barrière à l'émission de jetons. De nombreux projets ont levé des fonds grâce à des ICO, avec plus de 5 milliards de dollars collectés tout au long de l'année.

(2) Fourches Bitcoin et débats sur la mise à l'échelle

Les querelles au sein de la communauté Bitcoin concernant les solutions de mise à l'échelle (SegWit vs gros blocs) ont conduit à des forks. En août 2017, le fork Bitcoin Cash (BCH) a eu lieu, attirant l'attention du marché sur la rareté du Bitcoin et son évolution technique. Le prix du BTC est passé de 1 000 $ au début de l'année à un pic historique de 19 783 $ en décembre.

(3) L'essor de l'écosystème de contrats intelligents d'Ethereum

Les outils de développement de contrats intelligents et de DApp ont mûri, attirant les développeurs en masse. Le concept de finance décentralisée (DeFi) a commencé à prendre forme, avec les premières DApps comme CryptoKitties stimulant la participation des utilisateurs.

(4) L'assouplissement de la liquidité mondiale et les lacunes réglementaires

Les politiques mondiales de taux d'intérêt bas en 2017 ont poussé les capitaux à rechercher des actifs à haut risque et à rendement élevé. La réglementation des ICO et des cryptomonnaies n'était pas encore en place dans la plupart des pays, permettant aux activités spéculatives de prospérer sans contrôle.

Le marché haussier de 2017 a posé les bases de l'industrie en établissant une infrastructure (comme des portefeuilles et des échanges), en attirant des talents techniques et en accueillant de nouveaux utilisateurs. Cependant, il a également mis en lumière des problèmes tels que la fraude aux ICO et le manque de réglementation, ce qui a poussé l'industrie à se tourner vers la conformité et l'innovation technologique (comme DeFi et NFT) après 2018.

5.2. L'été DeFi en 2021

Le marché haussier de 2021 dans l'espace blockchain a été le résultat de plusieurs facteurs résonnant ensemble, y compris le développement de l'écosystème, les conditions macroéconomiques, l'innovation technologique et la participation institutionnelle. Selon l'analyse professionnelle de l'industrie et la littérature classique, les raisons peuvent être résumées comme suit :

(1) L'explosion et la maturité de DeFi (Finance Décentralisée)

La maturation des contrats intelligents Ethereum et le lancement de solutions de mise à l'échelle de la couche 2 (telles qu'Optimism et Arbitrum) ont réduit les coûts de transaction et la latence. Cela a déclenché une explosion d'applications : la valeur totale verrouillée (TVL) dans les protocoles DeFi tels que Uniswap V3, Aave et Compound est passée de 1,8 milliard de dollars en début d'année à 25 milliards de dollars en fin d'année, attirant des montants importants de capital et de développeurs.

Le farming de rendement : Les rendements annuels élevés (APY) ont attiré les capitaux d'arbitrage des détaillants et des institutions. À ce moment-là, YF (Yearn Finance, communément appelé dans l'industrie "Dai Fu") était autrefois plus cher que BTC.

(2) La percée majeure des NFT (jetons non fongibles)

L'œuvre NFT de Beeple "Everydays: The First 5000 Days" a été vendue aux enchères pour 69 millions de dollars chez Christie's. Des projets NFT comme CryptoPunks et le Bored Ape Yacht Club (BAYC) ont atteint des valorisations dépassant 10 milliards de dollars. Les plateformes d'échange de NFT comme Opensea ont gagné en importance.

(3) Entrée de capitaux institutionnels à grande échelle

Tesla a annoncé l'achat de 1,5 milliard de dollars de Bitcoin et l'acceptation des paiements en BTC.

MicroStrategy a continué d'accumuler du Bitcoin (détention de 124 000 BTC à la fin de 2021).

Le Canada a approuvé son premier ETF Bitcoin (Purpose Bitcoin ETF en février 2021).

Coinbase est devenue publique via une cotation directe sur le NASDAQ avec une valorisation de 86 milliards de dollars.

(4) Macroéconomie mondiale et politique monétaire

Liquidité excessive : La Réserve fédérale a maintenu des taux d'intérêt à zéro et des politiques d'assouplissement quantitatif, entraînant un afflux de capitaux vers des actifs à haut risque.

Attentes en matière d'inflation : L'indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis a augmenté de plus de 7 % en glissement annuel, et certains investisseurs considéraient le Bitcoin comme de l'or numérique pour se prémunir contre l'inflation.

(5) Acceptation accrue par le grand public

Expansion des scénarios de paiement : PayPal a permis l'achat et la vente de cryptomonnaies pour les utilisateurs, et Visa a autorisé les règlements en utilisant USDC.

El Salvador a adopté le Bitcoin comme moyen légal de paiement (septembre 2021).

Effet célébrité : Des personnalités publiques comme Elon Musk et Snoop Dogg mentionnent fréquemment des cryptomonnaies et des NFT.

(6) Concurrence et innovation dans les écosystèmes multi-chaînes

L'essor de nouvelles blockchains publiques : Des chaînes haute performance telles que Solana, Avalanche et Polygon ont attiré des utilisateurs et des développeurs en raison de frais réduits et d'un nombre élevé de transactions par seconde (TPS).

Avancées dans la technologie de chaîne croisée : les protocoles de chaîne croisée de Cosmos et Polkadot ont permis une interopérabilité avancée des actifs.

(7) Jetons MEME et culture communautaire

Projets phénoménaux : Dogecoin (DOGE) et Shiba Inu (SHIB) ont grimpé en flèche en raison de l'engouement des médias sociaux (DOGE a enregistré des gains annuels de plus de 12 000 %).

Frénésie des investisseurs particuliers : le forum Reddit WallStreetBets (WSB) et TikTok ont poussé des vagues d'investisseurs particuliers sur le marché.

Impact sur le marché ultérieur

Le marché haussier de 2021 a accéléré l'institutionnalisation, la conformité réglementaire et la diversification technologique de l'industrie des cryptomonnaies, mais il a également mis en lumière des problèmes tels que les piratages DeFi et les bulles du marché des NFT. Suite à cela, l'industrie a recentré son attention sur :

Conformité réglementaire : la SEC américaine a renforcé son examen des stablecoins et des titres tokenisés.

Durabilité : Ethereum est passé à la preuve d'enjeu (le plan Merge), et le minage de Bitcoin a commencé à explorer des solutions d'énergie propre.

Narrations Web3 : Des concepts tels que le métavers et les DAO (Organisations Autonomes Décentralisées) sont devenus de nouveaux domaines d'intérêt.

5.3. Quand se produira le prochain marché haussier ? 2025 ? Quel sera le thème ?

Ce qui suit est une analyse prédictive des facteurs de conduite potentiels d'un marché haussier des cryptomonnaies en 2025, combinée aux tendances actuelles de l'industrie, à l'innovation technologique et au contexte macroéconomique. Selon une analyse professionnelle de l'industrie et de la littérature classique, les raisons sont approximativement résumées comme suit :

(1) Applications Web3 à grande échelle et l'avènement de la souveraineté des utilisateurs

Applications du monde réel : les réseaux sociaux décentralisés (comme Nostr, Lens Protocol), les jeux sur chaîne (GameFi de niveau AAA) et l'identité décentralisée (DID) deviennent populaires, renversant les modèles traditionnels d'Internet en matière de propriété des données des utilisateurs et de distribution des profits.

Événements clés : Des géants de la technologie comme Meta et Google intègrent la technologie blockchain, permettant la migration transversale des données utilisateur entre les plateformes.

Technologies connexes : La maturation des preuves de connaissance nulle (ZKP) et le chiffrement pleinement homomorphique (FHE) garantissent la confidentialité et la conformité.

(2) Intégration approfondie de l'IA et de la blockchain

Réseaux d'IA décentralisés : Les marchés de la puissance de calcul basés sur la blockchain (comme Render Network) et la confirmation de propriété des données d'entraînement des modèles d'IA (comme Ocean Protocol) résolvent le problème de monopole de l'IA centralisée.

Économie des agents autonomes : Les DAO (tels que AutoGPT) pilotés par l'IA exécutent automatiquement les transactions et la gouvernance on-chain, améliorant l'efficacité et créant de nouveaux modèles économiques.

(3) Interopérabilité entre les monnaies numériques des banques centrales mondiales (CBDC) et les stablecoins

Poussée politique : Les principales économies lancent des CBDC (comme l'euro numérique et le dollar numérique), formant des réseaux de paiement hybrides avec des stablecoins conformes (comme USDC et EUROe).

Règlement inter-chaînes : La Banque des règlements internationaux (BRI) dirige la mise en place des protocoles d'interopérabilité des CBDC, les cryptomonnaies devenant un élément clé des canaux de paiement transfrontaliers.

(4) Revival de l'écosystème Bitcoin et innovation de la couche 2

Explosion de la couche 2 de Bitcoin : la croissance continue de la capacité du Lightning Network, l'émergence du protocole TaprootAssets et du protocole RGB soutenant l'émission d'actifs sur la chaîne Bitcoin. L'écosystème Stacks introduit la fonctionnalité des contrats intelligents.

Mise à niveau de la garde institutionnelle : BlackRock et Fidelity lancent des options ETF Bitcoin et des services de prêt de garantie, débloquant les attributs de l'outil financier de Bitcoin.

(5) Cadres réglementaires clairs et participation institutionnelle complète

Conformité mondiale : Les États-Unis et l'Europe adoptent des réglementations similaires à la loi sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), clarifiant les classifications des jetons et les systèmes de licence d'échange.

Intégration financière traditionnelle : JPMorgan et Goldman Sachs lancent des dérivés cryptos et des produits structurés. Les fonds de pension allouent plus de 2 % de leurs portefeuilles aux cryptomonnaies.

(6) Conflit géopolitique et récit de dé-dollarisation

Demande de couverture : L'escalade des risques géopolitiques tels que le conflit Russie-Ukraine et la situation du détroit de Taïwan conduit à ce que les cryptomonnaies deviennent des outils de règlement neutres.

Actifs de réserve diversifiés : les pays des BRICS émettent conjointement des jetons de règlement commercial basés sur la blockchain, et certains bons du Trésor nationaux sont libellés en Bitcoin.

(7) Culture mème 3.0 et évolution de la communauté DAO

Crypto-monnaies meme de prochaine génération : projets meme combinés avec du contenu généré par l'IA (AIGC) et des NFT dynamiques (comme des personnages de chien « immortel » pilotés par l'IA), la communauté décide des orientations de développement de la PI grâce au vote de DAO.

Transformation de l'économie des fans on-chain : Des célébrités de premier plan comme Taylor Swift et BTS émettent des jetons de fans, débloquant un contenu exclusif et participant au partage des bénéfices.

Remarque : Pour éviter de manquer toute possibilité liée, le matériau d'analyse ci-dessus a été conservé en détail.

En résumant les marchés haussiers de 2017 et 2021 et en analysant le potentiel pour 2025, nous pouvons nous référer approximativement au diagramme ci-dessous pour un certain jugement.

Pour le motif :

L'inscription en 2023 et le phénomène pumpfun en 2024 sont quelques-uns des phénomènes qui pourraient conduire à une hausse des prix. Si les problèmes liés à l'inscription et au pumpfun peuvent être résolus et qu'un modèle plus complet est produit, cela pourrait entraîner l'explosion du marché haussier dans certaines régions. Il y a une forte probabilité que cela soit toujours lié à l'émission d'actifs et à la négociation d'actifs.

Pour les champs :

Roughly produced in two fields:

(1) Royaume Web3 pur

(2) La combinaison de l'IA et de web3

Analyse détaillée :

(1) Applications Web3 à grande échelle et l'émergence de la souveraineté des utilisateurs :

À mon avis personnel, l'infrastructure n'est pas encore suffisamment mature et l'effet de richesse n'est pas encore assez fort. Il est difficile que cela devienne indépendamment le principal facteur moteur ou secteur pour le prochain marché haussier, du moins pas le facteur central cette fois-ci.

(2) Intégration profonde de l'IA et de Web3 :

Tout le monde a été témoin du pouvoir de l'IA. Ce secteur pourrait-il devenir le pilier du prochain marché haussier ? C'est en effet difficile à prédire... Personnellement, je penche vers l'avis qu'il est encore un peu tôt. Mais ce secteur est imprévisible - des phénomènes comme DeepSeek et Manus explosant en popularité ne sont pas surprenants dans le monde de l'IA. À quoi ressemblera la DeFi alimentée par l'IA ? C'est une question ouverte.

(4) Renaissance de l'écosystème Bitcoin et innovation de couche 2 :

Bitcoin s'est bien comporté à la fois lors des marchés haussiers de 2017 et 2021. Actuellement, la capitalisation boursière de Bitcoin représente 60 % de l'ensemble du marché de la cryptomonnaie, et l'effet de richesse est suffisamment fort. Si ce secteur voit de bons modèles associés à une forte exécution technique, la probabilité de déclencher un marché haussier est très élevée.

(7) Culture Meme 3.0 et DAO-ification:

Si la culture MEME peut résoudre le problème de somme nulle JcJ (joueur contre joueur) et réaliser une injection continue de valeur externe, pourrait-elle devenir un facteur moteur pour le prochain marché haussier ? En jugant de la perspective de l'effet de richesse, cela serait assez difficile.

En ce qui concerne (3), (5) et (6) - ces facteurs sont susceptibles d'accélérer les développements et d'ajouter de l'huile sur le feu, mais par eux-mêmes, ils ne sont pas assez forts pour déclencher directement un marché haussier.

Si 2025 s'avère être un marché haussier, les principaux moteurs seront probablement :

• L'écosystème Bitcoin et les innovations de couche 2, avec de nouveaux modèles émergeant de l'émission d'actifs et du trading.

• L'intersection de l'IA et de Web3, en particulier les modèles de trading alimentés par l'IA.

En plus d'analyser les secteurs et les modèles, le moment réel de l'éclatement d'un marché haussier dépendra largement de facteurs macro externes.

Tous les éléments ci-dessus sont purement des réflexions personnelles et ne constituent aucun conseil en investissement.

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