Web3合規熱點 | 養老金入市？川普放開 401(k) 投資加密，影響幾何？

撰文：郝奕程

“然而，我們必須清醒地認識到，這僅僅是打開了一扇大門，資金並不會一蹴而就。短期內，它對市場情緒的提振作用大於實際的資金流入。長期來看，其真正的價值在於它所釋放的監管信號：加密資產正在被納入美國最重要的財富管理體系進行考量。”

2025 年 8 月 7 日，美國總統唐納德·川普簽署了一份題爲 《Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors》 的行政令，旨在讓所有參加僱主退休計劃的美國人能夠享有與機構投資者類似的另類資產投資機會，包括私募股權、房地產、商品、基礎設施項目以及數字資產（加密貨幣）。這一舉措涉及規模高達 12.5 萬億美元 的退休資金，可能對加密、私募、房地產等市場帶來深遠影響。

一、什麼是 401(k)

401(k) 是美國的一種企業退休儲蓄計劃，名字來自《美國國內稅收法》第 401(k) 條款。它的核心機制是：由僱主提供，員工自願參與，通過稅收優惠鼓勵儲蓄養老。

1.基本機制

僱主提供：公司爲員工開設 401(k) 帳戶。

員工自願繳費：從工資中扣除一定比例（如 5%）存入帳戶。

稅收優惠：

傳統 401(k)：繳費時稅前，退休取出時需繳稅。

羅斯 401(k)：繳費時稅後，退休取出時免稅。

僱主匹配：許多公司會按一定比例補貼員工存入的金額（例如，員工存 5%，公司匹配 3%），這是該計劃的核心吸引力之一。

2.投資方式

自主選擇：401(k) 帳戶內的資金投資於何種標的，由帳戶持有人在計劃提供方給出的可選清單中自主決定（通常包括各類基金、ETF、債券等）。

收益遞延：投資收益在退休前無需繳稅，可實現複利增長。

3.取款限制

通常需年滿 59.5 歲後才能自由取款。提前取款除了要繳稅，還可能面臨 10% 的罰金。

4.體量與重要性

截至 2024 年，美國 401(k) 計劃總資產規模在 8-12 萬億美元之間，是美國民衆最重要的退休儲蓄工具。其巨大的資金體量，意味着任何投資政策的微小變動都可能引發市場巨浪。

二、行政令核心內容

1.政策目標

爲普通美國人“解鎖”另類資產的投資機會，縮小其與機構投資者在投資渠道和潛在回報上的差距。

鼓勵僱主與計劃提供方將更多元的投資選項納入 401(k) 計劃。

2.涉及資產類型

私募股權與私募信貸

房地產與基礎設施

大宗商品

主動管理的數字資產投資工具（例如，加密貨幣基金、加密 ETF 等）

3.監管安排

要求勞工部（DOL）在《僱員退休收入保障法》（ERISA）框架下，爲計劃發起人（僱主）提供“安全港”（Safe Harbor）指導，明確其信托責任範圍，以降低其因提供另類資產選項而面臨的訴訟風險。

要求美國證券交易委員會（SEC）、財政部等部門評估並調整“合格投資者”門檻，爲普通退休帳戶投資者開闢合規的投資渠道。

鼓勵市場開發適合退休帳戶的投資產品，如目標日期基金、集合投資信托（CITs）等，以平衡另類資產的風險與流動性。

三、對加密貨幣的影響

從資金面、合規性和市場情緒三個維度分析：

1.資金面：打開長期資金的想象空間，但流入過程緩慢

理論資金池：美國 401(k) 及其他確定繳費型退休計劃總規模約 12.5 萬億美元。理論上，即便只有 1% 的資產配置到加密領域，也可能帶來高達 1250 億美元的增量資金。

流入取決於多方選擇：必須明確，資金不會自動流入。實際規模取決於僱主是否願意提供、計劃管理人是否上線產品以及員工是否主動選擇配置。這是一個多方博弈的漫長過程。

長期持有屬性：401(k) 資金具有極強的長期性和穩定性，進入加密市場的資金大概率會成爲“耐心資本”，有助於降低市場整體的拋壓和波動性。

標志性事件：貝萊德（BlackRock）已宣布計劃在 2026 年爲 401(k) 推出首批加密相關投資產品，這可能成爲加密資產首次大規模進入美國退休帳戶的催化劑。

2.合規性：獲得制度化的“準入證”

行政令首次在聯邦層面的長期退休投資政策中正面提及“數字資產”，這爲加密貨幣作爲一種合法的、可配置的資產類別提供了強有力的制度背書。

此舉將極大推動加密資產相關金融產品的合規化進程，爲 SEC 後續批準更多加密 ETF 或基金掃清障礙。

3.市場情緒：短期提振與長期信心的基石

短期內，這一消息將成爲市場情緒的重要催化劑，可能引發一輪圍繞“合規”和“機構資金入場”的炒作。

長期來看，制度化的接納有助於提升整個市場的信任度，吸引更多傳統投資者關注和進入，並推動相關基礎設施的完善。

四、機遇與挑戰

1.機遇

巨大的潛在資金流入：可能重塑加密資產的資金結構，引入更多長期、穩定的“耐心資本”。

推動與傳統金融的深度融合：使加密資產從“另類投資”向“主流資產配置”邁出關鍵一步。

催生合規產品創新：爲資產管理公司、托管機構和金融科技公司創造廣闊的市場空間。

2.挑戰

監管與法律的復雜性：行政令的法律效力有限且易被推翻，主要起指導作用。真正的制度化需要國會對《ERISA》等根本性法律進行修訂。在此之前，政策的不確定性依然存在。

信托責任的強大阻力：僱主作爲 401(k) 計劃的信托責任人，對引入高波動性資產極爲敏感。出於規避法律訴訟和管理成本的考慮，他們將是加密選項進入 401(k) 的“最終守門人”，其接受過程可能非常緩慢。

投資者的行爲慣性與教育鴻溝：大部分 401(k) 參與者並非專業投資者，傾向於選擇默認的低風險投資組合（如目標日期基金）且很少變動。讓他們主動選擇高風險的加密資產，需要大規模且有效的投資者教育。

產品自身的局限性：加密資產普遍存在高波動性、估值復雜和交易費用較高等問題。如何設計出既能反映市場收益，又能滿足退休帳戶對風險控制和低成本要求的產品，是資產管理公司面臨的核心難題。

五、總結

從新罕布什爾州和德克薩斯州推動比特幣儲備法案，到此次聯邦層面的行政令，美國正逐步爲加密資產融入主流金融體系鋪平道路。川普簽署的這項行政令，無疑是加密貨幣走向制度化和主流化的裏程碑事件。

然而，我們必須清醒地認識到，這僅僅是打開了一扇大門，資金並不會一蹴而就。短期內，它對市場情緒的提振作用大於實際的資金流入。長期來看，其真正的價值在於它所釋放的監管信號：加密資產正在被納入美國最重要的財富管理體系進行考量。

未來，實際的資金流入規模將取決於監管細則的落地、合規產品的豐富程度、僱主的接受意願以及最終每一位普通投資者的自主選擇。這條路依然漫長，但方向已經變得前所未有的清晰。