以 Definitive 為例，深度解析 Base 上機構用戶和 DeFi 平台

Base代币发行几乎已成定局。然而，大多数投资者忽视了Definitive——这个由Coinbase支持，拥有50多家机构客户的平台。随着机构资本进入DeFi，Definitive构建了使之成为可能的基础设施。

核心要点

• Definitive是一个由Coinbase Prime团队开发的机构级DeFi交易平台。
• 它已被50多家机构使用，提供先进的交易功能，帮助Starkiller Capital等对冲基金实现卓越表现。
• 该项目获得了 Coinbase 的直接投资并上线其交易所，预计将从 Base 生态系统的扩张中受益。

1. Base生态系统中的隐藏玩家

当前市场的焦点集中在Base生态系统上。

正如之前的报告所讨论的，Coinbase正通过一系列战略收购超越其受监管的交易所业务，将自己定位为引领更广泛Web3格局的领导者。随着Base应用程序的推出，大规模用户引入已经开始，加强内部生态系统的努力正在加速。

为这一趋势增添动力的是对Base代币发行的预期。尽管尚未发布官方公告，但市场普遍认为这已得到确认，并正在积极探索相关机会。

来源：Definitive.fi

像Zora这样的项目已经在此背景下获得了关注。然而，有一个项目仍然相对不为人知——Definitive Finance。由构建Coinbase Prime的团队创立，Definitive获得了Coinbase Ventures的直接投资，并在其代币生成事件(TGE)首日就在Coinbase上市。

随着Base时代的展开，问题依然存在：为什么Definitive仍未广为人知？

2. 为什么机构首先选择了它

从一开始，Definitive就是为机构用户设计的。

考虑一个对冲基金，计划将价值1,000万美元的MORPHO代币转换为USDC。在单个去中心化交易所(DEX)上执行此交易会导致严重的价格滑点，因为流动性池无法吸收如此大的交易量。结果就是基金的直接损失。

机构交易者还面临审计和合规要求。每个月，对冲基金必须向外部会计师提供详细记录，显示每笔交易何时执行、以什么价格执行以及如何执行。传统的DeFi平台只在链上留下交易哈希，没有提供适合基金会计使用的正式交易报告。

简而言之，机构需要针对其运营需求量身定制的高级交易功能，但大多数DeFi服务是为散户用户构建的。Definitive瞄准了这一缺口。凭借源自服务机构客户的Coinbase Prime的团队背景，Definitive准确了解机构需要什么——并据此构建平台。

2.1. 实现机构级交易的六大功能

• **隔离托管：**每个客户在独立的交易账户中持有资产，拥有完全的所有权。即使另一个客户遭到攻击，他们的资产仍不受影响。
• **智能订单路由：**实时聚合和分析所有主要EVM链和Solana上100多个DEX的流动性，并自动通过最高效的路径执行交易。
• **TWAP(时间加权平均价格)：**大额交易被拆分并随时间执行，以最小化价格影响。例如，将1亿美元的交换分散到30天内，可防止突然的价格波动。
• **交易报告：**所有交易自动记录，可导出为CSV文件，随时可供外部审计和会计师使用。
• **子账户：**按交易员分离资产，允许在同一机构内进行独立的投资组合和风险管理。

基于角色的访问控制：按职能分配不同权限——交易员执行订单，投资组合经理(PM)批准订单，风险经理监控头寸——确保运营安全和内部控制。

为了说明这些功能在实践中如何运作，以 Tiger Crypto Fund 为例，该基金计划将 200 万美元的 MORPHO 兑换成 USDC。该基金有两名交易员，一名风险经理和一名投资组合经理。

1. **创建和隔离保险库：**创建专用交易保险库，仅由基金钱包控制。
2. **子账户设置：**每个交易员获得一个单独的子账户，具有预定义的交易限额。
3. **基于角色的访问：**投资组合经理授权交易想法，交易员执行订单，风险经理监控风险敞口。
4. **TWAP执行：**交易员可以使用TWAP订单，在24小时内通过数百笔较小交易自动将价值200万美元的MORPHO代币交换为USDC，以最小化价格滑点。
5. **智能路由：**系统为每笔交易实时动态比较100多个DEX(例如Uniswap、Curve)，并通过最高效的路径执行。
6. **自动报告：**24小时后，所有交易完成并记录执行价格、规模和费用。报告导出为CSV文件，用于月度会计或年度审计。
7. **实时风险监控：**风险经理跟踪两名交易员的头寸，当风险敞口接近内部限制时可以向团队发出警报。

2.2. Starkiller Capital在AERO代币执行中获得21%收益

来源：Starkiller Capital

要了解这些功能在实践中如何运作，可以看看加密对冲基金Starkiller Capital的案例。

Starkiller计划购买价值70万美元的AERO代币。尽管AERO已经在Coinbase和KuCoin上市，但一次性执行如此大的订单会使价格急剧上涨，导致显著的滑点损失。当Starkiller联系主要OTC做市商时，报价的买卖价差为26.19%——实际上相当于每购买100美元的AERO就要支付126美元。

来源：Definitive

相反，该基金使用了Definitive的TWAP订单功能，将70万美元的订单拆分为678笔随时间执行的较小交易。智能订单路由比较了多个DEX的价格——Uniswap V3、PancakeSwap V3、Aerodrome等——并自动为每次执行选择最高效的路径。

结果，Starkiller获得的AERO代币比通过OTC执行多出21.33%，而仅支付了10.71美元的网络费用。这有效地避免了执行效率可能损失20%的情况。

Starkiller Capital的首席投资官Leigh Drogan总结道：

来源：Definitive

2.3. 机构资本流入时代的Definitive

当前市场预期，机构资金流入将比散户参与更能推动下一个增长阶段。在这种环境下，像Definitive这样的机构级基础设施至关重要。

设想一个看涨情景，即随着监管清晰度提高，传统金融机构进入DeFi。这些实体管理着数十亿美元的投资组合，但现有的DeFi服务无法安全有效地处理如此大的交易规模。

Definitive弥合了这一差距。它使机构能够在链上转移大量资本，同时通过隔离托管维护安全性，通过TWAP执行最小化市场影响，并通过自动报告工具满足合规标准。

因此，更多机构资金可以自信地进入DeFi市场。定位于这一资本流动的中心，Definitive将从交易量和费用收入的指数增长中受益，强化其在Base生态系统中的战略价值。

3. 为什么散户用户也很满意

如果机构发现该平台有效，散户投资者的受益会更多。Definitive已将其大部分机构级功能提供给个人用户，提供既快速又具成本效益的专业交易体验。

• **Degen模式：**在网络拥堵期间允许高达20%的动态滑点，以防止交易失败并提高热门代币的执行成功率。
• **快速交易：**使用预设金额从侧面板启用一键买入/卖出订单——非常适合快速变化的市场。
• **发现：**实时显示Zora等平台上新推出的代币，可按趋势或表现筛选，以便立即交易。
• **桥接：**通过多个桥接提供商(包括debridge、Bungee、Socket、LiFi和Relay)比较跨链路由，并自动选择最高效的桥接，减少时间和成本。
• **跨链交换：**在不同区块链之间交换任何代币到任何代币，无需单独的桥接步骤，一次操作完成交易。

为什么这些功能很重要？

考虑一个实际场景。Zora上推出了一个新的创作者代币，在X(推特)上迅速获得关注，价格开始飙升。

如果用户通过典型的DEX交易会发生什么？

他们首先需要将资产桥接到Zora，这个过程可能需要几分钟——足够长的时间让价格大幅上涨。当他们最终尝试交易时，网络拥堵和严格的滑点设置可能导致交易失败。每次重试都需要额外的时间，导致错失机会和潜在损失。

来源：Definitive

如果用户通过Definitive交易呢？

代币立即出现在发现功能中，允许用户毫不延迟地找到它。如果他们的资产在另一条链上，他们可以直接执行跨链交换——无需单独桥接。Degen模式确保即使在网络拥堵情况下也能成功执行，而快速交易只需一键即可完成购买。使用任何这些选项，整个过程都在几秒钟内完成，而不是几分钟。

更重要的因素是低交易费用。虽然费用对大规模交易的机构很重要，但对管理较小金额的散户投资者也同样重要。

来源：Definitive

Definitive根据交易量和代币类型收取0.05-0.25%的市场订单费用。相比之下，标准DEX平台收取0.25-0.30%，使Definitive已经具有竞争力。

用户通过质押EDGE代币可以降低费用。质押2,000个EDGE代币，并且每月交易量达到10万美元，费用可降至0.15%——比基础费率降低40%。

团队已经暗示，像USDC/USDT这样的稳定币交易对将免费交易，并计划仅以0.05%的费用提供BTC、ETH和SOL等主要资产。这种分层方法战略性地针对费用敏感度最重要的最高交易量交易对。

较低的成本会随时间累积复利效应。对于活跃交易者来说，费用节省直接转化为更高的净回报。

4. Base时代的核心基础设施

Definitive首先在机构市场证明了自己。

自2024年3月测试版推出以来，已有50多家机构加入该平台，包括Starkiller Capital和Skycatcher等对冲基金、Blockfills等主要OTC交易台，以及Base生态系统基金等顶级风险投资公司。累计交易量已达到数十亿美元。

在机构中赢得信誉后，Definitive现在正在向散户用户扩展。它推出了面向散户的功能，如快速交易、发现和跨链交换，并推出了iOS和Android移动应用程序。一款名为Turbo的新交易产品也即将发布。

Base生态系统正进入关键阶段。Coinbase已通过Base应用程序开始大规模用户引入，市场对Base代币发行的预期持续上升。

Definitive处于这一势头的中心。由Coinbase Prime背后的开发者创立，获得Coinbase Ventures的直接投资支持，并在TGE首日在Coinbase上市，Definitive正在将自己确立为Base生态系统及更广泛领域的核心基础设施。

随着机构资本流入DeFi，Definitive脱颖而出，成为战略定位最佳的项目之一。当Base代币发行和生态系统扩张时，Definitive很可能仍然处于该增长的中心。