川普帳戶：「直升機股權」如何重塑美國財富與不平等

「川普帳戶」：一場重塑美國財富與未來的國家對賭

在瞬息萬變的全球經濟格局中，一個名為「川普帳戶」的計畫正悄然興起，它不僅僅是一項福利政策，更是一場深刻改變我們對財富、不平等乃至國家未來面貌認知的宏大社會實驗。它代表著從傳統的「直升機撒錢」到顛覆性的「直升機股權」的轉變，將下一代的經濟命運與資本市場表現緊密相連。

如果這個政策落實到位，從現在開始到18年後這段時間，會一直提供流動性給美國股市，最近不出，對大盤算是個利好。

從「直升機撒錢」到「直升機股權」

過去半個世紀，政府對經濟的干預屢見不鮮。從凱恩斯的需求側管理到金融危機時的量化寬鬆，聯邦政府似乎習慣於通過直接向民眾發放現金來刺激消費、拉動總需求。2008年的退稅支票、2020年的疫情紓困金，都遵循著這一邏輯。然而，「川普帳戶」的出現，打破了這一傳統思維，引入了「直升機股權」這一全新概念。

「川普帳戶」不再滿足於解決眼前的燃眉之急，它的野心更大。它試圖通過強制性的資產鎖定和長週期的複利效應，將我們下一代的經濟命運，直接錨定在資本市場的表現之上。

想像一下，每個新出生的美國公民都將收到聯邦政府贈予的1,000美元「種子資金」。這筆錢並非用於即時消費，而是被強制投入股市，並在受益人成年之前，任何人都不得動用。此外，戴爾家族還慷慨捐贈了62.5億美元，為在此之前出生的孩子提供了股權形式的「種子資金」。這標誌著「所有權社會」理念從政治口號走向具體金融基礎設施的宏大工程。

「川普帳戶」的政策架構與運作機制

「川普帳戶」的法律基礎源於2025年7月生效的一項稅收與支出法案。該法案設計了一種具有稅收優勢的投資工具，類似羅斯個人退休帳戶，但在受益人年齡和資金提取方面有更嚴格的限制。

其核心條款包括：

• 受益人範圍：2025年1月1日至2028年12月31日期間出生的每一位擁有社會安全號碼的美國新生兒。
• 聯邦種子資金：美國財政部一次性存入1,000美元。
• 管理與費用：資金由財政部統籌管理，私營金融機構具體運作，年管理費率上限不得超過0.10%。
• 資金鎖定期：強制鎖定至受益人年滿18周歲，除非受益人死亡或遭受嚴重殘疾。這一長達18年的鎖定期，旨在充分利用複利效應，確保資金的「資本」屬性不被異化。

然而，法案存在一個明顯的代際斷層，僅覆蓋了2025年後的新生兒，對在此之前出生的兒童缺乏聯邦資金支持。這可能導致同家庭不同年齡的孩子面臨差異化的國家待遇。正是此時，麥克爾·戴爾和蘇珊·戴爾夫婦的巨額捐贈填補了這一空白，開創了私營資本直接介入國家福利分配的先例。

戴爾計畫的演算法分配與挑戰

戴爾的捐贈並非普惠，而是通過精密的地理與經濟演算法進行定向投放。兒童需滿足以下條件才能獲得250美元的「戴爾種子資金」：

• 年齡在10歲及以下（即出生於2025年1月1日之前）。
• 居住在家庭收入中位數低於15萬美元的郵政編碼區域內。
• 未獲得聯邦政府1,000美元資助。

這形成了一個三級分層的「直升機股權」體系：

• 第一级：2025-2028年新生兒，聯邦財政部提供1,000美元，普惠性。
• 第二級：10歲以下存量兒童，戴爾基金會提供250美元，有居住地收入中位數限制。
• 第三級：10歲以上或高收入地區的兒童，無資助。

戴爾的介入標誌著福利政策邏輯的重大轉變——從稅收調節轉向依賴超級富豪的「慈善資本」。這種基於郵政編碼的演算法分配，雖旨在提高資金精準度，但也帶來了新的公平性問題，例如「紳士化誤判」和「高成本陷阱」，可能導致部分低收入家庭被排除在外。

持續注資與超級個人退休帳戶

「川普帳戶」的長期效力在於其持續注資能力。它允許每年最高5,000美元的額外供款，並在2027年後隨通脹調整。資金來源多元化：

• 家庭可使用稅後收入供款，增值享受稅收遞延待遇。
• 雇主每年可為員工子女帳戶貢獻最高2,500美元，不計入員工應納稅收入，形成新的免稅薪酬福利。
• 地方政府及其他慈善機構也可注資，且不佔用年度上限。

這種結構實質上是一個針對未成年人的「超級個人退休帳戶」。當受益人年滿18歲時，帳戶將轉換為傳統的個人退休帳戶，資金可用於高等教育、首次購房或創業。非特定用途提取則需繳納所得稅甚至罰款。這種「鎖定」與「稅收優惠」雙重機制，強制執行了長週期的資本積累。

強制投資與市場影響：一場資產通膨的對賭

「川普帳戶」最引人注目的特徵在於其強制投資指令：法案要求資金必須投資於追蹤美國股市大盤的指數基金，如標普500指數。這將數百萬美國兒童的未來財富與華爾街表現綁定，並向市場引入了規模龐大的、對價格不敏感的被動買盤。

**「無彈性市場假說」**表明，股票市場需求彈性遠低於傳統假設。每流入一美元資金，可能導致市場總市值增加五美元甚至更多。

我們可以估算，若美國每年出生約350萬新生兒，聯邦種子資金每年將向市場注入35億美元。若加上戴爾捐贈和數百萬家庭的追加供款，這將形成一股持續、巨大的資金流。這些資金的流入不受估值影響，而是由法律和人口出生率決定，無論市場繁榮或衰退，資金都會持續買入標普500指數成分股。

這種機制可能會加劇市場的「頭部效應」，使新增資金不成比例地流向蘋果、微軟、輝達等巨頭。學術研究已證實，被動投資會顯著推高大盤股價格，且這種推升往往與基本面脫節。因此，「川普帳戶」可能在無意中成為巨頭企業股價的助推器，強化市場集中度。

「川普帳戶」也是一場關於資產通膨的對賭。「直升機撒錢」引發消費品通膨，而「直升機股權」則直接作用於資產價格。批評者認為，政策本質上是補貼資產持有者，通過人為增加股票需求，在供給不變甚至減少的情況下，推高資產價格。

這形成了一個自我強化的反饋循環：聯邦資金與家庭儲蓄強制買入股票，推高股價；企業管理層看到股價上漲，更傾向於通過股票回購而非分紅來回饋股東；回購減少流通股供給，配合帳戶的持續買入需求，進一步推高股價。

這實際上是一場國家對賭：它賭的是這種金融工程能夠持續創造帳面財富，且不會在未來某個節點發生災難性的估值回歸。

受益人的序列風險與慈善治理的新挑戰

對於受益人而言，這場對賭的最大風險在於**「序列風險」**。與新加坡公積金提供保證利率不同，「川普帳戶」將所有市場風險轉移給個人。試想「2043年問題」：2025年出生的孩子在2043年成年時，若恰逢市場大崩盤，他們的「國家嫁妝」將瞬間縮水。目前的法案未明確是否包含類似「目標日期基金」的自動減倉機制，這使得受益人面臨極端的尾部風險。

戴爾家族的介入不僅是捐款，更代表了一種**「慈善治理」**的新模式。通過設定「15萬美元中位數收入」的郵編門檻，戴爾基金會實際上在執行準政府職能，決定誰有資格獲得福利。這種大數據治理雖精準，但也存在「紳士化誤判」和「高成本陷阱」等缺陷。

當國家福利政策依賴私人慈善家來填補空白時，社會契約的性質就發生了改變。福利不再是基於公民身分的法定權利，而變成了基於富人善意的施捨。這種模式短期內或能解決資金問題，但長期可能削弱公共福利體系的穩定性和可預測性。

國際經驗的啟示：英國、新加坡與「嬰兒債券」

為了更清晰地理解「川普帳戶」的利弊，我們可以將其置於全球資產為本福利政策的座標系中進行對比。

• 英國「兒童信託基金」的教訓：2002-2011年間，英國實施的兒童信託基金，雖自動開設，但仍有超過75.8萬個帳戶在孩子成年時處於「無人認領」狀態，涉及14億英鎊。這警示我們，「川普帳戶」的「選擇加入」機制，疊加長達18年的遺忘期，可能導致數百萬最需要的低收入兒童最終無法觸及這筆財富。
• 新加坡「中央公積金」的強制整合：新加坡強制要求高達工資37%的供款率，並將資金與住房、醫療等生活基礎設施緊密掛鉤，提供2.5%至4%的無風險保底利率。相比之下，「川普帳戶」缺乏這種全生命週期的整合與風險兜底，更像一個孤立的儲蓄罐，而非社會保障體系。
• 「嬰兒債券」的理念對立：由科里·布克等民主黨人提出的「嬰兒債券」方案，主張根據家庭財富狀況進行級差撥款，以縮小貧富差距。而「川普帳戶」提供平等的聯邦種子資金，卻允許富裕家庭每年額外投入5,000美元進行免稅增值。批評者認為，這實際上是在利用公共資金建立有利於富人的稅收庇護所，最終可能加劇而非縮小貧富差距。

我們可以通過數學模型推演：若年化報酬率為7%，低收入家庭兒童即使獲得1,250美元種子資金，若無力供款，18年後帳戶總值可能僅約4,200美元。而高收入家庭兒童，若獲得聯邦1,000美元種子資金並每年頂格供款5,000美元，18年後帳戶總值可能接近20萬美元。兩者之間可能存在46倍的巨大差距。

福利削減與未來情景推演

批評者擔憂，「川普帳戶」的設立並非單純的「加法」，而是未來福利「減法」的前奏。政策制定者可能會以「每個人都有股票帳戶」為由，削減社會保障或其他福利開支。現有報導指出，相關立法中包含了削減醫療補助和食品券的條款。這意味著用「未來的大餅」換取「現在的麵包」，對於處於生存邊緣的家庭而言，這是一種極其危險的交換。

基於當前數據與歷史經驗，我們可以對「川普帳戶」的未來進行三種情景的兵棋推演：

• 情景A：所有權社會的黃金時代（牛市情景）：

• 前提：未來20年美國經濟強勁增長，AI技術帶來生產力躍升，標普500指數年化報酬率超8%。
• 結果：普遍資產增值，緩解階級矛盾，年輕人對資本主義制度支持率上升。
• 政治影響：共和黨「投資者階級」戰略大獲全勝，鞏固右翼政治版圖。

• 情景B：失去的二十年（滯脹情景）：

• 前提：美國陷入長期滯脹，或股市估值因被動資金推高後發生劇烈回歸。通脹率抵消名義回報。
• 結果：帳戶購買力縮水，普通家庭遭受重創。
• 政治影響：「國家騙局」論調盛行，社會對金融體系信任崩塌，民粹主義抬頭。

• 情景C：行政泥潭與沉睡資產（英國情景）：

• 前提：複雜表格阻礙低收入家庭開戶，私營管理機構缺乏動力服務小額帳戶。
• 結果：數百萬帳戶休眠，華爾街金融機構通過管理費侵蝕「無主資產」。
• 政治影響：政策被視為累退的財政補貼，引發關於官僚主義和金融掠奪的批判。

結語：鎖定未來，股權與機遇的對賭

「川普帳戶」及其背後的「直升機股權」理念，是一次深刻的美國國家治理邏輯重構。它試圖通過金融複利的力量，將每一個公民都轉化為資本市場的利益相關者。

這場對賭的核心在於三個假設：

• 市場假設：美國股市將永遠是財富創造的高效機器，而非賭場。
• 行為假設：所有家庭，無論貧富，都能具備管理長週期資產的認知與耐心。
• 社會假設：資產所有權能夠替代收入再分配，成為解決不平等的終極方案。

戴爾的捐贈為計畫注入了燃料，但也暴露了其依賴私人資本修補公共制度的脆弱性。如果成功，它可能造就一代擁有資產的中產階級；如果失敗，它將把整整一代人的經濟安全感埋葬在K線圖的波動之中。

這不再是簡單的「撒錢」，這是在**「撒股權」**。它不僅重新定義了福利，也試圖重新定義公民與資本主義的關係。在這場長達18年的鎖定期中，被鎖定的不僅僅是資金，還有美國社會對於「機會」二字的全部想像。