特朗普對等關稅政策對全球經濟的影響及政策啟示

撰文：IGC FUND 宏觀經濟研究團隊

摘要：2025年4月3日，特朗普政府宣佈實施「對等關稅」政策，對全球貿易伙伴加徵10%基準關稅，並對特定國家（如中國、歐盟）徵收更高稅率。本文結合花旗銀行、高盛集團等機構的量化模型，分析該政策對全球經濟、風險資產及政策博弈的影響，並提出投資與政策建議。

政策背景與核心內容

政策邏輯

直接目標：減少美國貿易逆差（2024年達1.2萬億美元，推動製造業迴流）。

深層動機：為2026年中期選舉積累政治資本，同時通過關稅收入支持減稅計劃（未來十年減稅4.5萬億美元。

如果未來對等關稅政策可以推動全球各個國家同時降低關稅，會對全球經濟帶來更好的結果。

稅率與生效時間

基準關稅：10%全球統一關稅，4月5日生效。

差異化關稅：對貿易逆差最大國家加徵10%-50%關稅，4月9日生效（如中國34%（實際疊加54%）、越南46%、歐盟20%），給對應國家留出了降息談判的時間窗口期。

豁免商品：鋼鋁、半導體等關鍵領域豁免，加拿大、墨西哥符合USMCA協議的商品免稅。

實質上對東南亞對等關稅的政策，核心目的是cover掉中國溢出或轉移至東南亞的生產製造業商品關稅範圍。特朗普智囊團很清晰瞭解到之前幾年中國的很多工廠通過轉移至東南亞地區，規避關稅問題，甚至對通過香港、澳門的轉口貿易的中國商品視同為中國關稅。

對全球經濟的影響分析

風險資產：估值承壓與波動加劇

股市衝擊

美股：高盛預測，若關稅全面落地，標普500指數目標點位下調至5700點（較當前下跌8%），科技與汽車板塊受衝擊最大。

亞太股市：越南VN30指數單日暴跌6.8%（因關稅達46%），日經指數跌2.77%，A股與港股短期承壓。

供應鏈重構成本

汽車產業：墨西哥對美出口汽車296萬輛（2024年），關稅或致其成本上升20%，迫使車企轉移產能至美國本土。

跨境電商：美國取消800美元以下包裹免稅政策，Temu、Shein等平臺模式成本增加30%，預計2025年GMV損失超500億美元。

黃金：避險屬性強化

價格預測：花旗將2025年金價目標上調至3200美元/盎司（較當前漲4%），若美國陷入滯脹，可能突破3500美元。

驅動邏輯：實際利率下行（美聯儲推遲降息）+美元信用受損（關稅削弱美元購買力）。

加密貨幣：短期拋壓與長期分化

市場反應：比特幣單日跌3%至8.2萬美元，與納斯達克指數相關性達0.74，與美股相關性近期是有所降低，資金流向黃金等傳統避險資產。

市場數據：交易數據表現出來的相對美股更優質，近期買盤開始逐漸抬頭，短期可能面臨壓力，長期繼續盯美元流動性，降息預期。

機構預測與數據支撐

高盛：衰退風險與政策應對

經濟預測

GDP增速：2025年美國GDP增速下調至1.7%（原2.2%），核心PCE通脹升至3.5%（原2.8%）。

衰退概率：未來12個月衰退概率從20%升至35%，主因關稅推高失業率（預計4.5%）和企業投資萎縮。

美聯儲政策

降息路徑：預計2025年降息3次（7月、9月、11月），聯邦基金利率降至3.5%-3.75%。

花旗：中國經濟的潛在衝擊

GDP損失：若關稅完全落地且無對衝，中國2025年GDP增速或下降2.4個百分點（極端情景）。

行業影響：電子、紡織服裝出口下滑10%-15%，汽車零部件企業利潤率壓縮至5%以下。

IMF與OECD：全球增長放緩

IMF：將2025年全球GDP增速預期從3.3%下調至3.1%，貿易萎縮貢獻主要拖累。

OECD：美國關稅或使全球貿易量減少2.8%，發展中國家出口商面臨成本上升壓力。

各國政策迴應與博弈

美國盟友：反制與談判並存

歐盟

反制措施：對美科技巨頭（蘋果、谷歌）加徵數字服務稅，稅率提高至15%。

談判籌碼：威脅退出《美墨加協定》，迫使美國豁免汽車關稅。

加拿大

報復性關稅：對美200億美元商品加稅（包括威士忌、紙漿），但暫緩執行以保留談判空間。

新興市場：分化策略

中國

反制措施：對美液化天然氣、煤炭加徵15%關稅，暫停稀土出口配額。

內需刺激：計劃發行1.5萬億元特別國債，重點投向新能源與基建領域。

越南/印度

產業轉移：加速承接中國轉口貿易產能，但面臨美國高關稅壓制（越南46%）。

中立國家：謹慎避險

瑞士：對美鐘錶出口或下降20%，考慮通過WTO爭端機制起訴。

澳大利亞：鐵礦石出口受挫（中國佔其出口額35%），呼籲多邊貿易體系改革。

投資建議與風險提示

資產配置策略

避險資產：增持黃金（配置比例提升至10%-15%）、美債（10年期收益率或跌至3.0%）。

風險資產：規避出口依賴型行業（汽車、電子），關注內需主導板塊（消費、醫藥）。

政策風險提示

貿易戰升級：若中美關稅戰擴大至科技與能源領域，全球供應鏈或進一步割裂。

美聯儲政策反覆：若通脹反彈超預期，可能推遲降息並引發市場劇烈波動。

Crypto的機會

資產轉移通道：通過Crypto進行全球美元資金轉移，推高相關市直。

降息帶來的流動性溢出：降息是個必然性事件，但節奏和時間點可能存在不確定性，美元流動性溢出是Crypto行業很重要驅動因素。

結論

特朗普的「對等關稅」政策本質是以短期政治博弈追求美國經濟的快速預期達成，存在很大的不確定性，我們不確定特朗普是否有其他後續工具，但可能未來一週各個國家關於對等關稅的表態是至關重要的，最理想狀態是全球多邊關稅都降下來，有利於全球經濟復甦，最差的情況，互相增加報復性，可能對全球商品流動形成很大的阻礙作用，引用今天一個分析師講的典故：「法國著名經濟學家巴斯夏指出:「如果商品不能通過邊界，軍隊就會越過邊界。」，希望經濟復甦還是主流。

數據來源：美國白宮、花旗銀行、高盛集團、IMF、OECD

風險提示：地緣衝突、政策超預期調整、市場流動性風險