原文標題：How Trump's Tariffs Will Affect Bitcoin Mining

原文作者：Jaran Mellerud

原文編譯：深潮 TechFlow

特朗普的關稅政策將對比特幣挖礦行業造成重大衝擊。以下是這一政策對行業的影響分析。

4 月 2 日，特朗普宣布對進口商品實施全面新關稅，旨在加強美國貿易平衡。東南亞地區受到最嚴重打擊，這對比特幣礦機供應鏈產生深遠影響。該地區是大多數礦機制造商的所在地，包括比特大陸（Bitmain）、微比特（MicroBT）和嘉楠（Canaan）等主要生產商。

此外，由於美國佔全球算力的 36%，這些關稅可能會嚴重影響礦工的經濟效益、美國國內外的硬件價格以及全球算力分布。

在深入探討這些關稅對比特幣挖礦行業的多方面影響之前，我們先簡要解釋一下關稅的運作機制。

關稅如何運作？

關稅是政府對進口商品徵收的稅費，其目的通常是爲了保護國內產業，通過提高外國產品的價格來實現這一目標。當實施關稅時，進口商必須在商品入境時向海關支付商品申報價值的一定比例。

例如，如果一家美國公司從中國進口價值 1,000 美元的電子產品，而關稅稅率爲 54%，進口商必須額外支付 540 美元的關稅，使總進口成本達到 1,540 美元。這種增加的成本通常會轉嫁給消費者，或者減少進口商的利潤空間。

關稅歷史：中美貿易戰及其連鎖反應

比特幣挖礦是一個全球性行業，美國是其中的重要參與者，貿易戰及其引發的關稅已經對該行業產生了影響。然而，歷史上，行業內企業找到了一些方法來規避這些關稅。在接下來的部分中，我們將探討關稅如何在歷史上影響比特幣挖礦供應鏈，以及企業採取了哪些策略來規避這些關稅。

2018 年，美國政府對包括電子產品在內的一系列中國商品徵收了 25% 的關稅，這是中美貿易戰的一部分。

作爲應對，Bitmain 等公司開始尋找方法規避這些高額關稅。它們將生產從中國大陸轉移到東南亞國家，如印尼、泰國和馬來西亞，這些國家出口到美國的商品要麼免稅，要麼只需支付較低的關稅——通常電子產品的關稅稅率在 1% 到 3% 之間。

這個策略一直很有效，直到本月早些時候，特朗普將從印尼、馬來西亞和泰國進口商品的關稅分別提高到 32%、24% 和 36%。因此，Bitmain 和 MicroBT 等公司再也無法完全避開這些高額關稅，而這些關稅最初僅針對從中國進口的商品。

在接下來的部分中，我們將詳細解釋這些新實施的關稅將如何影響比特幣挖礦行業。

美國境內的礦機價格將大幅漲

關稅帶來的最直接和明顯的影響是美國的礦機價格將顯著漲。

正如 Ethan Vera 在《The Mining Pod》節目中所指出的：「……任何在美國運營、希望購買礦機的公司，將需要爲這些礦機支付 22% 到 36% 的額外費用。」這與我們的數據一致。

然而，22% 的價格漲幅僅適用於進口礦機。目前，美國境內仍有大量礦機庫存。根據 Bitmars 的定價數據，美國境內的礦機與香港的礦機價格目前存在 13% 到 25% 的價差。隨着美國庫存的減少，這一價差可能會縮小至 22%，再加上少量的運輸費用。

上圖展示了在引入對等關稅前後，將一臺價值 1000 美元的比特幣挖礦設備進口到美國和芬蘭的最終成本。芬蘭與大多數其他國家一樣，對從亞洲進口的電子產品沒有關稅——我們以該國爲例，因爲我們在那裏進行挖礦。

如圖所示，由於大約 2% 的關稅，最初將礦機進口到美國的成本略高。然而，在新關稅引入後，一臺原價 1000 美元的礦機在美國的最低成本上升至 1240 美元。這是一個顯著的漲幅。而與此同時，在芬蘭和大多數其他國家，由於沒有關稅，一臺 1000 美元的礦機的成本保持不變。

在比特幣挖礦這樣一個對成本極爲敏感的行業，礦機價格漲 22% 可能會使運營在財務上變得不可持續。在本文後續部分，我們將探討這些變化如何影響美國與其他地區的挖礦盈利能力。

美國以外地區的礦機可能變得更便宜

隨着美國境內礦機價格的漲，世界其他地區的礦機價格可能會出現相反的下降趨勢。

運往美國的礦機需求預計將大幅下降，甚至可能接近於零。考慮到美國一直是 ASIC（專用集成電路）市場的主導者，佔全球算力的近 40%，美國購買量的急劇下降將導致全球需求的顯著減少。

由於美國礦工的需求減少，制造商將面臨原本計劃供應美國市場的過剩庫存。爲了清空這些庫存，他們可能需要降低價格以吸引其他地區的買家。

雖然很難準確預測礦機價格會下降多少——因爲挖礦盈利能力也會影響價格——但我們可以根據基本經濟原理得出結論：對某項資產的需求減少通常會導致其價格下降。

這種價格下降將使美國以外的礦工更容易繼續擴張，這也可能導致接下來我們將要討論的美國在全球算力中的份額下降。

美國在全球比特幣挖礦行業中的份額將下降

自 2021 年中國禁止比特幣挖礦以來，美國一直是比特幣挖礦的主導力量。根據 Hashrate Index 的數據，目前美國佔全球算力的 36%。

與任何商業活動一樣，比特幣挖礦的核心在於平衡風險與回報。在過去四年中，美國吸引了大量挖礦投資，因爲它被視爲世界上風險最低的環境之一，擁有政治穩定性、豐富的能源以及自由化的電力市場。此外，礦工們至今避免了主要的進口關稅，這幫助他們控制了資本支出。這些因素共同創造了無與倫比的風險-回報平衡。

爲了理解新關稅如何重塑美國在全球挖礦中的份額，我們首先從回報的角度進行分析。

下圖展示了在美國和一個不受關稅影響的國家部署 Antminer S21+ 的預計回本周期。如數據所示，在美國爲同一臺礦機多支付 24% 的費用將顯著延長回本周期——這削弱了在美國進行挖礦的核心經濟依據。

除了更高的礦機成本，風險方面也受到了衝擊。許多美國礦工在特朗普重新掌權時感到安心，期待一個穩定的監管環境。但他們現在正經歷他政策多變帶來的另一面。即使這些關稅在幾個月內被撤銷，損害已經造成——對長期規劃的信心已經動搖。在關鍵變量可能一夜之間改變的情況下，很少有人會願意進行重大投資。

總之，美國比特幣挖礦曾經無與倫比的風險-回報平衡已顯著惡化。這一變化可能會導致美國在全球挖礦行業中的份額逐漸下降，相對其他國家而言。

當然，已經進口到美國的現有礦機不會受到影響——礦工沒有理由將它們關閉。但擴張的道路現在變得陡峭且充滿不確定性。

與此同時，在免稅司法管轄區內的礦工將繼續擴大規模，鞏固他們的競爭優勢。因此，預計美國的全球算力份額將下降——不是因爲礦工退出，而是因爲他們不再增長。

從更宏觀的角度來看，這可能會導致比特幣挖礦的地理分布比以往任何時候都要更加多樣化。雖然美國仍將是一個主要參與者，但其主導地位將減弱，全球算力分布將更加均衡。這與 Braiins 的 Kristian Csepcar 和 Bitmars 的 Summer Meng 的預測一致。

網絡算力增長將放緩

在上一節中，我們解釋了新關稅將如何導致美國在全球比特幣挖礦行業中的份額下降。鑑於美國在全球算力中的重要角色，其增長放緩——甚至完全停止——將不可避免地導致全球算力增長的整體減速。

根據 Hashrate Index 的數據，截至 2025 年第二季度，美國佔全球算力的約 36%。相比之下，CBECI 數據顯示，2022 年 1 月美國的算力佔比約爲 38%。這表明在過去三年中，美國挖礦行業的增長速度與世界其他地區大致相當。

假設這一增長軌跡原本會持續，美國將貢獻未來全球算力增長的約 36%。因此，如果由於關稅的影響，美國挖礦行業停滯，可能會導致全球算力增長率減少高達 36%。

然而，美國挖礦行業完全停止增長的可能性極低。正如我們將在下一節中解釋的，這些關稅可能是臨時的，未來可能會有規避方法。因此，更現實的預期是美國挖礦行業將繼續擴張，但速度將比之前慢得多。全球算力增長減少 36% 的假設應被視爲絕對上限——實際影響可能會稍低一些。

從長遠來看，如果美國增長放緩或停滯，其他國家的礦工可能會加速擴張，逐漸填補這一空白。

盡管如此，在短期到中期——未來一兩年內——我們可能會看到全球算力增長比之前預期的更慢。在一個算力增長放緩意味着更高收入的行業，這對全球的礦工來說將是一個受歡迎的發展。

這是暫時的還是永久的？

到目前爲止，本文對這些關稅如何影響美國比特幣挖礦行業採取了相當悲觀的看法——這也是合理的，考慮到它們可能帶來的即時且嚴重的影響。然而，情況更爲復雜，還有一些重要問題值得探討。

在接下來的部分中，我們將回答這些問題，並評估美國挖礦行業的長期前景如何應對當前挑戰。

特朗普會在實施關稅幾個月後撤銷它們嗎？

完全有可能——尤其是考慮到特朗普政策制定風格的不可預測性和反應性。如果關稅被撤銷，美國礦工將能夠再次以有競爭力的價格進口礦機，緩解他們面臨的許多即時壓力。

然而，對長期投資者信心的損害可能已經造成。即使關稅被取消，其突然引入的事實使得在美挖礦行業進行大規模、長期投資變得更加困難。在比特幣挖礦這樣一個資本密集型行業，政策穩定性至關重要——而現在，這正是稀缺的。

礦機制造商能否通過從中國臺灣進口芯片並在美國組裝礦機來規避關稅？

礦機制造商確實可能通過從中國臺灣進口芯片並在美國本地組裝礦機來規避關稅。根據白宮的官方聲明，半導體不受對等關稅的限制。這意味着芯片可以免稅進口到美國。然而，在美國本地生產礦機仍需其他組件，其中許多因關稅而變得更貴，這將導致美國經濟整體通脹。

目前，像 MicroBT 這樣的制造商已經在美國建立了組裝線，但 Bitmain 尚未跟進。即使有 MicroBT 的組裝能力，其生產能力在未來 1-2 年內也遠遠不足以滿足美國對礦機的需求。

因此，雖然這種選擇在技術上是可行的，但它無法解決美國礦工的即時問題。然而，從長遠來看，我們預計更多礦機組裝將逐漸轉移到美國，因爲制造商會適應新的關稅環境並擴大本地生產能力。這種轉變可能有助於減少對國際進口的依賴，並隨着時間推移降低關稅的影響。

在美國建立從芯片制造到最終組裝的完整比特幣挖礦硬件供應鏈是否現實？

在美國建立從芯片制造到最終組裝的完整比特幣挖礦硬件供應鏈是一個復雜的挑戰，盡管比特幣挖礦行業和政治領導人都強烈推動芯片生產的本地化。目前，比特幣挖礦中使用的最先進芯片在中國臺灣和韓國生產，這些地區擁有數十年的專業知識和精細調整的供應鏈。美國對亞洲國家關鍵組件的依賴不僅是比特幣挖礦行業，而是整個高科技行業的重大地緣政治風險。

雖然美國將礦機組裝本地化是可行的，但持續依賴進口芯片是一個主要障礙。像 Bitmain、MicroBT 和 Canaan 這樣的公司可以在美國建立組裝線，新的參與者如 Auradine 也在關注這一市場。然而，如果沒有本地生產的尖端芯片，這些制造商在可預見的未來仍將依賴進口。

Braiins 的 Kristian Csepcsar 進一步強調了這一挑戰，他說：「芯片代工廠已經在美國建立制造設施，但它們從高納米級別開始。培養人才和專業知識以轉向更低納米級別需要數年時間。這個過程是漸進的——公司先從高納米芯片開始以確保投資盈利，然後再努力擴展到更先進的技術。即使美國向前推進，建立一個完全本地化的比特幣挖礦硬件供應鏈幾乎是不可能的，成本將非常高。真正的問題在於，如果需求很高，在中國制造並支付關稅是否仍然更便宜。畢竟，在美國啓動端到端的制造需要時間和大量投資，就像 Bitmain 最近在中國嘗試建立組裝線一樣——盡管之後沒有太多消息。」

簡而言之，盡管美國在組裝和芯片制造方面有很大的潛力，但完全本地化的比特幣挖礦硬件供應鏈仍是一個長期目標，而非短期現實。這一轉變的成本、時間和復雜性使得在未來幾年內大規模實現這一目標的可能性不大。

結論

總之，新實施的進口商品關稅將顯著影響美國比特幣挖礦行業——導致硬件價格漲、美國市場份額下降以及全球算力增長放緩——但長期影響更爲復雜。

隨着形勢的發展，礦工和行業利益相關者需要密切關注政治和經濟格局，以應對潛在的關稅和政策變化。美國挖礦行業在短期內可能面臨挑戰，但在全球挖礦生態系統中仍存在增長和適應的機會。

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