以太坊與Solana的質押商業模式差異分析

質押是加密貨幣原生的重要賽道,同時也是TVL最大的賽道之一。本文將通過分析以太坊和Solana兩個網路的質押相關項目,探討它們在商業模式上的異同。

以太坊質押生態分析

以太坊網路上主要有三類與質押相關的協議:

1. Liquid staking協議:以Lido和Rocket Pool爲代表,可獲得PoS底層收益和交易排序收益。

2. Restaking協議:以Eigenlayer和Symbiotic爲代表,主要獲得質押資產出租收益。

3. Liquid restaking協議:以Etherfi和Puffer爲代表,理論上可獲得全部三種收益,但更類似"聚合了restaking收益的LST"。

這三類協議圍繞質押行爲,主要有三種長期收益來源:

1. PoS底層收益:網路爲維護共識支付的原生代幣,收益率取決於鏈的通脹計劃。

2. 交易排序收益:節點打包排序交易獲得的費用,包括優先費和MEV,收益率取決於鏈的活躍度。

3. 質押資產出租收益:將質押資產租借給其他協議獲得的費用,取決於有需求協議的支付意願。

目前以太坊PoS底層收益年化約2.8%,交易排序收益近半年約0.5%,質押資產出租收益基數較小。

Solana的質押和restaking

Solana網路的liquid staking協議運行機制與以太坊基本相同,但restaking存在差異。這主要源於Solana的swQoS(質押加權的服務質量)機制。

swQoS機制使區塊生產者根據質押金額確定交易優先級,擁有x%質押比例的質押者最多可提交x%的交易。這提高了網路交易成功率,但也帶來中心化問題。

基於swQoS,Solayer的restaking主要面向對交易通過性/可靠性有需求的協議,如DEX。Solayer稱之爲"內源性AVS",提供"交易通過性租賃"服務,而非Eigenlayer的"協議安全租賃"。

Solayer的restaking業務分析

用戶參與Solayer restaking的流程:

1. 用戶存入SOL,獲得sSOL
2. Solayer質押SOL獲得基礎收益
3. 用戶可將sSOL委托給需求方,獲得額外費用

Solayer實際上是一個發行LST的restaking平台,類似支持原生restaking的Lido。

在Solana網路上,圍繞質押行爲的三種收益情況:

1. PoS底層收益:年化約6.5%,相對穩定
2. 交易排序收益:約1.5%,波動較大
3. 質押資產出租收益:尚未成規模

對比以太坊,Solana質押相關協議具有更大市場和潛力:

1. PoS底層收益已超過ETH且差距擴大
2. 交易排序收益(REV)呈上升趨勢,近期超過ETH
3. swQoS帶來額外的交易通過性租賃需求

此外,Solana質押協議可按商業邏輯靈活擴展業務。這些趨勢目前看不到逆轉可能,Solana質押協議相對以太坊的優勢可能繼續擴大。

綜上所述,盡管還不能確定Solana restaking已找到產品市場契合,但可以明確Solana的staking和restaking是比以太坊更好的業務。