42億收購Equiniti，Bullish押注RWA萬億藍海

null

原文作者：馬赫，Foresight News

5 月 5 日，美國上市加密資產平台 Bullish 與私募股權公司 Siris Capital 達成最終協議，將以 42 億美元總對價收購 Equiniti。該交易由 18.5 億美元 Equiniti 現有債務承擔以及約 23.5 億美元 Bullish 股票對價組成，股票發行價格基於截至 2026 年 5 月 4 日收盤前 30 個交易日成交量加權平均價（VWAP）每股 38.48 美元計算，交易尚需進行慣例購買價格調整。

交易預計將於 2027 年 1 月完成，屆時需獲得監管部門批准及其他慣例成交條件滿足。公告發布後，Bullish 股價一度上漲至最高 48.93 美元，漲幅超 11%。

Equoni：傳統資本市場核心「戶籍管理」服務商

Equoni 成立於 19 世紀末，是轉讓代理和股東服務提供商，主要為上市公司提供註冊股東記錄管理、股票發行 / 轉讓 / 注銷、股息發放與再投資、股東溝通、企業行動處理、稅務申報等核心服務。

Equoni 目前為近 3000 家上市公司擔任轉讓代理，服務超過 1.5 萬家企業客戶，管理超過 2000 萬名驗證股東，每年處理約 5000 億美元的支付款項。

Equoni 在美國證券交易委員會（SEC）註冊為轉讓代理，在英國受金融行為監管局（FCA）監管，具備成熟的合規框架和跨市場運營能力。

2021 年，Siris Capital 收購 Equoni，並將其與美國同行 AST 合併，形成規模化全球轉讓代理平台。

收購邏輯直指代幣化萬億藍海

收購完成後，Bullish 旗下擁有交易平台 Bullish Exchange、媒體 CoinDesk 以及端到端的代幣化基礎設施服務。

2025 年第四季度財報披露，Bullish 調整後收入達到 9250 萬美元，同比大幅增長（2024 年同期為 5520 萬美元）；調整後 EBITDA 達 4450 萬美元，同比大幅提升，毛利率達 48%。全年調整後收入約 2.885 億美元，同比增長約 35%。訂閱、服務及其他收入在 Q4 單季達 5460 萬美元，同比激增 284%，得益於期權交易推出、機構客戶資金增長以及代幣化流動性服務擴張。2 月 5 日其股價觸及最低點 24.79，財報公布後，連漲 2 日一度觸及 32 美元。

交易完成後，Bullish 與 Equoni 的合併實體預計 2026 財年將產生約 13 億美元調整後總收入。

2027-2029 年，合併公司預計實現 6%-8% 的複合年收入增長，其中代幣化與區塊鏈服務貢獻 20% 的收入增速。

今年 3 月，Bullish 總交易量為 604 億美元，較 2 月份的 841 大幅下降約 28%。但是 Bullish 的 3 月永續合約成交量達到 44 億，創下了 2025 年 5 月以來的新高，而且這是在總交易量下滑的情況下實現了逆勢增長。

Crypto 生态中，RWA 已被視為下一代萬億級賽道。傳統轉讓代理的瓶頸在於手動處理、延遲結算和高成本，而區塊鏈技術可實現即時所有權轉移、碎片化所有權和全球 24/7 流動性。

Bullish 此舉或許是對標 BlackRock、BNY Mellon 等傳統巨頭布局 RWA 的加密版回應，先將「受監管轉讓代理 + 加密交易所 + 媒體數據」三者合一，構建閉環生態。

前紐約證券交易所總裁、Bullish 首席執行官 Tom Farley 在公告中強調：「代幣化是資本市場運作方式的代際轉變，是未來 25 年最具定義性的基礎設施趨勢。機構級大規模採用需要三要素：端到端代幣化服務、單一統一帳本，以及規模化的藍籌發行人關係。本次合併一次性交付了這三要素。」

這也意味著 Bullish 將從交易收入主導的模式，逐步轉向高毛利基礎設施服務，抗周期能力或將顯著增強。