Glassnode洞察：资金流动、交易所和Altseason
介绍
链上市场仍然非常流动性不足，资金流动减弱，网络结算低，持有仍然是主要的动态。
除链外，从交易量、盈亏等方面衡量，交易所活动也保持相当安静，凸显出所有群体之间缺乏交易所互动。
我们通过资金轮动的框架，引入了一个新模型，用于评估风险偏好和风险回避环境，并且识别极端的替代季节狂热时期。
休眠中的数字货币
我们将从对已实现市值的当前结构进行评估开始。在短暂而适度的资金流入期之后， 比特币 在上半年，实现市值已经稳定下来，达到了一个相对的不确定点。
随着实现市值持平，这表明链上转移的货币很少经历了明显的净收购价格变化（即最小化的盈利或亏损事件）。
我们可以从长期持有者供应的角度来看待这一点，其持续达到了超过14.859M BTC的新历史高点。这相当于总流通供应的76.1%，在过去5个月内未发生交易。
HODLer净持仓变化指标讲述了类似的故事，市场正在经历一段持续的硬币休眠时期。目前每月有超过50,000个比特币被HODLers保管，表明供应正在收紧，而普遍存在着不愿交易的态度。
供应紧缩
这一观察结果得到了一个评估的加强，即每个活跃实体转移的平均BTC交易量已经下降到12.2千美元（约0.44 BTC）的价值。这一指标已经回到了2017年底（牛市结束时）和2020年底（上一次牛市周期前）的水平。
当评估最近一周内发生交易的币种的数量时，市场流动性的这种低迷显而易见。为了展示比特币供应的寂静程度，我们将热门供应与其长期平均值减去0.5个标准差进行比较。
基于此，我们构建了一个框架，以突出市场流动性低迷和收缩的时期，其中热门供应低于这个均值-0.5SD水平。这些突出区域显示，当前的流动性条件仍然类似于2014-15年和2018-19年的熊市，已经处于这种状态535天。
非流动供应量也在上升，与总交易所余额的方向相反。
这种分歧是另一个证据，表明币继续从交易所撤出，进入流动性不足的HODLer拥有的钱包，而它们通常变成长期持有者状态。
交易所
我们已经确定在链上的比特币供应量仍然异常不活跃，历史上价值转移和新资金流入都非常有限。随着交易所仍然是主要的交易场所，我们可以通过进出的流动来衡量投资者活动。
过去30天和365天的总交易量（流入加流出）的平均值大约在15亿美元左右，相对于2021年5月创下的60亿美元的最高点（ATH），这是一个实质性的下降（75.5%）。
从2021-22周期开始，发送到交易所地址的硬币实现的损益量也经历了完全的排毒，这两项指标都达到了2020年以来的最低水平。
每枚硬币实现的平均利润或损失也达到了周期低点，这强化了大多数被交易的硬币上次交易价格与今天相似的观察结果。我们还注意到，利润等于亏损，表明已经达到平衡状态（未来波动加剧的指标）。
由于大多数代币的交易接近其原始成本基础，这描述了一个活跃的投资者要么是价格不敏感的 HODLers，要么是争夺稍微好一点的头寸的交易者。
建模Altseason
由于链上发生的事情太少，在接下来的部分中，我们将探讨一个更基础的概念，即资本的轮换，通常被称为’替代季节’。从中，我们将构建一个新颖的工具，以评估’替代季节’资本轮换似乎正在进行的时期。
从历史上看，比特币往往引领数字资产市场，市场信心随后流向 以太坊，然后从那里进一步扩大风险曲线。
一个强大的工具来可视化这种资本流动是使用🟠 BTC和🔵 ETH的30天实现市值变化，以及🟢 稳定币的总供应量（作为美元报价资本的代理，常用于投机）。
为了规范这些净头寸变化指标，我们将这30天的变化转换为相对于实现市值（BTC和ETH）或总供应量（稳定币）的百分比。
接下来，我们构建一个简单的模型来判断市场是处于风险偏好还是风险厌恶的环境中：
🟢 风险偏好是指当这三种主要资产都出现净资本流入时。
🔴 如果三大资产中的任何一个开始出现净资本外流，就被定义为风险偏好降低。
通过对风险开/关环境的广泛观点的定义，我们可以应用一个更多的约束条件，过滤出主要上升趋势中爆发式Altseason狂热的时期。在三个主要币种都展现出正面资金流动的情况下，我们仅过滤出资金正在流向以太坊和稳定币的事件。
该模型通过寻找以太坊实现市值和稳定币总供应量的30天正向递增变化（即二阶导数为正）来实现。该模型模拟了资金从大市值加密货币流向小市值加密货币的瀑布效应。
条件如下:
风险开 当三大主要货币都显示资本流入时，仍然保持
“Altseason狂潮”上的风险达到顶峰 当资金流入以太坊和稳定币均为正且增加时，被定义为
为了进行健全性检查，我们可以将此指标与比特币主导地位的 30 天变化进行比较，我们注意到该山寨币狂热指标的峰值也与比特币市值主导地位的大幅下降相一致。
最后进行比较，我们可以将其与Swissblock Altcoin Cycle Signal进行比较，在该指标中，我们可以看到类似的峰值（价值为100），这与资本向以太坊和稳定币的轮换相一致。
摘要与结论
数字资产的流动性持续枯竭，网络结算、交易所互动和资金流动处于周期低位，强烈突显市场当前的冷漠态度。
长期持有者群体仍然坚定不移，因为他们的供应继续上升到新的 ATH，而 HODLer 增长保持强劲，收紧了活跃的可交易供应。
尽管替代币的估值波动较大，这是低流动性环境的症状，但我们的新替代币框架模拟了资本轮换的瀑布效应，表明当前不处于风险投资状态，这与数字资产缺乏流动性相一致。
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