2025年1月至6月全球对人工智能初创公司的投资远超2024年上半年。2025年第一季度估计吸纳了600亿至730亿美元，已经超过2024年全年总额的一半，推动了超过100%的同比增长。与一年前的约28%相比，人工智能公司在第一季度占据了大约58%的风险投资资金——这清晰地显示了投资者对人工智能的“FOMO”。

含义：资本正在以前所未有的规模集中于人工智能，可能会重塑下半年的资金分配，因为公司加大对被视为人工智能赢家的投资。

少数巨头主导的超级轮次

大型后期融资轮次为基础模型领导者定义了这一时期。OpenAI在3月筹集了400亿美元（有史以来最大的私人融资轮），其估值达到3000亿美元，而Anthropic的35亿美元E轮融资使其估值达到615亿美元。还有一些额外的交易——例如，Safe Superintelligence（20亿美元）和Neuralink（6.5亿美元E轮）——进一步扭曲了总数。

含义：一种“赢家通吃”的动态正在将大部分资金集中到非常小的一部分人群中，吸收了本可能流向早期阶段或较小公司的资本。

杠铃效应对交易规模的影响

除了头条新闻中的大型融资轮之外，中型交易也在增加，而种子阶段的活动仍然比较谨慎。AI种子轮的中位数达到了约1500万美元（平均约4100万美元），而A轮融资的中位数达到了约7500万至8000万美元——这两者均远高于历史正常水平（2022年各行业全球A轮融资的中位数约为1000万美元）。C/D轮增长阶段的中位数集中在2.5亿至3亿美元左右，平均值因OpenAI等异常值而向上扭曲。

含义：交易规模的膨胀反映了对行业领导者的激烈竞争。无法写出九位数支票的投资者可能会转向小众市场或早期阶段，而任何展示AI故事的初创公司都能获得更大的融资轮次和估值。

行业和地区集中度

生成式人工智能和核心模型/基础设施参与者在上半年吸收了超过450亿美元 - 超过95%的披露资金。应用人工智能垂直领域相对匮乏（健康/生物技术约为7亿美元；金融科技/企业约为20亿至30亿美元）。在地理上，美国（尤其是硅谷）占据主导地位：超过99%的上半年人工智能资金按价值计算流向了总部位于美洲的公司。亚洲和欧洲滞后——中国最大的交易（智谱AI）融资2.47亿美元，而欧洲仅看到中型轮次（例如，英国的Latent Labs融资5000万美元）。

含义：这一繁荣高度以美国为中心，并由少数大型企业主导；预计非美国政府和投资者将在下半年通过国家人工智能基金、激励措施或跨境资本作出回应，以避免落后。

2025年下半年展望：热情受到审查的制约

尽管资本投入创下纪录，投资者的纪律正在重新出现。许多上半年的融资轮次都由战略性或企业投资者（云服务提供商、芯片制造商、国防巨头）主导，表明人们倾向于切实的应用案例和战略协同。进入下半年，投资者将关注那些获得巨额资金支持的初创企业如何执行——产品交付、收入、监管应对——在竞争加剧的情况下。

意味着：H2资本可能会偏向那些展现出效率和真实市场吸引力的公司——特别是“铲子和镐”供应商（工具、芯片、企业软件）——提高新进入者的门槛，同时强化现有公司的优势，并对新进入者构成挑战。

为什么这很重要

2025年上半年代表了人工智能投资理论的一个关键时刻。现在涌入人工智能的资本（以及对少数参与者和地区的偏向）将塑造未来几年的创新格局和竞争动态。对于投资者而言，了解资金流向及原因对于应对2025年下半年至关重要。赢家是否能证明他们的估值合理，还是会看到回调和重新聚焦？上半年的数据提供了早期线索，为投资组合策略、政策考量（如反垄断和国家安全问题）以及创始人在接下来的半年中的融资前景提供了信息。

过去一个月中人工智能领域最有趣的融资轮次。

宏观与趋势分析 – 结构化概述

1. 资金动能：前所未有的同比激增

• 在2025年上半年，针对人工智能初创公司的风险投资远远超过了2024年的速度。
• 可靠的统计数据显示，仅在第一季度就有约700亿美元流入人工智能公司，这一数字超过了2024年所有人工智能融资的总额的一半。
• 这使得2025年上半年在美元方面远高于2024年上半年，超过2倍。
• 2025年第一季度，人工智能在全球风险投资中的份额跃升至约53%–58%，相比之前年份的25%–30%大幅上升——即全球超过一半的风险投资现在流向人工智能。
• 驱动因素：少数几轮大额融资；如果没有这些，全球风险投资资金将同比大致持平。
• 2025年下半年的影响：整体风险投资指标可能依赖于人工智能的交易流；任何对人工智能热情的降温都可能拖累聚合资金水平。

2. 融资阶段：后期激增，早期混合

• 数据揭示了人工智能交易规模的杠铃分布。
• 后期融资（C轮及以上）占主导地位：2025年第一季度各个领域共计810亿美元，同比增长约147%，人工智能是主要驱动力。
  • D/E轮平均融资额约为3亿至9.5亿美元（中位数约为2.5亿至4.5亿美元）。
• 早期阶段：交易数量下降（全球早期阶段交易同比下降约19%），但融资轮规模却膨胀。
  • 2025年上半年，Median AI的种子轮融资达到约1500万美元；像Lila的2亿美元种子轮融资这样的异常值定下了基调。
  • A轮融资中位数约为7500万至8000万美元。
• 总结：投资者将资金集中在更少的、更大的赌注上——对特定的人工智能理论充满信心，而在其他方面则保持谨慎。这样的两极分化在下半年应该会持续。

3. 行业分配：基础模型与基础设施

• ~95 %+ 的 AI 资金追逐生成式 AI 模型开发者及其基础设施（云计算、芯片、开发平台）。
• OpenAI 和 Anthropic 单独吸收了 ~60%的 H1 人工智能资本。
• 相比之下，垂直应用几乎可以忽略不计:
  • 医疗保健/生物技术 AI：约 7 亿美元（例如，Hippocratic AI 1.41 亿美元，Insilico 1.1 亿美元）。
  • 金融服务与企业生产力：仅有几百亿的总和。
  • 机器人/防御人工智能：小众但显著（例如，Shield AI 2.4 亿美元）。
• 投资者逻辑：控制“AI堆栈”；垂直应用可能会商品化或面临更长的市场推广周期。

4. 地理分布：美国领先，其他国家滞后

• 在第一季度，全球71-73%的风险投资资金流向了北美；而在人工智能领域，这一比例约为99%的美国价值。
• 仅SF湾区就占据了全球VC近一半的份额，尤其是计算了OpenAI。
• EMEA：仅有一些中型AI交易（Latent Labs 5000万美元，Speedata 4400万美元）。
• 亚太地区：干旱 – 2025年第一季度仅有18亿美元的人工智能融资（同比下降50%）；中国的首轮融资是智谱AI的2.47亿美元。
• 底线是：美国在“人工智能军备竞赛”中正在财政上领先。

5. 投资者格局:

• 主权财富与跨界基金（沙特的Prosperity7，马来西亚的Khazanah，Thrive Capital）主导了重要融资轮。
• 大型科技公司的风险投资（微软、Salesforce、谷歌）非常活跃。
• 净效应：来自各方的资本聚集。

前瞻性展望：2025年下半年

监管里程碑

各国政府仍在摸索如何处理人工智能。在欧盟，人工智能法案可能在2025年底前最终确定。预计在下半年将出现游说战争以及初创企业可能发出的早期合规信号。在美国，拜登关于人工智能的行政命令以及国会的任何动向——听证会、提案法案——都将至关重要。关于数据使用、模型透明度或芯片出口控制的新规则可能会重塑初创企业的经济和投资者信心。

• 积极的情景：更清晰、以商业为导向的指南使各行业合法化人工智能的采用。
• 负面情景：严格的规则（例如，对人工智能错误的责任）可能会让初创企业和投资者感到不安。\
  此外，关注美国政府的人工智能采购——关于一项价值数十亿美元的计划的传闻可能为以企业为重点的人工智能公司提供一个严重的需求信号。

IPO管道与退出路径

尽管2025年的私人融资激增，我们仍未看到显著的人工智能首次公开募股。这可能在下半年发生变化。像Databricks、Stripe（与人工智能相关）甚至OpenAI这样的公司正在作为潜在的首次公开募股候选者浮出水面。

• 成功的首次公开募股可能会重新定价市场，释放后期流动性，并提供可比数据。
• 持续的IPO干旱可能会动摇投资者对AI初创公司退出时间表的信心。\
  与此同时，M&A 活动可能会升级。大型科技公司可能会采取行动：谷歌、微软或英伟达可能会收购较小的 AI 团队或核心基础设施公司。想想 CoreWeave–W&B（17 亿美元）或谷歌即将以 320 亿美元收购 Wiz 这两笔交易所暗示的内容。一笔重磅的 AI 收购可能会重新绘制竞争格局，并将资本回流给风险投资公司。

技术突破与产品发布

我们期待重大揭晓：可能是OpenAI的下一代模型或Sam Altman/Jony Ive合作的硬件首发。

• 任何能力的重大变化（例如，能够推理的模型或成本降低10倍的模型）都可能验证高估值并引发新的资本浪潮。
• 也要关注企业的牵引力——API销售、SaaS采用和收入证明点。 \
  但风险仍然存在：安全事件或公众误用可能会引发监管反弹，并削弱市场情绪。\
  底线：下半年的执行——无论是技术上的还是商业上的——将决定上半年的热情是否能持续。

监管与道德反弹

如果政府或公众觉得人工智能失控，预计会迅速采取干预措施：许可方案、GDPR强制罚款或对某些模型的严格限制。

• 伦理化拖延：丑闻、因自动化导致的大规模裁员，或AI生成的虚假信息可能会迅速改变情绪——并使资本更难部署。

计算与人才限制

AI的生命线——GPU和精英工程师——依然稀缺。

• GPU瓶颈可能会使资金不足的团队陷入困境，而资金充足的公司则囤积计算能力。
• 人才竞争正在加剧，OpenAI 和谷歌正在锁定顶尖人才。\
  烧钱率正在飙升：一些初创公司每年在云计算上的支出超过1亿美元，但却没有快速交付。如果成本与产品之间的差距继续扩大，预计将会出现融资下调和残酷的重置。

模型商品化

具有讽刺意味的是，LLM竞赛正在推动快速商品化。开源发布（Meta的LLaMA、Mistral等）模糊了差异化。

• 护城河正在转向数据质量、分布或垂直整合。
• 如果OpenAI开始在精简的开源竞争者面前失去优势，或者企业自行开发模型，VC们可能会重新审视“防御能力”究竟意味着什么。
  H2 可能是一个警钟：并不是每个经过精细调整的包装都值得十亿的估值。

2025年下半年的预测

1.资金温和，但仍处于高位
后H1的狂热过后，交易节奏将会放缓。我们不期待再出现400亿美元的融资，但季度AI融资仍将是2024年水平的两倍。

繁荣仍在继续——只是更加稳健。

2.一个重大流动性事件发生
期望至少有一个超过100亿美元的退出：首次公开募股（例如，Databricks）或由试图保持相关性的传统企业进行的超级收购。

这将影响投资者情绪并重置定价预期。

3.创业生态系统中的明确分层
到第四季度，分歧将会明显：

• 前5到10家拥有资金和市场吸引力的人工智能公司将会脱颖而出，可能会进行收购招聘。
• 中等规模或受到热捧的初创公司没有产品市场匹配？许多公司将会转型、降轮融资或渐渐消失。\
  投资者将奖励产生收入的执行，而不仅仅是研究材料或GPU消耗。

最终结果

接下来的六个月将对人工智能叙事进行压力测试。

2025年是持续革命的开始，还是需要修正的泡沫？

我们的观点：一些泡沫将被消除，但核心论点依然成立。人工智能仍然是风险投资中最引人注目的前沿——只是要期待资本流动方式的更高纪律性。

来源

1. Crunchbase 新闻 – “2025年第一季度全球创业公司融资创下自2022年第二季度以来的最强季度……”
2. HumanX/Crunchbase – “AI主导的全球融资（2024年报告）” (2025年1月)
3. TechCrunch – “19家美国AI初创公司在2025年筹集超过1亿美元” (2025年4月23日)

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