El mayor problema en este espacio no es ni el talento ni el capital. Simplemente es la falta de pensamiento de primeros principios. Es una cultura que tiene que cambiar. El 1% necesita empezar a llevar adelante este espacio.

Si sigues mi Twitter recientemente, he estado en una racha de menciones espasmódicas sobre frutas increíblemente fáciles de alcanzar que parecen tener un alto apalancamiento, y parecen estúpidamente fáciles de hacer, sin embargo, nadie parece ‘entenderlo’ o ejecutarlo bien. Aquí tienes algunos ejemplos:

Estaré abordando cada tema en este artículo, a saber:

1. Compuestos, Cultura, Cortoplacismo
2. L1s generalizados están muertos y tienen que cambiar
3. Tokens Liquidos & Relaciones de Inversión
4. La recompra y quema es la menos mala, no la mejor

Titulé este artículo Principios fundamentales, porque todas estas ideas me llegaron cuando hice simples ejercicios mentales sobre cómo abordaría el cambio en la industria hoy, utilizando el sentido común.

No es tan profundo. La locura es hacer lo mismo una y otra vez y esperar resultados diferentes.

Durante 3 ciclos, hemos hecho lo mismo una y otra vez, básicamente creando tokens y aplicaciones vaporosos, de valor 0, maximalmente extractivos porque por alguna razón estúpida decidimos que cada 4 años, el casino abre de esta manera exuberante que atrae capital de todo el mundo para apostar simultáneamente juntos.

¿Sabes qué? Después de 3 ciclos, 10 años, la gente finalmente está despertando a la idea de que la casa, los tramposos, los estafadores, las personas que manipulan las máquinas, los tipos que te venden la comida y las bebidas sobrevaloradas en el casino, se están llevando todo tu dinero. Todo lo que tienes para mostrar después de meses de esfuerzo es tu historial en cadena de cómo lo perdiste todo. Que un espacio basado en el ‘Voy a entrar, hacer mi ganancia y me iré después de lograrlo’ no conduce a la construcción de ningún activo a largo plazo.

Este lugar solía ser algo mejor, solía ser un lugar de innovación financiera legítima y tecnología genial. Solíamos emocionarnos por aplicaciones novedosas e interesantes, por nuevas tecnologías, por “cambiar el futuro de [Gate] (Finanzas)”.

Pero debido a un extremo cortoplacismo, una cultura maximalmente extractiva y personas de baja integridad, hemos descendido a este ouroboros de nihilismo financiero perpetuo que fue más o menos autoinfligido colectivamente cuando todos decidieron que era una buena idea seguir imitando en monedas de estafadores aleatorios porque “saldré antes de que me estafen”. (En serio, vi a personas decir que sabían que la moneda “SBF” era una estafa, pero venderían antes de que los engañaran para obtener una “ganancia rápida”.)

Puedes decir que no tengo experiencia en la construcción, eso es cierto. Pero este es un espacio pequeño y no duradero; haber pasado 4 años en este espacio mientras trabajaba con algunos de los mejores y más brillantes fondos me ha dado una idea de lo que funciona y lo que no.

Una vez más, quiero enfatizar: La locura es hacer lo mismo una y otra vez y esperar resultados diferentes. Hemos, colectivamente como un espacio, pasado por lo mismo año tras año tras año, sentido este sentido de nihilismo, que todo era inútil, después de que los precios colapsaran inevitablemente. Sentí esto cuando los NFT colapsaron (oh dios, todo fue un fraude), y ahora la gente lo está sintiendo después del reciente fiasco de las memecoins, y la gente lo sintió durante la era de las ICO, etc.

Realmente es bastante simple: Solo tenemos que empezar a hacer cosas diferentes.

1. Compounders, Cultura, Short-Termism

Los compounders son simplemente activos que solo suben a largo plazo, piensa en Amazon, Coca-Cola, Google, etc. Los compounders son empresas que tienen el potencial de ofrecer un crecimiento sostenible y a largo plazo.

¿Por qué no hemos visto compuestos en cripto?

La respuesta es más matizada que esto, pero básicamente - el extremo cortoplacismo y la falta de alineación de incentivos; Kun hace un punto realmente bueno aquí:

De hecho, hay muchas cosas mal con la forma en que se estructuran los incentivos, y un artículo fantástico que cubre esto esArtículo sobre la captura privada de Cobie, precios fantasmas. No me adentraré demasiado en ese aspecto, porque este artículo está destinado a centrarse en la perspectiva de ¿qué exactamente podemos hacer ahora, como individuos?

Y para los inversores, la respuesta es obvia - Cobie lo señala aquí: simplemente puedes optar por no participar (y probablemente deberías hacerlo)

Y de hecho, las personas han optado por no participar: en este ciclo hemos visto la caída de los “tokens CEX” porque los participantes minoristas han optado por no comprar dichos tokens; y si bien los individuos pueden no tener el poder de cambiar este problema sistémico a gran escala, la gran noticia es que los mercados financieros son bastante eficientes: las personas quieren ganar dinero, y cuando los mecanismos existentes no lo logran, simplemente no invierten, haciendo que todo el proceso no sea rentable, y obligando así al mecanismo a cambiar.

Sin embargo, este es solo el primer paso en el proceso, para construir verdaderos compounders, las empresas necesitan comenzar a inculcar un pensamiento a largo plazo en este espacio. No es solo que la “captura del mercado privado” sea mala, es toda la cadena de pensamiento que nos trajo hasta aquí, como una profecía autocumplida, los fundadores parecen pensar colectivamente “voy a hacer mi bolsa y me voy”, y nadie está realmente interesado en jugar a largo plazo, lo que significa que los gráficos siempre parecen el patrón M de Macdonald’s.

La línea superior tiene que cambiar: una empresa es tan buena como su líder. La mayoría de los proyectos no fracasan debido a la falta de desarrolladores, fracasan porque las personas en la cima deciden que es hora de irse. Esta industria tiene que empezar a mirar hacia el 1% de fundadores de alta integridad, alta agencia y pensamiento a largo plazo como modelos a seguir, en lugar de idealizar a los fundadores de “pump & dump” a corto plazo.

No es noticia que la calidad promedio de los fundadores en este espacio no sea excelente. Después de todo, este es un espacio que llama a las personas que crean monedas pumpfun ‘devs’ - la barra realmente no es alta. Solo tener una visión más allá de los primeros 2 meses del lanzamiento de la moneda te pone por delante del resto.

También creo que el mercado comenzará a incentivar financieramente ese largo plazo, y ya estamos empezando a verlo. Hyperliquid, a pesar de la reciente venta masiva, aún está un 4 veces por encima de los precios de lanzamiento iniciales, algo de lo que muy pocos proyectos pueden presumir en este ciclo. Por lo general, es mucho más fácil argumentar que quieres “mantener esto a largo plazo” cuando sabes que el fundador está alineado con el crecimiento a largo plazo del producto.

La conclusión natural de esto es que los fundadores de alta integridad y alta agencia comenzarán a llevarse la mayor parte del mercado, porque francamente, cuando todos se cansan de estafas, simplemente quieren trabajar para alguien que tenga una visión y no abandone el proyecto, y la cantidad de personas que hacen esto es tan malditamente pequeña.

Además de tener un buen líder, la construcción de los compounders también depende de la suposición de que el producto es bueno. En mi opinión, este problema es más fácil de resolver que el problema de encontrar un buen fundador. Una razón por la que hay tanto software vaporoso en cripto es porque las personas que crean ese tipo de software tienen la misma mentalidad de “llenar su bolsa y largarse”, por lo que eligen no abordar problemas completamente nuevos, sino simplemente copiar lo que está de moda e intentar ganar dinero con ello.

Sin embargo, también es un hecho que la industria elige recompensar ideas tan vaporosas, como el auge de los agentes de IA en el cuarto trimestre de 2024. En tal caso, veremos el patrón M habitual de Macdonalds una vez que se asiente el polvo, por lo tanto, las empresas también tienen que empezar a centrarse en construir productos que generen dinero.

Sin camino hacia los ingresos = Sin creyentes / poseedores a largo plazo = Sin compradores del activo porque no hay futuro en qué apostar

Esta no es una tarea imposible: las empresas en cripto sí ganan dinero. Jito genera 900 millones de ingresos anualizados, Uniswap 700 millones, Hyperliquid 500 millones, Aave 488 millones, y en un mercado bajista siguen ganando dinero (solo que no tanto).

Avanzando, creo que los destellos fugaces y las burbujas especulativas impulsadas por la narrativa serán cada vez más pequeños. Ya hemos visto esto: los juegos y NFTs en 2021 se valoraron en cientos de miles de millones, pero en este ciclo, los memes y los agentes de IA alcanzaron un máximo de un par de miles de millones. Es una montaña rusa de eutanasia a gran escala.

Creo que todos son libres de invertir en lo que deseen. Pero también creo que las personas quieren que sus inversiones devuelvan capital, y cuando el juego está tan bien anunciado, ese tipo de juego de “esto es una patata caliente, tengo que deshacerme de ella antes de que llegue a cero”, la montaña rusa va más y más rápido, y el tamaño del mercado se hace más pequeño a medida que la gente elige salirse o pierde todo su dinero.

Los ingresos solucionan esto: te permiten entender, como inversor, que las personas están dispuestas a pagar por el producto, y por lo tanto tienen cierta apariencia de crecimiento a largo plazo. Cuando algo no tiene un camino hacia los ingresos, es casi imposible invertir a largo plazo. Por otro lado, un camino hacia los ingresos conduce a un camino hacia el crecimiento, lo que atrae a compradores que están dispuestos a apostar por el crecimiento continuo de un activo.

En resumen, construir compounders requiere:

1. Pensamiento a largo plazo inculcado en la cima
2. Enfóquese en construir productos que generen dinero

2. Los L1 generalizados están muertos y tienen que cambiar

Si ordenas la página principal de Coingecko por capitalización de mercado, verás que las blockchains comprenden más de la mitad de ellas ; Aparte de las stablecoins, las Layer 1s comprenden mucho valor en nuestra industria.

Blockchains: BTC / ETH / XRP / BNB / SOL / CARDANO / TRON

Sin embargo, el segundo activo digital más grande en comparación con Bitcoin tiene un gráfico que se ve así:

Si compraste Bitcoin en julio de 2023, estarías un 163% arriba en los precios actuales.

Si compraste Ethereum en julio de 2023, estarías en 0% en los precios actuales.

Eso no es lo peor. La burbuja de todo en 2021 generó una ola de “asesinos de Ethereum” - es decir, nuevas blockchains que buscan superar a Ethereum de alguna manera tecnológica - ya sea por velocidad, lenguaje de programación, espacio de bloque, etc. Pero a pesar del bombo y la financiación significativa, los resultados no han cumplido con las expectativas.

Hoy, 4 años desde 2021, todavía estamos enfrentando las repercusiones de esa ola: hay 752 plataformas de contratos inteligentes que han lanzado un token en Coingecko, y probablemente muchas más que no han sido lanzadas.

Para sorpresa de nadie, la mayoría de ellos tienen gráficos que se ven así, lo que hace que el gráfico de Ethereum se vea bien en comparación:

Y así, a pesar de 4 años de esfuerzos, miles de millones de dólares en financiación, más de 700 blockchains diferentes, solo hay un puñado de L1 con una actividad decente, e incluso esos no tienen los ‘niveles de adopción de usuarios revolucionarios’ que todos esperaban hace 4 años.

¿Por qué? Porque la mayoría de estos proyectos han sido construidos con el ethos equivocado. Como señala Luca Netz en su artículo “¿Qué es el cripto del consumidor”, muchas cadenas de bloques hoy en día siguen el enfoque de propósito general, y cada una sueña con que “albergarán la economía de Internet”.

Pero esto requiere un esfuerzo inmenso y eventualmente conduce a la fragmentación en lugar de la penetración, porque un producto que intenta hacer muchas cosas generalmente fracasa en hacer bien cualquier cosa. Es un esfuerzo que cuesta demasiado dinero y tiempo, y francamente, muchas de las blockchains luchan incluso por responder a la simple pregunta de “¿Por qué deberíamos construir en ustedes, en lugar de en la blockchain n. ° 60?”

El panorama L1 es otro caso de todos siguiendo el mismo guion mientras esperan resultados diferentes: compiten por el mismo grupo limitado de desarrolladores, intentan superarse en subvenciones, hackatones, casas de desarrollo, y ahora parece que estamos construyendo teléfonos (?)

Y supongamos que un L1 tiene éxito. Cada ciclo, algunos L1 logran sobresalir. Pero ¿ese éxito perdura? El éxito de este ciclo ha sido Solana. Pero aquí va una opinión controvertida que a muchos no les gustará: ¿Y si Solana se convierte en el próximo Ethereum?

En el último ciclo, había un grupo de personas que estaban tan convencidas del éxito de Ethereum que tenían la mayor parte de su patrimonio neto en Ethereum. Ethereum sigue siendo la cadena con el mayor TVL y ahora incluso tiene un ETF, pero el precio se ha estancado. En este ciclo, tienes el mismo tipo de personas diciendo lo mismo sobre Solana, que Solana es la cadena del futuro, Solana ETF, etc.

Si la historia es alguna indicación, la verdadera pregunta es - ¿garantiza ganar hoy relevancia mañana?

Reconsiderando L1s

Mi enfoque es simple: en lugar de construir blockchains de propósito general, tiene mucho más sentido para los L1 construir en torno a un enfoque central. Una blockchain no necesita ser todo para todos. Solo necesita destacar en algo específico. Creo que el futuro es agnóstico de blockchain, que simplemente se espera que sea eficiente, y que las cuestiones técnicas no importarán tanto.

Hoy en día, los constructores ya están mostrando signos de eso: la preocupación principal para un fundador que construye una D-app no radica tanto en qué tan rápido funciona la cadena, sino más bien en la distribución y consumo final de la cadena misma. ¿Tiene su cadena personas que la usen? ¿Tiene la distribución necesaria para que el producto gane tracción?

44% del tráfico web se ejecuta en WordPress, sin embargo, su empresa matriz Automattic solo tiene un valor de $7.5 mil millones de dólares. El 4% del tráfico de Internet se ejecuta en Shopify, pero tiene un valor de $120 mil millones, ¡un múltiplo 16 veces mayor que Automattic! Creo que las L1 tienen un estado final similar en mente, donde el valor se acumulará en las aplicaciones que se construyen en la cadena de bloques.

Con ese fin, creo que los L1s deberían hacer el movimiento pionero de construir su ecosistema ellos mismos. Si usáramos ciudades como analogía para blockchains (h/tArtículo de Haseeb 2022) podemos ver que las ciudades comienzan debido a ventajas específicas que las hacen viables como centros económicos y sociales, para luego especializarse en una industria dominante o función con el tiempo:

• Silicon Valley → Tech
• Nueva York → Finanzas
• Las Vegas → Entretenimiento & Hospitalidad
• Hong Kong & Singapur → Centros financieros centrados en el comercio
• Shenzhen → centro de fabricación de hardware e innovación tecnológica de China.
• París → Moda, arte y artículos de lujo.
• Seoul → K-pop, entretenimiento y la industria de la belleza

L1s son iguales: la demanda está impulsada por las atracciones y actividades que ofrecen; por lo tanto, el equipo debe comenzar a enfocarse más en convertirse en el mejor en un solo vertical, curando esa atracción que atraería a las personas a su ecosistema, en lugar de construir una mezcla de diferentes exposiciones con la esperanza de atraer usuarios.

Una vez que tienes esa atracción que atrae a las personas a tu ecosistema, entonces puedes construir la ciudad alrededor de la atracción. Nuevamente, Hyperliquid es un ejemplo de un equipo que ha hecho esto bien, e iteró en los principios fundamentales con respecto a esto. Construyeron su libro de órdenes nativo perp-DEX, DEX al contado, staking, oráculos, multi-sig, todo en casa, antes de expandirse al HyperEVM que es la plataforma de contratos inteligentes para que la gente construya sobre ella.

Aquí tienes un desglose simple de por qué funciona:

1. Enfóquese primero en “Construir la Atracción”: Al construir primero el producto de trading perpetuo, Hyperliquid atrajo a traders y liquidez antes de escalar.
2. Controlar la pila: Poseer infraestructura crítica (oráculos, staking) reduce vulnerabilidades y crea fosos.
3. Sinergia del ecosistema: El HyperEVM ahora sirve como un patio de recreo sin permisos para desarrolladores, aprovechando la base de usuarios y la liquidez existentes de Hyperliquid.

Este modelo de “atracción primero, ciudad después” refleja plataformas web2 exitosas (por ejemplo, Amazon comenzando con libros, luego expandiéndose a todo lo demás). Resuelve un problema de manera excepcional, luego permite que el ecosistema se desarrolle orgánicamente a partir de ese núcleo de valor.

Por lo tanto, creo que las cadenas de bloques deberían comenzar a integrar sus propios productos, construir sus propias atracciones, poseer la pila; Y como capitán del barco, usted es el hombre con la visión: esto le permite alinear su cadena de bloques con la visión más grande y a largo plazo que tiene para la L1 ; Y garantiza que los proyectos no abandonen el barco en el momento en que la actividad de la cadena comience a disminuir, porque todo se construye internamente;

Para rematar, este proceso impulsa la monetización a su token - si las blockchains son ciudades, los tokens son las monedas / productos que la gente usa para transar; y ese valor se dirige al token a través del uso - la gente necesita comprar su token para hacer las cosas divertidas en su cadena. Le da valor a su moneda, y a las personas una razón para mantenerla.

Oh, pero también es importante recordar: solo porque te especialices, no significa que el mercado tenga apetito por ello. La otra verdad difícil de aceptar es que las L1s tienen que trabajar en la oportunidad correcta, de la manera correcta y en el momento correcto. Las blockchains tienen que trabajar en productos que la gente quiere, y a veces, la gente no quiere realmente juegos web3 o más disponibilidad de datos.

3. Tokens líquidos y relaciones de inversión

Este próximo tema radica en cómo creo que los proyectos de tokens líquidos deberían evolucionar en este espacio. Es simple: los proyectos de tokens líquidos necesitan comenzar a tener roles de Relaciones de Inversión (IR) e informes trimestrales que permitan a los inversores, tanto minoristas como profesionales, ver claramente lo que la empresa está haciendo. Este rol no es nuevo, ni es revolucionario, pero escasea en este espacio.

A pesar de esto, se está haciendo muy poco en el lado de IR en este espacio. Se me ha dicho por varios Jefes de Desarrollo de Negocios en diferentes proyectos, que si tienes algún tipo de ‘llamada recurrente para presentar tu token líquido a los fondos’, estás haciendo un 99% más que otros proyectos en este espacio.

BD es genial para atraer constructores y fondos del ecosistema, pero los roles de IR que informan al público en general sobre lo que está haciendo el token son aún mejores, es realmente así de simple. Si eres un token que quiere atraer compradores, necesitas promocionarte, y la forma de hacerlo no es alquilar el stand más grande en la conferencia, ni promocionar anuncios en aeropuertos, sino venderte a ti mismo a los compradores con capital.

Al hacer actualizaciones de crecimiento trimestrales, comienzas a mostrar a los inversores que el producto es legítimo y puede acumular valor, lo que les permite especular sobre un futuro a largo plazo en el que el producto pueda tener éxito.

En cuanto a cómo deberías hacerlo, una buena lista para empezar sería:

• Informes que hablan sobre tarifas / ingresos trimestrales, actualizaciones de protocolo, números, pero sin MNPI - publicados en un blog / sitio web
• Reuniones mensuales con gestores de fondos líquidos para hablar sobre su producto / venderse a sí mismos
• Organizando más AMAs

4. Buy Back & Burn Is The Least Worst, Not The Best

El último punto de discusión que tengo es con respecto a recompras y quemas en este espacio. Mi opinión es: creo que las recompras y quemas son un uso decente del dinero, si no hay nada más que hacer con ese dinero. En mi opinión, las criptomonedas no están en el tamaño donde las empresas tienen el lujo de descansar en sus laureles, y hay mucho más que se puede hacer en el lado del crecimiento.

El primer y principal uso de los ingresos siempre debe estar en expandir el producto, actualizar tecnologías y entrar en nuevos mercados. Esto está en línea con impulsar el crecimiento a largo plazo y construir ventajas competitivas; un buen ejemplo en esta área sería en la racha de adquisiciones de Jupiter, donde han estado utilizando su efectivo para comprar nombres con el fin de adquirir productos y talento importante en el espacio.

Mientras sé que a algunas personas les encanta recomprar y quemar, y clamarían por el pago de dividendos, mi opinión es que la mayoría de las criptomonedas operan de manera similar a las acciones tecnológicas, porque la base de inversores es de tipos similares: inversores que buscan altos rendimientos con la esperanza de obtener recompensas asimétricas.

Con ese fin, no tiene mucho sentido que las empresas devuelvan valor a los tenedores de tokens directamente a través de dividendos, PODRÍAN, pero beneficiaría mucho a los productos si en su lugar usaran las reservas de efectivo para construir fosos más grandes que pudieran servirles bien dentro de 5 a 10 años.

La cripto está ahora en un punto en el que está empezando a hacerse mainstream - como tal, no tiene sentido empezar a frenar el impulso ahora; en cambio, el efectivo debería estar fluyendo para asegurar que el próximo ganador tome la delantera en el horizonte temporal más largo, porque a pesar de que todos los precios están bajando, el entorno institucional para la cripto nunca ha sido mejor - adopción de stablecoins, tecnología blockchain, tokenización, etc.

Como tal, recompras y quemas son, aunque mucho mejor que tomar el dinero y marcharse, todavía no son el uso más eficiente de capital, considerando cuánto trabajo queda por hacer.

Conclusiones

Este mercado bajista ha comenzado a abrir los ojos de la gente a la necesidad de construir productos que generen ingresos como camino hacia la rentabilidad, y la inevitable necesidad de roles de relaciones de inversión legítimas como una forma de mostrar cómo está funcionando su token.

Hay mucho trabajo por hacer en este espacio. Sigo siendo optimista sobre el futuro de las criptomonedas. Siempre estoy abierto a discusiones, y como puedes ver, tengo opiniones muy fuertes sobre ciertas cosas. Si alguna vez quieres discutir / dar retroalimentación, no dudes en contactarme en Twitter.

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