Gate 研究院：关于 Exodus 在链上发行代币化股票的思考

摘要

• 事件回顾：股票代币化成为 2025 年下半年市场热点，Robinhood 与 xStocks 推动交易量激增，叙事热度升温。Exodus 公司 2024 年 12 月获 SEC 批准，从 OTC 市场转板纽交所，其代币化股票通过 Algorand 公链显著提升流动性。2024 年 12 月，代币化股票市场规模从 500 万美元跃升至超 2 亿美元。

• 技术实现：Exodus 选择 Algorand 公链发行代币化股票，利用其每秒超 6,000 次交易及低于 5 秒的延迟优势，确保高效流通。Algorand 无需复杂智能合约，仅通过关键参数即可创建标准化资产，简化部署流程。Goal 命令集进一步降低代码复杂度，快速完成资产上链，节省开发时间。JavaScript SDK 等工具提供多样化部署方式，增强链上资产管理便捷性。

• 政策监管：Exodus 通过 Regulation A 豁免完成代币化融资，但该机制效率较低，2015-2024 年间仅 33% 目标融资金额实现，2024 年融资额跌至 10 亿美元以下。美国加密友好政策及特朗普政府推动的监管沙盒为股票代币化提供新机遇。SEC加密小组负责人Hester Peirce提议建立监管沙盒，允许企业在受控环境中创新，支持上市公司链上发行代币化证券。

• 股份代币化：代币化融资贯穿企业从初创到 IPO 的各个阶段，Exodus 案例展示 IPO 代币化可行性。2024 年美国加密友好政策推动该领域规模化应用。早期公司如 Quadrant Biosciences 通过代币化股权筹集超 1,300 万美元。C 轮至 Pre-IPO 阶段，Robinhood 未经授权代币化 SpaceX 等独角兽公司股权，可能导致估值波动。IPO 代币化需 SEC 批准，Exodus 借助 Securitize 完成流程。Backed Asset 等平台通过 SPV 代币化特斯拉等股票，股票代币在 Solana 链上流通，但价格脱锚或将增加上市公司股价波动风险。

• 未来趋势：美国加密政策开放推动股票代币化发展，上市公司通过链上增发股票或可转债可补充流动性，支持业务扩张及并购。2024 年美股再融资规模达 1,359 亿美元，远超 IPO 的 407 亿美元，显示巨大市场潜力。投资者可通过折扣价认购代币化股票并在 DeFi 平台质押生息，吸引长期投资者。2025 年加密货币并购交易激增，如 Coinbase 以 29 亿美元收购 Deribit，代币化融资或将助力行业整合。

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