Introdução

À medida que a finança descentralizada (DeFi) continua a evoluir, a tokenização de rendimento emergiu como uma área-chave de inovação. Ao separar e tokenizar os rendimentos futuros, os utilizadores ganham flexibilidade na gestão dos seus ativos e na exploração de novas oportunidades de rendimento. No entanto, muitas soluções tradicionais de rendimento DeFi ainda deixam a desejar em termos de liquidez, variedade de ativos e experiência global do utilizador, limitando o acesso a um público mais amplo.

Pendle tem sido pioneiro na tokenização do rendimento, atraindo uma grande base de utilizadores e capital através das suas contínuas melhorias na plataforma. Com o lançamento do Pendle V3 (Boros), Pendle pretende ultrapassar as limitações do mercado atual de rendimento DeFi, oferecendo negociação de margem de rendimento e suporte para ativos de rendimento fora da cadeia, proporcionando ferramentas mais eficientes e flexíveis para gestão de rendimento.

Este artigo irá explorar a jornada da Pendle, identificar lacunas nas soluções existentes, destacar as inovações do Pendle V3 e avaliar os desafios e o valor que ele traz para o cenário de rendimento DeFi.

Revisitar Pendle

Na nossa artigos anteriores, discutimos como o Pendle se tornou um jogador chave na tokenização de rendimento do DeFi, superando as restrições da gestão tradicional de rendimento. Construído na blockchain Ethereum, o Pendle deixou sua marca no mercado de renda fixa do DeFi desde 2021. Seu design único permite que os usuários gerenciem de forma eficiente fluxos futuros de rendimento, atraindo atenção significativa.

Origem: Site oficial

A principal inovação da Pendle é o seu sistema de tokenização de rendimento, que divide os ativos geradores de rendimento (AGR) em dois tokens separados: o token principal (PT) e o token de rendimento (YT). Esta configuração permite aos utilizadores negociar o principal e o rendimento separadamente, aumentando a flexibilidade na gestão e negociação de ativos geradores de rendimento. Por exemplo, os utilizadores podem vender YT para bloquear futuros rendimentos antecipadamente ou manter PT até à maturidade, resgatando o ativo original numa proporção de 1:1. Este design aumenta a eficiência de capital e oferece aos utilizadores de DeFi mais estratégias de gestão de rendimento.

Além disso, o modelo de criador de mercado automatizado (AMM) da Pendle é uma característica destacada. Ao contrário dos AMMs tradicionais, o modelo da Pendle é especificamente otimizado para tokens que geram rendimentos. A primeira versão da Pendle introduziu a curva YieldSpace, que aborda a fragmentação de liquidez quando os tokens de rendimento expiram. A segunda versão construiu sobre isso usando a curva Logit da Notional para melhorar ainda mais a eficiência de capital e a profundidade de liquidez, especialmente em negociações de renda fixa. Essas inovações tornam a experiência de negociação da Pendle mais fluida e reduzem os custos de deslizamento do usuário.

O rápido crescimento da Pendle também foi impulsionado pela sua capacidade de capitalizar as tendências de mercado. Notavelmente, o surgimento de derivativos de staking líquido (LSD) após a atualização de Xangai do Ethereum em 2023 apresentou novas oportunidades para a Pendle. Ao associar-se a protocolos como Lido, Frax e Curve, a Pendle integrou com sucesso ativos de rendimento populares como stETH e GLP em seu ecossistema, impulsionando um aumento no valor total bloqueado (TVL). Em dezembro de 2024, o TVL da Pendle superou os $4 bilhões e expandiu-se para redes de camada 2, como Arbitrum, consolidando a sua posição como um dos principais players na tokenização de rendimento.

Origem: Defillama

No Design da Tokenomics: Pendle utiliza o modelo clássico de veToken, onde os utilizadores apostam tokens PENDLE para receber vePENDLE. Isto permite-lhes participar na governança da plataforma e partilhar a distribuição de receitas do protocolo. 80% das receitas do protocolo são distribuídas aos detentores de vePENDLE, sendo os restantes 20% alocados para incentivos de liquidez e operações do protocolo. Este design garante lucros a longo prazo para os detentores de tokens, ao mesmo tempo que incentiva mais utilizadores a fornecer liquidez para o protocolo.

Desde a arquitetura técnica até as estratégias de mercado, a Pendle tem impulsionado consistentemente o desenvolvimento do mercado de rendimentos DeFi de maneira prática e inovadora. Ao combinar a tokenização de rendimentos e o modelo AMM, a Pendle não só fornece aos usuários ferramentas flexíveis de gerenciamento de rendimentos, mas também injeta nova vitalidade em todo o ecossistema DeFi. Como resultado, a Pendle se tornou uma força influente no espaço de negociação de rendimentos DeFi. No entanto, com as demandas do mercado em constante mudança e a crescente concorrência, a Pendle deve continuar inovando para manter sua posição de liderança no campo.

Por que precisamos do Pendle V3?

Embora o Pendle tenha feito progressos significativos no espaço de negociação de rendimento DeFi, surgiram algumas questões na experiência real do utilizador à medida que o mercado continua a desenvolver-se. Além disso, o potencial de integrar a blockchain com ativos do mundo real ainda não foi totalmente realizado. A afluência de concorrentes e as limitações dos próprios mecanismos do Pendle deixam claro que o Pendle precisa urgentemente de uma atualização abrangente. O Pendle V3 está a ser lançado para enfrentar essas mudanças e desafios.

Em primeiro lugar, para muitos utilizadores, o processo atual de operação da Pendle ainda não é amigável para o utilizador. Embora a tecnologia de tokenização de rendimento tenha tornado a gestão de ativos de rendimento mais flexível, compreender e utilizar este mecanismo não é fácil, especialmente para negociar YT (Yield Tokens). Muitos utilizadores precisam de ter uma forte capacidade de prever rendimentos futuros para obter lucros, o que não é simples para o utilizador médio. Além disso, a negociação de tokens YT envolve um efeito de alavancagem, que requer alta liquidez nos pools. No entanto, o suporte de liquidez atual é insuficiente, e há um problema de alta derrapagem ao realizar grandes negociações, o que diminui diretamente a experiência do utilizador. Para utilizadores institucionais, as ferramentas atuais de gestão de rendimento também são insuficientes para atender às suas necessidades de rendimentos estáveis e cobertura de riscos.

Em segundo lugar, a integração de ativos do mundo real diversificados com DeFi está se tornando uma tendência importante no espaço blockchain. Mais usuários esperam ter acesso direto a ativos de rendimento financeiro tradicionais, como taxas de financiamento, títulos e outros produtos de renda fixa na cadeia. No entanto, o suporte atual do Pendle é limitado a ativos na cadeia (por exemplo, stETH, GLP) e a cobertura de ativos fora da cadeia ainda é muito limitada. Isso não apenas restringe a capacidade do Pendle de expandir seu tamanho de mercado, mas também impede que os usuários aproveitem ao máximo uma variedade mais ampla de ativos de rendimento.

Além disso, a pressão da concorrência de mercado é não negligenciável. Nos últimos anos, projetos como Notional e Element no espaço de renda fixa têm continuamente otimizado seus produtos e mecanismos. Seus esforços em gestão de liquidez, otimização da experiência do usuário e expansão de ativos de rendimento competiram diretamente com Pendle. Esses concorrentes estão até tentando combinar ativos do mundo real diversificados, expandindo ainda mais o mercado de ativos de rendimento. Em tal ambiente, se Pendle não puder superar rapidamente suas limitações, corre o risco de perder sua vantagem competitiva.

Ao analisar os mecanismos da Pendle, algumas áreas precisam de melhorias. Embora a curva AMM na versão 2 tenha otimizado significativamente a negociação de tokens de rendimento, permanece inflexível na resposta às demandas dinâmicas do mercado. Por exemplo, a negociação de tokens YT enfrenta problemas de liquidez quando usada em grande escala. Além disso, embora a Pendle tenha expandido para cadeias EVM como Arbitrum e BSC, ainda falta suporte para cadeias não-EVM como Solana, o que limita seu ecossistema multi-cadeias.

Resumidamente, seja na experiência do usuário, nas tendências de mercado, no cenário competitivo ou nos mecanismos do protocolo em si, o Pendle está em um ponto crucial onde uma atualização é necessária. O lançamento do Pendle V3 não é apenas uma resposta a esses problemas, mas também uma jogada estratégica para o futuro. Ao melhorar os mecanismos, expandir a gama de ativos e aprimorar a experiência do usuário, o Pendle V3 estabelecerá as bases para que o Pendle mantenha sua posição competitiva no espaço de rendimento DeFi.

Soluções Pendle V3 e Vantagens Inovadoras

Pendle V3, também conhecido como Boros, é umnova atualizaçãointroduzido pela equipe Pendle. O nome Boros vem da palavra grega para 'comer', o que reflete o objetivo do Boros de absorver mais oportunidades do mercado de rendimentos DeFi. Ao introduzir negociação de rendimentos marginais, otimizar a eficiência de capital e expandir a cobertura de rendimentos, o Boros não só melhora a funcionalidade do protocolo, mas também demonstra a abordagem progressista da Pendle no campo DeFi.

Apresentação da Negociação de Margem com Rendimento para Melhorar a Eficiência de Capital
A inovação central do Boros é a introdução da negociação de margem de rendimento, que expande significativamente o mercado de rendimento DeFi. A gestão tradicional de rendimento só podia operar no mercado à vista, mas o Boros permite aos utilizadores alavancar ativos de rendimento, melhorando muito a eficiência de capital. Os utilizadores podem participar de forma mais flexível em operações especulativas ou de cobertura em ativos de rendimento, como ampliar retornos através de alavancagem ou fixar taxas de financiamento.

Especialmente nos mercados de contrato perpétuo e de taxa de financiamento, Boros é o primeiro a introduzir as “taxas de financiamento” como uma fonte-chave de rendimento no DeFi yield trading. As taxas de financiamento são uma variável central na negociação perpétua e, no passado, os utilizadores tinham dificuldade em negociá-las ou fazer cobertura separadamente. O design do Boros permite aos utilizadores negociar as flutuações das taxas de financiamento com precisão—as instituições podem alcançar estabilidade de rendimento através de taxas de financiamento fixas, enquanto os especuladores podem usar alavancagem para capturar retornos em excesso das flutuações do mercado. Esta capacidade não só satisfaz as necessidades dos traders profissionais, mas também introduz uma nova dimensão de estratégia de rendimento em todo o mercado DeFi.

Novo Design de AMM que Suporta Ecossistema Multi-Chain e Mais Ativos
Boros otimizou significativamente o modelo de AMM (Automated Market Maker). O novo módulo Base, que funciona em paralelo com Pendle V2, melhora ainda mais a eficiência de utilização de liquidez, reduzindo o deslizamento nas negociações. A AMM da Boros suporta uma gama mais ampla de tipos de ativos, incluindo ativos de rendimento on-chain e off-chain, e expande o suporte para ecossistemas não EVM (por exemplo, Solana). Essa compatibilidade entre cadeias não só fornece aos usuários mais opções de negociação, mas também ajuda a Pendle a expandir sua estrutura de mercado multi-cadeias.

Adicionalmente, o Boros incorpora um mecanismo de ajuste dinâmico na curva AMM, permitindo que a liquidez seja automaticamente alocada nas áreas onde é mais necessária com base na demanda de mercado. Essa otimização reduz o deslizamento em transações grandes, melhora a experiência de negociação e atrai mais usuários institucionais e participação de grandes capitais.

Não é necessário um novo token, reforçando a captura de valor do ecossistema
Ao contrário de muitos protocolos que introduzem novos tokens com atualizações de versão principais, o Boros não introduz um novo modelo de token. Em vez disso, ele continua a capturar o valor do ecossistema por meio dos tokens PENDLE e vePENDLE existentes. Esse design reduz a curva de aprendizado para os usuários e evita possíveis problemas de inflação de tokens.

A renda do protocolo gerada pelo Boros será distribuída da seguinte forma: 80% para os detentores de vePENDLE, 10% para o tesouro do protocolo e 10% para as operações do protocolo. Esse mecanismo de distribuição fortalece ainda mais as expectativas de lucro de longo prazo dos detentores de tokens, ao mesmo tempo que incentiva os usuários a apostarem PENDLE para governança e construção do ecossistema. Além disso, os detentores de vePENDLE também se beneficiarão de outras novas funcionalidades do protocolo, incluindo compartilhamento de rendimento e recompensas exclusivas das atividades do ecossistema.

Cobertura mais ampla do mercado de rendimento, impulsionando a expansão do ecossistema
Boros redefine os limites da negociação de rendimento. O seu objetivo é abranger vários tipos de rendimento em DeFi, TradFi, ativos on-chain e off-chain. Além de ativos de rendimento tradicionais (como LSD e GLP), o Pendle planeia associar-se a protocolos como o BTCFi para entrar no mercado de rendimento do ecossistema Bitcoin. Isto expande a base de utilizadores potenciais do protocolo e torna o Pendle uma ponte importante entre finanças tradicionais e DeFi.

A introdução das taxas de financiamento é outra inovação chave. O mercado de contratos perpétuos tem volumes diários de negociação que atingem os $150–200 biliões, com as taxas de financiamento a desempenhar um papel crítico. Ao apoiar a negociação de taxas de financiamento, o Boros proporciona uma flexibilidade sem precedentes para traders e instituições, expandindo ainda mais o tamanho do mercado de ativos de rendimento.

Através dessas inovações, o Pendle V3 (Boros) não apenas aborda os pontos problemáticos do mecanismo atual, mas também abre novas possibilidades para o mercado de rendimento DeFi. Desde a negociação de rendimento de margem até o suporte multi-cadeia e a otimização da tokenomics, o Boros mostra a profunda acumulação do Pendle tanto em tecnologia quanto na posição de mercado, estabelecendo uma base sólida para sua liderança no mercado altamente competitivo.

Adicionalmente, vale ressaltar que o Pendle V3 (Boros) não é uma substituição completa da versão existente, mas sim um novo módulo funcional que funciona em paralelo com o Pendle V2. As duas versões complementam-se no design, construindo coletivamente um ecossistema de negociação de rendimento DeFi mais abrangente. O V2 continuará a servir como a plataforma de negociação principal para ativos de rendimento on-chain, suportando taxas fixas e tokenização de rendimento. Ao mesmo tempo, o V3 expande ainda mais o escopo da negociação de rendimento ao introduzir a negociação de margem de rendimento e o mercado de taxa de financiamento, atendendo a necessidades de negociação mais avançadas. Através deste design complementar, o Pendle pode atender tanto os usuários iniciantes de DeFi quanto os traders avançados, garantindo que a experiência dos usuários existentes não seja impactada enquanto injeta novo impulso de crescimento em todo o ecossistema.

Valor do Pendle V3

O lançamento do Pendle V3 (Boros) traz inovação significativa e potencial para o mercado de negociação de rendimento DeFi. Ao introduzir a negociação de rendimentos marginais e o mercado de taxa de financiamento, o Boros oferece aos usuários uma forma mais eficiente de utilizar o capital e abre novos cenários de negociação de rendimentos. Esse novo modelo não apenas atende às necessidades de traders profissionais por flexibilidade e retornos alavancados, mas também oferece aos usuários institucionais ferramentas de hedge de risco precisas, expandindo assim a aplicabilidade de mercado do Pendle. Além disso, o Boros suporta um ecossistema multi-chain e ativos de rendimento off-chain, com a primeira cobertura de cadeias não-EVM (como Solana), posicionando-se de forma única na fusão de DeFi e TradFi.

No entanto, a Boros também enfrenta desafios na educação do usuário e na promoção de mercado. A complexidade da negociação com margem apresenta uma barreira para os usuários comuns, e a introdução da negociação de taxa de financiamento pode enfrentar desafios regulatórios em diferentes jurisdições. Além disso, o mercado DeFi é altamente competitivo, e atrair liquidez suficiente e participação do usuário para consolidar a posição de mercado exigirá esforços contínuos da equipe da Pendle em relação à otimização técnica e aos mecanismos de incentivo.

Conclusão

Pendle V3 (Boros) representa uma atualização significativa no espaço de negociação de rendimento DeFi, impulsionando uma transformação nos métodos de gestão de rendimento. Ao introduzir a negociação de rendimento de margem, suporte multi-cadeia e um mercado de taxa de financiamento, o Pendle oferece uma flexibilidade sem precedentes e opções de ferramentas para usuários e instituições, expandindo ainda mais os limites das aplicações DeFi.

No entanto, o caminho para a inovação nunca é fácil. O Pendle precisa equilibrar a complexidade técnica com a experiência do usuário, aumentar a atração de liquidez e manter sua vantagem competitiva em termos de conformidade regulatória e competição de mercado. Com a otimização técnica contínua e a educação do usuário, o Pendle está bem posicionado para solidificar sua liderança no espaço de negociação de rendimentos.

No geral, o modelo da Pendle demonstra o imenso potencial do mercado de negociação de rendimento DeFi e representa a direção futura da integração profunda entre DeFi e TradFi. À medida que os mercados financeiros se digitalizam gradualmente, a Pendle está posicionada para se tornar líder nesse campo, criando um ecossistema financeiro mais eficiente, flexível e aberto.

Por favor, note que investir no mercado de criptomoedas é altamente volátil e arriscado. Antes de tomar quaisquer decisões de investimento, faça uma pesquisa minuciosa e faça julgamentos com base na sua tolerância ao risco. Este artigo não constitui aconselhamento financeiro e o investimento deve ser feito com cautela.