• VCs dan Market Makers sebagai Penghalang Frontline Utama bagi Bursa
• Airdrops dan Meme Memulai Ulang Penilaian Nilai On-Chain
• Ekonomi Token yang Lebih Kompleks Menyembunyikan Pertumbuhan yang Lemah

Pedagang eceran belakangan ini menghadapi tantangan. Pertama, RedStone mengalami banyak liku-liku, dan pada akhirnya, investor ritel gagal dalam serangan balik mereka—RedStone tetap berhasil masuk ke Binance. Kemudian, insiden GPS membuat kekacauan, mengungkapkan masalah yang lebih dalam, mendorong Binance untuk mengambil tindakan tegas terhadap pembuat pasar, menunjukkan dominasi mutlak bursa terbesar di dunia.

Ceritanya jauh dari sempurna. Ketika token yang didukung VC secara bertahap menurun, apa yang disebut "token nilai" telah menjadi alasan belaka bagi tim proyek, VC, dan pembuat pasar untuk membongkar kepemilikan mereka. Volatilitas setiap siklus pasar melihat eksekusi mendesak dari pedoman tiga langkah: pendirian yayasan, peluncuran airdrop, dan pembuangan bursa.

Caption Gambar: Transfer Nilai Tradisional dan Berkembang
Sumber Gambar: @zuoyeweb3

Mudah diterka bahwa ekosistem BTCFi seperti Babylon dan Bitlayer akan mengikuti pola yang sama ini. Jika dilihat kembali, aksi harga yang aneh dari token IP setelah listing tidak ada hubungannya dengan kinerja proyek yang sebenarnya tetapi justru erat kaitannya dengan kekuatan beli agresif dari para trader Korea Selatan—bersama dengan potensi kolusi di antara pembuat pasar, tim proyek, dan bursa.

Inilah sebabnya mengapa Hyperliquid mengambil pendekatan yang benar-benar unik: tidak ada investasi dari VCs, tidak ada dukungan dari bursa besar, dan tidak ada konflik kepentingan internal. Ini telah mencapai keseimbangan antara tim proyek dan pengguna awal dengan mengalirkan semua pendapatan protokol ke dalam memberdayakan token aslinya, memastikan retensi nilai jangka panjang bagi pembeli nanti.

Dari kinerja IP dan Hyperliquid, jelas bahwa kohesi internal sebuah proyek dan kemauan untuk memberdayakan ekosistemnya dapat melawan konsentrasi token terpusat dan strategi sell-off oleh bursa dan VC.

Saat Binance mendorong market maker ke sorotan, parit industri miliknya sendiri dengan cepat runtuh.

Prakiraan yang Menjadi Kenyataan: Paparan RedStone

"Di dunia saya, RedStone terkubur 16 lapisan di bawah tanah—harus ditambang sebelum bisa dimurnikan."

Sepanjang proses demam emas, bursa, dengan memanfaatkan dominasi lalu lintas dan likuiditasnya, menjadi tujuan utama bagi token. Secara sekilas, ini tampaknya menjadi skenario untung-untungan: bursa mendapatkan lebih banyak daftar token untuk menarik pengguna, sementara pengguna mendapatkan akses ke aset baru dan potensi keuntungan.

Di atas itu, nilai tambah dari token platform seperti BNB/BGB lebih memperkuat dominasi industri pertukaran tersebut.

Namun, sejak 2021, masuknya VC Kripto Barat besar telah mendorong valuasi awal yang berlebihan di seluruh industri. Ambil sektor jembatan lintas-rantai sebagai contoh—berdasarkan valuasi sebelum penulisan daftar:

• LayerZero dinilai senilai $3 miliar
• Wormhole di $2.5 miliar
• Across Protocol senilai $200 juta (penilaian 2022)
• Orbiter senilai $200 juta

Saat ini, valuasi dilusi penuh (FDV) dari empat proyek ini berada di posisi:

• $1.8 miliar (LayerZero)
• $950 juta (Wormhole)
• $230 juta (Melintasi Protokol)
• $180 juta (Orbiter)

Sumber Data: RootData & CoinGecko
Grafik oleh: @zuoyeweb3

Setiap dukungan Nama Besar yang ditambahkan ke sebuah proyek pada akhirnya datang dengan biaya para investor ritel.

Setiap efek dukungan yang ditambahkan oleh Big Name ke sebuah proyek pada dasarnya dilakukan atas biaya kepentingan investor ritel.

Dari badai koin VC pertengahan 2024 hingga skandal koin "Bestie Coin Scandal" He Yi awal 2025 AMA, hubungan antara bursa dan VC telah menjadi tidak dapat dipertahankan secara kasat mata. Dukungan dan bantuan daftar yang biasanya diberikan oleh VC sekarang tampak lucu di tengah kegilaan Meme. Satu-satunya peran tersisa dari VC adalah untuk menyediakan modal, dan di bawah dorongan untuk pengembalian, investasi token telah secara efektif menggantikan investasi produk.

Pada titik ini, VC Kripto bingung. VC Web2 tidak bisa berinvestasi di DeepSeek, dan VC Web3 tidak bisa berinvestasi di Hyperliquid. Sebuah era resmi telah berakhir.

Setelah runtuhnya VCs, bursa tidak punya pilihan selain bergantung pada market maker sebagai tempat perlindungan bagi investor ritel. Pengguna berspekulasi on-chain dengan koin meme, sementara market maker fokus pada memfasilitasi likuiditas di dalam pasar PumpFun internal, keluaran DEX eksternal, dan pembuatan pasar beberapa token yang terdaftar. Tentu saja, hubungan antara kegiatan on-chain dan market maker berada di luar lingkup artikel ini, jadi kita akan fokus pada operasi internal bursa.

Pada titik ini, bagi pembuat pasar dan bursa, koin meme sama mahalnya untuk dipatok harga seperti koin VC. Jika token bernilai pun tidak memiliki nilai, maka koin udara tentu tidak dapat dipatok harga secara adil berdasarkan udara tipis. Strategi umum di antara semua pembuat pasar sekarang adalah akumulasi cepat diikuti dengan pembuangan cepat.

Ketika seluruh proses semakin diperkuat dalam industri, "speedrunning Binance dalam setahun" bukanlah dosa asli para pembuat pasar—sebaliknya, fakta bahwa Binance bisa di-speedrun adalah krisis nyata dalam industri. Sebagai mata rantai terakhir dalam rantai likuiditas, Binance telah kehilangan kemampuan untuk mengidentifikasi dan mempromosikan token-token jangka panjang yang sebenarnya, menandai lahirnya krisis yang melanda seluruh industri.

Kali ini, Binance mungkin memilih untuk mendorong RedStone maju meskipun masalahnya, atau mungkin menuntut pembuat pasar secara benar. Tapi apa yang terjadi selanjutnya? Industri tidak akan mengubah model eksistingnya - masih akan ada token yang dihargai mahal menunggu proses pendaftaran.

Kompleksitas dan Gigantisme Menandakan Akhir

Solusi L2 Ethereum sedang berkembang biak, dan pada akhirnya, setiap dApp akan berevolusi menjadi rantai sendiri.

Tokenomics dan strategi airdrop menjadi semakin kompleks—dari BTC sebagai Gas hingga kompleksitas ve(3,3)—jauh melampaui pemahaman pengguna biasa.

Sejak SushiSwap pertama kali mengirimkan token ke pengguna Uniswap dalam upaya untuk merebut pangsa pasar, airdrop telah menjadi cara efektif untuk memberikan insentif kepada pengguna awal. Namun, dengan penyaringan anti-sybil Nansen, airdrop telah berubah menjadi pertempuran cerdas antara studio pertanian profesional dan tim proyek. Siapa yang tertinggal? Pengguna reguler.

Petani airdrop menginginkan token, tim proyek membutuhkan volume perdagangan, VC menyediakan pendanaan awal, bursa menginginkan daftar baru—pada akhirnya, investor ritel menanggung semua biaya, hanya tersisa penurunan harga yang tak kenal lelah dan amarah mereka sendiri yang tak berdaya.

Beralih ke koin Meme hanyalah awalnya. Pergeseran sebenarnya adalah investor ritel di seluruh industri sedang mengevaluasi ulang perhitungan biaya-manfaat mereka sendiri. Mengapa melakukan perdagangan di Binance ketika mereka bisa membuka kontrak di Bybit atau Hyperliquid?

Saat ini, volume perdagangan derivatif on-chain telah mencapai 15% dari volume harian Binance, dengan Hyperliquid sendiri menyumbang 10%. Ini bukanlah akhir—ini hanyalah awal dari keuangan on-chain yang sebenarnya. Menariknya, DEX saat ini memproses sekitar 15% dari volume CEX, sementara Uniswap sendirian menyumbang sekitar 6% dari volume perdagangan Binance, menyoroti kenaikan cepat Solana DeFi.

Keterangan Gambar: DAU On-Chain
Sumber Gambar: TokenTerminal

Saat ini, Binance memiliki 250 juta pengguna, sementara Hyperliquid hanya memiliki 400.000 dan basis pengguna aktif Uniswap berjumlah 600.000. Sementara itu, Solana mencatat 3 juta pengguna aktif harian (DAU). Secara keseluruhan, kami memperkirakan basis pengguna on-chain sekitar 1 juta, masih dalam tahap adopsi awal.

Namun, penyebaran L2s dan kompleksitas yang meningkat dari tokenomika dApp mencerminkan ketidakmampuan proyek untuk menyeimbangkan kepentingan mereka sendiri dengan kepentingan investor ritel. Tanpa melibatkan VC dan bursa, sebuah proyek kesulitan untuk diluncurkan. Menerima dukungan VC dan bursa secara tidak dapat dihindari mengorbankan kepentingan investor ritel.

Sepanjang sejarah evolusi, baik dilihat melalui teori Darwin atau model probabilitas biologi molekuler, satu fakta tetap konsisten:

Ketika sebuah spesies tumbuh terlalu besar atau berevolusi menjadi bentuk yang terlalu rumit—seperti Quetzalcoatlus (pterosaurs raksasa)—seringkali menjadi tanda awal kepunahan. Saat ini, burung mendominasi langit, bukan leluhur mereka yang kolosal.

Kesimpulan

Bursa yang membersihkan pembuat pasar pada akhirnya adalah pertempuran internal dalam pasar nol-sum. Pedagang eceran masih menghadapi serangan VC dan tim proyek yang sama, dan situasi secara keseluruhan tidak akan berubah secara fundamental.

Migrasi ke keuangan on-chain tetap menjadi tren sejarah yang sedang berlangsung, tetapi bahkan platform sekuat Hyperliquid pun belum siap untuk menangani lonjakan pengguna miliaran.

Fluktuasi nilai dan harga, tarik-menarik antara kepentingan dan alokasi—kekuatan-kekuatan ini akan terus membentuk setiap siklus, membentuk bab lain dalam sejarah menyakitkan para investor ritel.

Penafian:

1. Artikel ini diposting ulang dari [ Zuoye Web3]. Hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Zuoye Web3]. Jika Anda memiliki keberatan mengenai repost ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan tim akan memprosesnya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini telah diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Setiap reproduksi, distribusi, atau plagiarisme dari artikel yang diterjemahkan tanpa menyebutkanGate.iodilarang keras.