Tác động lý thuyết của việc mở khóa Token đối với giá cả

Mở khóa Token Thường Dẫn Đến Sự Sụt Giảm Giá

Lý thuyết, sau khi mở khóa token, nguồn cung lưu hành sẽ tăng. Trong trường hợp không có các sự kiện tăng giá hoặc giảm giá khác, tổng vốn hóa thị trường của token không thay đổi. Việc tăng nguồn cung lưu hành làm giảm giá trị của token, thường dẫn đến sự suy giảm giá của token.

DYDX Token Unlocking Path

Vào tháng 1 năm 2023, dYdX thông báo trì hoãn việc mở khóa token ban đầu có giá trị 150 triệu token DYDX (trị giá hơn 200 triệu đô la Mỹ) từ ngày 3 tháng 2 năm 2023 sang ngày 1 tháng 12 năm 2023. Sau thông báo, giá DYDX tăng mạnh gần 25% trong cùng ngày và tăng thêm 20% vào ngày tiếp theo, đánh dấu một cuộc tăng giá đáng kể.

Xu hướng giá DYDX sau khi mở khóa

Tuy nhiên, vào ngày 2/12/2023, ngày mở khóa thực tế, DYDX bắt đầu giảm giá ổn định. Sự sụt giảm này xảy ra bất chấp thị trường rộng lớn hơn trải qua tâm lý tăng giá do sự ra mắt sắp tới của Bitcoin ETF, điều này đã đẩy Bitcoin vào một thị trường tăng trưởng.

Số lượng DYDX Token đã mở khóa chiếm 81,63% tổng nguồn cung lưu hành, với 83,19 triệu DYDX Token được phân bổ cho các nhà đầu tư, chiếm 55,5% tổng nguồn cung đã mở khóa. Tỷ lệ lớn các token đã mở khóa đã tạo ra áp lực bán tăng lên.

Sau khi vượt qua đỉnh vào tháng 11 vào tháng 3 do xu hướng thị trường chung, dYdX đã vào một kênh giảm giá. Điều này đã xảy ra mặc dù việc ra mắt sản phẩm blockchain cụ thể cho ứng dụng của dYdX, dYdXChain, trong cùng thời kỳ, nhưng không thành công trong đảo ngược sự suy giảm của token.

Đường mở khóa Token ARB

Vào ngày 16 tháng 3 năm 2024, Arbitrum dự kiến mở khóa khoảng 1,11 tỷ mã thông báo ARB, có giá trị khoảng 1,24 tỷ đô la. Số lượng đã mở khóa này đại diện cho 87% tổng nguồn cung hiện hành của ARB với 1,275 tỷ mã thông báo, tỷ lệ này rất cao 【2】.

Xu hướng giá ARB

ARB có dấu hiệu suy yếu đà tăng so với tuần trước đó dẫn đến sự kiện mở cửa. Sau khi mở khóa, mã thông báo bước vào xu hướng giảm rõ ràng, hoạt động kém hiệu quả so với Bitcoin (BTC), tiếp tục cho thấy sức mạnh.

Khác với các token blockchain công cộng khác, ARB và các token Lớp 2 khác như OP không thể được sử dụng làm phí gas on-chain. Sự thiếu hụt tiện ích này đặt ARB ở thế thấp hơn so với các token như SOL hoặc BNB, mà đóng vai trò là phí giao dịch trên chuỗi tương ứng của họ. Khoảng cách tiện ích này càng làm tăng trọng lượng của việc mở khóa token đối với giá của ARB.

Mức độ giải phóng của Token so với nguồn cung lưu thông càng lớn, tác động tiêu cực đến giá cả càng lớn

Khi tỷ lệ các token đã mở khóa so với nguồn cung lưu hành hiện tại cao, sự pha loãng giá cảm thấy trở nên nghiêm trọng hơn, giả sử vốn hóa thị trường không thay đổi.

Nguyên tắc này đã rõ ràng trong trường hợp của ARB, nơi mở khóa quy mô lớn tạo áp lực bán đáng kể. Khi tiện ích và nhu cầu không thể đền bù cho lượng cung, giá ARB đối mặt với áp lực giảm đáng kể, làm nổi bật tác động quá mức của việc mở khóa token đối với động lực giá trong những tình huống như vậy.

SUIToken Đường mở khóa

Con đường mở khóa cho các token SUI nhấn mạnh sự kiện quan trọng vào ngày 3 tháng 4 năm 2024, khi Sui mở khoảng 1,1 tỷ token SUI, gần bằng với nguồn cung lưu hành (1,2 tỷ token). Khối lượng mở khóa này cao hơn đáng kể so với các sự kiện mở khóa trước đó.

Xu hướng giá SUI

Giá SUI ban đầu đã thể hiện sự kiên cường do các yếu tố cơ bản mạnh mẽ và tiện ích của nó, với các sự kiện mở khóa tuyến tính với khối lượng giao dịch thấp trước đó chỉ có tác động tối thiểu đến xu hướng tăng của nó. Tuy nhiên, sau sự mở khóa vào tháng 4, SUI đã giảm lại hầu hết các lợi nhuận và đi vào một giai đoạn suy thoái kéo dài bốn tháng.

Điều này chứng tỏ rằng các sự kiện mở khóa lớn hơn có xu hướng tương quan với biến động giá lớn hơn cho một token cụ thể.

Airdrops: Trường hợp Đặc biệt của Việc Mở Khóa

Dưới dạng độc đáo của việc mở khóa, Airdrops thường là sự kiện mở khóa đầu tiên sau sự kiện TGE (Token Generation Event). Khối lượng mở khóa thường gần bằng hoặc thậm chí bằng nguồn cung cấp lưu hành của token. Do đó, sự suy giảm giá sau airdrop thường nghiêm trọng hơn và kéo dài hơn.

Trong khi giảm giá do airdrop cũng có thể xuất phát từ các yếu tố khác như cấu trúc chủ sở hữu token (ví dụ, nhiều người tham gia muốn bán ngay lập tức), sự tăng vọt về nguồn cung lưu hành cũng làm tăng thêm tác động tiêu cực.

Xu hướng giá EIGEN Token

EigenLayer, một nhà lãnh đạo được công nhận trong hệ sinh thái Ethereum restaking, đã tiến hành một cuộc phân phát miễn phí vào đầu năm nay. Tuy nhiên, cuộc phân phối miễn phí đã hoàn thành trước khi giao dịch bắt đầu, nhưng token chỉ trở thành có thể giao dịch vào tháng 10 năm 2024.

Mặc dù đạt được vốn hóa thị trường ban đầu 800 triệu đô la, giá sau đó đã giảm xuống 470 triệu đô la, đáng kể dưới sự định giá của các dự án hàng đầu khác trong lĩnh vực. Gần như toàn bộ áp lực bán đến từ airdrop, việc mở khóa token ban đầu.

Khi airdrop trùng khớp với TGE, tác động của nó ít liên quan đến cơ chế của một airdrop mà hơn là sự chênh lệch giữa vốn hóa thị trường của token và định giá được nhận thức của nó.

Token mà các nhà đầu tư và nhóm nắm giữ có tác động tiêu cực lớn hơn đối với giá cả

Trong mô hình tokenomics, token được phân bổ cho nhiều nhóm khác nhau, bao gồm các nhà đầu tư, cộng đồng, nhóm và kho bạc. Để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư, các token được phân bổ cho các nhà đầu tư và các nhóm thường phải chịu thời gian khóa dài (thường là hơn một năm) sau Sự kiện tạo mã thông báo (TGE) và có xu hướng chiếm một phần đáng kể nguồn cung.

Do đó, sự giảm giá do việc mở khóa token thường nghiêm trọng hơn khi nó đến từ các nhà đầu tư và nhóm phát triển so với cộng đồng hoặc chủ sở hữu token bán lẻ.

Đường mở khóa AEVO Token

AEVO, một mã thông báo được đưa ra bởi Ribbon Finance, nhóm đằng sau các sản phẩm có cấu trúc trên chuỗi, đã trải qua những tác động đáng kể về giá do một sự kiện mở khóa lớn dự kiến.

Ngay sau TGE của AEVO, đã được phát hiện trên nền tảng Mở khóa Token (hiện được gọi là Tokenomist) rằng AEVO được lên kế hoạch để mở khóa một lượng lớn token vào ngày 15 tháng 5 năm 2024, với khối lượng mở khóa là 7 lần tổng nguồn cung lúc đó. Đa số các token được mở khóa này được phân bổ cho các nhà đầu tư sớm và nhóm phát triển.

Xu hướng giá AEVO

Tin tức về việc mở khóa lớn lan rộng nhanh chóng, làm cho AEVO vụt xuống dưới mức giữ nguyên của $2.86 và lao xuống khoảng $1.60 vào ngày 15 tháng 5—sụt giảm 44% chỉ trong vài ngày.

Mặc dù sau đó, nhóm Aevo đã làm rõ rằng AEVO vẫn sẽ được chuyển đổi từ RBN của Ribbon Finance theo tỷ lệ 1:1 như đã dự định ban đầu, sự cố này đã làm nổi bật tác động đáng kể của việc mở khóa token của nhà đầu tư và nhóm, cho dù lo ngại có thực sự hay chỉ là giả tưởng.

Tác động giá thường xảy ra trước khi mã thông báo được mở khóa

Trước khi token mở khóa, người nắm giữ thường bán token của họ hoặc thiết lập vị thế ngắn để giảm thiểu lỗ lực tiềm năng. Điều này sẽ tạo ra áp lực bán, làm giảm giá.

Nhìn lại những trường hợp mở khóa mã thông báo này, mặc dù chúng xảy ra trong các chu kỳ tiền điện tử khác nhau, hầu hết đều cho thấy áp lực bán đáng kể vào thời điểm mở khóa thực tế. Điều này có thể được cho là do áp lực bán tạo ra bởi các nhà đầu tư đã thiết lập các vị thế ngắn hạn để đối phó với các khoản lỗ tiềm năng từ mở khóa.

Độ lệch trong các Kịch bản Thế giới Thực

Tập trung token giữa các nhà tạo lập thị trường và nhóm dự án

Đường mở khóa WLDToken

Vào tháng 7 năm nay, Worldcoin ($WLD) bước vào giai đoạn mở khóa. Tổng cộng 2,38 tỷ mã thông báo WLD (khoảng 5,545 tỷ đô la) sẽ được mở khóa tuyến tính trong bốn năm tới, với việc mở khóa hàng ngày ước tính là 1,63 triệu mã thông báo. Mặc dù lịch trình tuyến tính, nguồn cung lưu hành của WLD tại thời điểm đó là dưới 190 triệu đô la. Trong bốn năm tới, gần 12 lần nguồn cung lưu thông sẽ dần dần đi vào lưu thông, một tỷ lệ vẫn còn đáng kể.

Xu hướng giá WLD

Về mặt giá trị, WLD, một token đã lâu không thể so sánh được với BTC, đã trải qua một cuộc tăng giá đáng kể bắt đầu khoảng một tuần trước sự kiện mở khóa. Giá trị của nó tăng gần 80% trong ba ngày, dẫn đến việc thanh lý của nhiều nhà giao dịch ngắn hạn do sự kiện mở khóa.

Một lý do có thể là thông báo của Worldcoin tại thời điểm đó về việc mở rộng đáng kể thời gian mở khóa hiện tại. Điều chỉnh này đã giảm thêm lượng token được mở khóa trong mỗi giai đoạn trong giai đoạn này. Sự phục hồi giá xác nhận lại điểm trước đó rằng tỷ lệ mở khóa có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá token.

Tuy nhiên, sự tăng giá đột ngột của WLD khiến thị trường bối rối. Token thiếu tiện ích thực tế và không có sự hội tụ chung trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo vào thời điểm đó. Sự tăng giá đột ngột của WLD có vẻ không thể giải thích được.

Giao dịch của Wintermute với WLD vào ngày 14 tháng 7

Dữ liệu trên chuỗi cung cấp cái nhìn bổ sung. Theo Arkham, trong thời kỳ tăng giá từ ngày 14 tháng 7 đến ngày 17 tháng 7, Wintermute, một trong những người tạo lập thị trường của WLD, thường xuyên chuyển token WLD vào Uniswap. Trên mười trang giao dịch, gần như tất cả các mục nhập đều cho thấy sự chảy vào của token. Người tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong các giai đoạn mở khóa token, ảnh hưởng đến việc định giá lại của token.

Kết luận

Lịch sử và logic, việc mở khóa token tăng cường thanh khoản của token. Giả sử vốn hóa thị trường không thay đổi, sự tăng cung cấp lưu hành dẫn đến giảm giá của token. Nói cách khác, hiệu suất giá của token được mở khóa so với BTC hoặc các token cùng ngành thường thấp hơn trước và sau sự kiện mở khóa.

Tuy nhiên, trong thực tế, giá token cũng bị ảnh hưởng bởi những yếu tố khác như tâm lý thị trường, cơ bản, và hành vi của nhà làm thị trường. Do đó, quyết định giao dịch phải xem xét nhiều thông tin để đề xuất các chiến lược phù hợp hơn.