[ 美债殖利率曲线倒挂严重对经济影响👀 ]
📝殖利率倒挂的定义: 短天期债券殖利率 > 长天期债券殖利率
1986 年,杜克大学经济学家 Campbell Harvey 提出美债殖利率曲线可以用来预测实际经济增长;从过去的历史来看,一旦出现殖利率倒挂的现象,往往会伴随着经济衰退的到来
而本次造成倒挂的原因,分析有三:
📍就业市场需求过剩
本次在疫情过后出现就业市场需求过剩为历史少见。民众在这样的环境下,可以很快地找到工作,帮助经济能够更好地消化放缓或负增长。另外,去年底的科技业裁员,例如 Meta 、 Twitter 等,基本上遭到裁员的工程师普遍拥有良好的技术能力,所以失业时间也都很短暂,这与 2008 年全球金融危机时被雷曼兄弟解雇的员工,有一段时间都无处可去,两者有很大不同
📍消费者财务状况、金融业体质较佳
目前美国消费者财务状况较过往更加健康。即便近期房价有所下跌,但不太可能蔓延,因为消费者资产负债表状况 比过去好太多。另外,2008 年金融危机始于金融、银行部门,并且迅速蔓延,使得经济衰退快速扩散,但这次金融、银行业较为健康,不太可能加剧经济衰退
📍通膨预期、殖利率曲线会影响市场行为
债券殖利率曲线如果经过通膨预期调整,短期通膨预期高、长期通膨预期稳定,将让经济增速会因此受到压抑,但不一定会发生衰退,尤其近年媒体传播殖利率曲线倒挂的情况下,使企业不太会大幅进行资本支出、消费者也会较为谨慎,这些行为会让经济衰退的可能性降低
从上三点来看,本次长短利差的严重倒挂,主要来自长端利率受到通膨预期的压抑,而非仅反映经济衰退的预期,同时核心通膨尚未快速放缓,使得短期难快速转向降息
最新 5 月 PCE 物价公布后,根据纽约联储发布的多元核心趋势 Multivariate Core Trend(MCT)模型,5 月份 MCT 年增为 3.52%(前 3.54%)小幅放缓,未来在新租约价格增速放缓、就业供需持续缓解下,未来将进一步见到核心通膨广泛且趋势性下降
于此,美联储应难再度大幅上调升息终点,严重的殖利率倒挂、高殖利率的美债将于未来有望随升息暂停缓解
希望这篇有帮助到各位
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