特朗普对等关税政策对全球经济的影响及政策启示

撰文：IGC FUND 宏观经济研究团队

摘要：2025年4月3日，特朗普政府宣布实施「对等关税」政策，对全球贸易伙伴加征10%基准关税，并对特定国家（如中国、欧盟）征收更高税率。本文结合花旗银行、高盛集团等机构的量化模型，分析该政策对全球经济、风险资产及政策博弈的影响，并提出投资与政策建议。

政策背景与核心内容

政策逻辑

直接目标：减少美国贸易逆差（2024年达1.2万亿美元，推动制造业回流）。

深层动机：为2026年中期选举积累政治资本，同时通过关税收入支持减税计划（未来十年减税4.5万亿美元。

如果未来对等关税政策可以推动全球各个国家同时降低关税，会对全球经济带来更好的结果。

税率与生效时间

基准关税：10%全球统一关税，4月5日生效。

差异化关税：对贸易逆差最大国家加征10%-50%关税，4月9日生效（如中国34%（实际叠加54%）、越南46%、欧盟20%），给对应国家留出了降息谈判的时间窗口期。

豁免商品：钢铝、半导体等关键领域豁免，加拿大、墨西哥符合USMCA协议的商品免税。

实质上对东南亚对等关税的政策，核心目的是cover掉中国溢出或转移至东南亚的生产制造业商品关税范围。特朗普智囊团很清晰了解到之前几年中国的很多工厂通过转移至东南亚地区，规避关税问题，甚至对通过香港、澳门的转口贸易的中国商品视同为中国关税。

对全球经济的影响分析

风险资产：估值承压与波动加剧

股市冲击

美股：高盛预测，若关税全面落地，标普500指数目标点位下调至5700点（较当前下跌8%），科技与汽车板块受冲击最大。

亚太股市：越南VN30指数单日暴跌6.8%（因关税达46%），日经指数跌2.77%，A股与港股短期承压。

供应链重构成本

汽车产业：墨西哥对美出口汽车296万辆（2024年），关税或致其成本上升20%，迫使车企转移产能至美国本土。

跨境电商：美国取消800美元以下包裹免税政策，Temu、Shein等平台模式成本增加30%，预计2025年GMV损失超500亿美元。

黄金：避险属性强化

价格预测：花旗将2025年金价目标上调至3200美元/盎司（较当前涨4%），若美国陷入滞胀，可能突破3500美元。

驱动逻辑：实际利率下行（美联储推迟降息）+美元信用受损（关税削弱美元购买力）。

加密货币：短期抛压与长期分化

市场反应：比特币单日跌3%至8.2万美元，与纳斯达克指数相关性达0.74，与美股相关性近期是有所降低，资金流向黄金等传统避险资产。

市场数据：交易数据表现出来的相对美股更优质，近期买盘开始逐渐抬头，短期可能面临压力，长期继续盯美元流动性，降息预期。

机构预测与数据支撑

高盛：衰退风险与政策应对

经济预测

GDP增速：2025年美国GDP增速下调至1.7%（原2.2%），核心PCE通胀升至3.5%（原2.8%）。

衰退概率：未来12个月衰退概率从20%升至35%，主因关税推高失业率（预计4.5%）和企业投资萎缩。

美联储政策

降息路径：预计2025年降息3次（7月、9月、11月），联邦基金利率降至3.5%-3.75%。

花旗：中国经济的潜在冲击

GDP损失：若关税完全落地且无对冲，中国2025年GDP增速或下降2.4个百分点（极端情景）。

行业影响：电子、纺织服装出口下滑10%-15%，汽车零部件企业利润率压缩至5%以下。

IMF与OECD：全球增长放缓

IMF：将2025年全球GDP增速预期从3.3%下调至3.1%，贸易萎缩贡献主要拖累。

OECD：美国关税或使全球贸易量减少2.8%，发展中国家出口商面临成本上升压力。

各国政策回应与博弈

美国盟友：反制与谈判并存

欧盟

反制措施：对美科技巨头（苹果、谷歌）加征数字服务税，税率提高至15%。

谈判筹码：威胁退出《美墨加协定》，迫使美国豁免汽车关税。

加拿大

报复性关税：对美200亿美元商品加税（包括威士忌、纸浆），但暂缓执行以保留谈判空间。

新兴市场：分化策略

中国

反制措施：对美液化天然气、煤炭加征15%关税，暂停稀土出口配额。

内需刺激：计划发行1.5万亿元特别国债，重点投向新能源与基建领域。

越南/印度

产业转移：加速承接中国转口贸易产能，但面临美国高关税压制（越南46%）。

中立国家：谨慎避险

瑞士：对美钟表出口或下降20%，考虑通过WTO争端机制起诉。

澳大利亚：铁矿石出口受挫（中国占其出口额35%），呼吁多边贸易体系改革。

投资建议与风险提示

资产配置策略

避险资产：增持黄金（配置比例提升至10%-15%）、美债（10年期收益率或跌至3.0%）。

风险资产：规避出口依赖型行业（汽车、电子），关注内需主导板块（消费、医药）。

政策风险提示

贸易战升级：若中美关税战扩大至科技与能源领域，全球供应链或进一步割裂。

美联储政策反复：若通胀反弹超预期，可能推迟降息并引发市场剧烈波动。

Crypto的机会

资产转移通道：通过Crypto进行全球美元资金转移，推高相关市直。

降息带来的流动性溢出：降息是个必然性事件，但节奏和时间点可能存在不确定性，美元流动性溢出是Crypto行业很重要驱动因素。

结论

特朗普的「对等关税」政策本质是以短期政治博弈追求美国经济的快速预期达成，存在很大的不确定性，我们不确定特朗普是否有其他后续工具，但可能未来一周各个国家关于对等关税的表态是至关重要的，最理想状态是全球多边关税都降下来，有利于全球经济复苏，最差的情况，互相增加报复性，可能对全球商品流动形成很大的阻碍作用，引用今天一个分析师讲的典故：「法国著名经济学家巴斯夏指出:「如果商品不能通过边界，军队就会越过边界。」，希望经济复苏还是主流。

数据来源：美国白宫、花旗银行、高盛集团、IMF、OECD

风险提示：地缘冲突、政策超预期调整、市场流动性风险