NVIDIA的股票应该避免吗？

主要点

• NVIDIA的股价面临压力的可能性因几个原因而增加
• 生成AI试验项目未能取得成果，AI模型提供公司正在浪费资金
• AI模型的进化速度放缓，对AI训练的高额投资价值产生了疑问

我冷静地看待身处AI浪潮中心的NVIDIA（NASDAQ: NVDA）现状，不得不感到相当担忧。确实，该公司的数据中心GPU使AI浪潮成为可能，自ChatGPT问世以来，股价爆炸性上涨。

然而，现在我感觉到AI泡沫开始出现裂痕。虽然NVIDIA仍在增长并创造巨额利润，但这种情况会持续多久呢？老实说，随着AI的成熟，NVIDIA的股价有可能会暴跌。让我们来看看到底是什么原因。

1. 生成AI项目失败的现实

大小各种企业正在广泛试验生成AI，但未能取得成果。根据MIT最近的报告，企业启动的生成AI试点项目中，令人惊讶的是95%未能产生积极结果！

AI技术并不是无用的。问题在于企业难以将AI投资与有意义的收益增长或成本削减联系起来。AI成本高昂，如果无法产生结果，就无法为成本辩护。

如果仅仅为了跟上时代的潮流而引入AI，转而注重投资回报率的阶段，AI计算服务的巨大需求可能会减弱。对于市值超过4万亿美元且历史上P/S比率高达约25倍的NVIDIA来说，企业如果收紧AI投资，股价将受到重大打击。

2. AI初创公司的资金流失

许多生成AI项目失败的事实，考虑到OpenAI等AI公司以惊人的速度消耗资金，更加令人担忧。报道称，OpenAI去年在370亿美元的收入中亏损了500亿美元。

尽管出售AI模型的公司以不可持续的价格提供服务，但购买这些服务的企业依然无法切身感受到任何实际的好处。AI公司出现巨额亏损的原因之一是NVIDIA的GPU成本高昂。这种情况不会永远持续下去。

NVIDIA目前在AI加速器市场占据主导地位，但低成本的竞争对手正在逼近市场领导者，压缩利润率只是时间问题。

3. AI模型可能接近极限

AI模型仍在持续改进，但其增长已放缓。OpenAI的GPT-5模型由CEO山姆·阿尔特曼宣传提供博士级别的专业知识，但在实际发布时与其他公司的顶级模型相比并没有显著差距。

强大的AI模型在新的用途和应用方面仍然有许多机会，但模型本身可能已经达到了瓶颈。如果是这样，NVIDIA将面临严重的问题。

NVIDIA的增长故事依赖于企业能够证明训练AI模型所需增加的成本。如果企业无法证明支出增加是合理的，因为结果没有显著改善，那么NVIDIA的GPU需求将受到重大打击。

无论发生什么，AI都是一种非常有用的技术，并将继续找到新的应用领域。然而，企业在实现AI投资的盈利方面面临困难，AI初创公司承受着巨大的损失，AI模型的改进也变得缓慢，越来越明显的现实是：NVIDIA的全盛期可能已经过去。