代币化从边缘转向了$28 亿市场

现实世界资产的代币化已经从早期实验转变为不可否认的金融现实。到2025年8月底，公共区块链上的代币化资产超过了$28 千亿，仅美国国债的价值就超过了66亿美元。曾经只局限于小众项目的代币化，现在已经发展成为区块链应用最具活力的领域之一。

摘要

• 代币化正从理论走向实践，数字化诸如私募股权、信用和国债等资产类别——提高透明度、结算速度和资本效率。
• 机构和监管者正在推动采用；欧洲、亚洲和巴西正在推出支持性框架；即使是美国也在谨慎推进。
• 零售势头正在显现，像Robinhood这样的平台正在为代币化股票交易做准备。
• 下一阶段依赖于信任、互操作性和合规优先的基础设施——嵌入保障措施以负责任地扩展，并释放代币化的万亿潜力。

增长的速度令人瞩目。代币化不仅仅带来效率，还提供了部分所有权、更快的结算以及在几十年来一直面临低效问题的市场中更清晰的透明度。这些改善不再是理论上的。它们正在直接影响机构和投资者如何配置资本。

机构推动与基础设施的演变

机构动能是这一转变的核心。 从私募股权到房地产债务和结构化信贷，一些最大且最不透明的资产类别正在被数字化。 这一举措不仅在通用区块链上进行，而且通过旨在管理合规性、自动化限制和建立流动性持久标准的基础设施进行。

大型全球银行已经在进行价值数十亿的代币化回购交易，展示了代币化如何通过将结算时间从几天缩短到几个小时来降低对手方风险并加速资本流动。领先的投资公司已开始在私有区块链上发行代币化债券，而资产管理公司则在公共网络上测试代币化国债基金。这些举措并非为了创新本身；它们是降低风险、拓宽分配和减少一些金融系统重要市场摩擦的有针对性的步骤。

如果代币化要扩展到万亿级别，它不能依赖于临时的智能合约，这会使发行者面临监管不确定性。基础必须嵌入合规性和治理，以便在链上创建的资产享有与其传统对应物相同的保护。只有通过这种方式，机构采用才能继续加速，而不会引入新的风险。

政策和平台正在开启新的大门

监管开始跟上创新的步伐。在欧洲，政策制定者明确表示，代币化不是一个附带项目，而是优先事项。在DLT试点机制下的新举措以及单一规则本(SIU)内的提议措施，使得代币化的股票、债券和衍生品在明确的法律框架内得以实现。

监管视角在其他地区也在迅速变化。新加坡和香港已批准资金和结构性产品的试点。同时，巴西正在推进代币化的美元计价资产。即便在美国，尽管谨慎占主导地位，进展仍然明显：美国证券交易委员会正在审查允许代币化证券在传统交易所交易的提案。全球碎片化的监管方式仍然是一个挑战，但显然监管机构现在将代币化视为一种不可避免的市场演变，而不是实验。

在零售方面，势头正在增强。Robinhood已宣布计划在欧洲推出一个代币化美国股票的平台，区块链结算可能由Arbitrum (ARB)或Solana (SOL)提供支持。这些举措暗示了一个未来，普通投资者可以像今天交易加密货币一样轻松地获取证券的数字版本。目前，代币化股票在市场中仍占相对较小的份额，价值约4亿美元，而国债和信用集中在数百亿美元。

未来将由信任和规模定义

尽管数字令人印象深刻，但挑战依然存在。全球证券交易所已敦促监管机构审查代币化股票，警告称许多类似股票的代币并不提供投票或赎回等权利。流动性也不均衡，许多代币化产品的二级市场很薄弱。这些问题表明，代币化必须超越速度，同时保留能够给投资者信心和保护市场完整性的保障措施。

流动性仍然是最大的瓶颈。代币化国债正在蓬勃发展，但代币化股票和信用产品在分散的市场中往往交易清淡。投资者在没有规模的情况下犹豫不决，而流动性在没有他们的情况下停滞。要打破这个循环，我们需要互操作性和共享标准。这将帮助发行人和投资者自信地跨市场交易。正如股权市场依赖于成熟的清算系统，代币化将在合规性和流动性成为内置功能而不仅仅是可选附加功能时成熟。

前方的道路

下一阶段的增长将需要谨慎的平衡。创新必须继续，但不能超过监管的步伐或放弃投资者保护。基础设施必须从一开始就优先考虑合规、治理和身份，而不是事后考虑。如果达成这种平衡，代币化将继续快速扩展，同时将资本市场转变为更加高效、透明和包容的东西。

280亿美元的里程碑不是故事的结束，而是新篇章的开始。在未来几年中，代币化将定义全球市场的运作方式，而赢家将是那些通过将区块链的速度与传统金融的纪律相结合来负责任地扩展的参与者。

文森特·卡达尔

Vincent Kadar 是一位经验丰富的技术和资本市场高管，他领导 Polymath，专注于为私人资产构建实用的区块链解决方案。他花费近三十年帮助公司将复杂技术与实际市场需求相结合。在加入 Polymath 之前，他曾担任 Telepin Software Systems 的首席执行官超过十年，扩展了其全球移动支付网络。他还共同创立了 Airwide Solutions，这是一家早期的安全移动消息传递领导者。在 Polymath，Vincent 监督 Polymath Capital Platform，并在 Polymesh Association 的管理委员会任职，帮助推动合规资产的许可区块链基础设施。他以直接的方式解决行业挑战而闻名，并在将创新想法转化为蓬勃发展的业务方面拥有良好的记录。