比特币多空激战，未来走向何方？

经历“10.11”暴跌与美政府停摆的连番冲击，加密市场已经有些惊弓之鸟了。加密市场情绪脆弱，交易员对后市产生严重分歧，多空博弈陷入白热化。

摩根大通却坚持：过去几周的下跌，很大程度上是杠杆清算导致的。一旦杠杆重置完成，没有了过度杠杆的拖累，比特币反而更容易上涨。未来 6-12 个月，比特币能到 17 万美元。

空方视角：周期共振消失，上涨动能减弱
看空阵营认为，驱动过去两轮牛市的“双周期引擎”已熄火。比特币减半的供给收缩叙事，未能与全球流动性扩张形成共振。过去十多年，比特币的历史几乎完全建立在「两个四年周期的叠加效应」上：一是比特币自身的减半周期，二是全球流动性（M2）周期。每当减半带来供给收缩的叙事，与央行注水推动的流动性扩张相遇，就形成了强劲的共振——这正是过去两轮牛市的底层动力。但如今，随着周期的错位，这种共振消失了，只剩下流动性单独发挥作用。

「过去两次真正的经济衰退，2001 年的互联网泡沫破裂和 2008 年的金融危机，都发生在比特币诞生之前。也就是说，我们从未见过比特币在一次完整的经济衰退中会如何表现。」

因此 Willy Woo 暗示：过去那个由双周期共振推动的牛市时代已经结束，比特币失去了过去那种「天然加速器」，上涨的驱动可能会更弱，也更依赖外部环境，而比特币目前的走势可能已经在提前告诉我们「顶部已至」。

Galaxy Digital也因此将年底目标价从18.5万美元下调至12万。

多方逻辑：流动性枷锁将解，杠杆出清后更健康

多方则坚信，当前市场的疲软仅是暂时现象。主因是美国政府停摆期间，财政部发债锁死了近万亿美元流动性，导致全球风险资产承压。一旦政府重启，这笔资金释放将形成“隐形QE”，为市场注入活水。同时，近期的暴跌清算了大量过度杠杆，摩根大通认为，随着期货市场“杠杆重置”完成，卸下包袱的比特币在未来6-12个月内有望攀升至17万美元。

核心焦点：流动性的政治博弈

归根结底，流动性是决定比特币涨跌的命门，而它正被政治因素左右。

加密市场现在上涨和下跌最大的影响因素，就是流动性。当美元流动性充裕时，资金会涌入风险资产，比特币就涨；当流动性收紧时，资金回流国债和现金，比特币就跌。

而这次美国政府停摆创下历史纪录，导致财政部总账户余额接近 1 万亿美元，流动性被彻底锁死，影响了全球几乎所有的金融市场。比特币当然也不例外。这也能看出事实上影响流动性的，很大程度上还是政治因素。

投资者正面临关键抉择：是相信周期结束、牛市见顶，还是押注流动性枷锁解除后，市场将迎来更健康的上涨？答案，或许就藏在华盛顿下一步的动向之中。

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