又是一年新项目扎堆，但成绩单惨淡得不行。

有分析机构最近梳理了2025年启动代币生成事件(TGE)的118个加密项目，结果一出来就挺打脸——100个项目的代币现在都在破发卖，占比84%。换句话说，大部分新币上线就开始跌。

更扎心的数据来了。中位数水平上，代币从启动估值(FDV)跌到现在，蒸发了71%。项目的市值也缩水67%。那些早期参与代币销售的投资人呢？基本上人均亏损接近初始投资的两倍。这不是小打小闹，这是系统性的问题。

有意思的是，即便某个项目背后站着牛逼的团队、充足的资金、精心打磨的市场策略，上线之后还是难逃跌势。资本和运营经验也救不了代币。

唯一的亮点：约15%的TGE项目还在绿色区域，也就是价格仍高于启动估值。其中表现最抗跌的是Aster——一个去中心化交易所的治理代币，既支持现货又支持永续期货交易。

看起来2025年的代币市场，不是所有项目都值钱，也不是所有投资人都能赚钱。