美联储1月FOMC会议即将召开，市场对其决策的预判越来越清晰。根据CME的美联储观察工具数据，美联储维持当前3.5%-3.75%利率不变的概率稳定在80%左右。虽然这个数字比之前的86%有所下降，但"暂停降息"依然是大多数人的共识。也就是说，连续降息的节奏大概率会被打断。

为什么会这样？美联储面临着通胀和就业的两难选择。前面三次降息总共降了75个基点，本来是想缓解就业恶化的局面，但通胀还没跌到2%的目标。11月美国CPI同比涨了2.7%，虽然政府停摆可能导致数据有偏差，但这个数字足以让鹰派警惕起来。克利夫兰联储主席等鹰派人士就主张在春季之前先稳住利率，对通胀保持高度防范。

问题是，内部也不是铁板一块。美联储理事米兰等鸽派就在警告，如果不继续降息，经济衰退的风险会上升。他们甚至没有排除1月支持降息的可能性。就连对3月之后的预期，市场也是两派观点：有人认为3月会再降25个基点，有人觉得还是得维持不变，两种可能性的概率基本打成平手。

鲍威尔最近的表态透露出决策层有多谨慎。他强调风险来自两个方向，需要用数据说话。今年FOMC投票委员要轮换，鹰派的影响力会增加，这进一步巩固了暂停的预期。高盛、摩根士丹利这样的大机构都把全年降息的时间窗口往后推了，现在普遍看到3月或者更晚。

但要清楚一点，这次暂停不是降息周期的终点，只是对基本面的重新评估。最终怎么走，还是要看会前的非农数据和通胀数据。1月的会议声明和鲍威尔的发言将成为市场的风向标，全球资产定价都会随着这些政策信号波动。分歧的最终消解，得靠进一步的数据来说话。