2025年黄金表现亮眼，录得自1991年来最大年度涨幅。虽然波动剧烈、超出常规预期，但背后逻辑很清晰——供需基本面从未改变。那些推动黄金上行的重要力量还在发酵，2026年金价大概率维持强势。不过短期调整风险也得警惕。

为什么还要看涨？

先说央行。全球央行的去美元化购金周期还在进行，2025年购金规模仍高于历史平均水平。美国战略收缩导致国际格局重塑，各国都想通过增加黄金储备来提升货币话语权。这个趋势不会停，2026年央行购金动力依旧充足。

再看避险需求。俄乌冲突、中东局势等地缘风险一直在，美国财政困境和美联储公信力担忧也没消除。虽然市场已经部分消化了这些风险，但全球经济脆弱性和债务问题并未解决，避险资金天然会流向黄金。

机会成本这块更有利。实际利率有下行趋势，美元也在走弱。关键是2026年美联储降息预期升温，只要通胀保持温和，那就很利好黄金——持有成本降低，配置吸引力上升。

最后看资金面。2025年黄金ETF需求反弹强劲，主要是散户驱动，持仓还没到历史高位，交易也没有明显拥挤迹象。更有趣的是纸黄金和实物供应的失衡——比例高达100:1，这种不对称埋下了价格暴涨的伏笔。一旦流动性冲击，市场承压就明显。