走在金融街，看着交易大厅里年轻人聚集的场景，我总会想起2007年那波黄金热潮中的大爷大妈争抢金条，以及2021年深夜盯盘买以太坊的侄子——时代在变，但市场的剧本似乎一直在重复。

最近这波行情确实让人兴奋。黄金破位到3200美元/盎司，比特币单周拉升20%，不少人开始鼓吹起"双牛市"稳赚的论调。但这背后有个被很多人忽视的问题：现在的价格，其实早就把预期吃透了。

拉看黄金这轮涨势的驱动力。过去三年全球央行没停过买——中国光一个季度就增持了2290吨黄金，加上中东、乌克兰这些地缘冲突带来的避险需求，金价有了买盘支撑。但问题是，金价涨得太猛了。通常黄金的年化波动率就15%左右，而比特币这玩意日均波幅能到3.88%，两者的风险等级根本不在一个量级。连一些传统金融机构最近都开始对这波行情投来警惕的目光。

比特币这边更扎心。美联储还没真正开启降息周期，它已经先涨了40%，整个逻辑就建立在"宽松预期"和ETF资金的炒作上。但2017年比特币突破2万美元后跌了68%的那波，其实已经给过教训了——一旦流动性拧紧，那些跑不快的就得被套牢。

有人问我："金融危机来的时候，黄金和比特币不是能升值吗？"——能升，但这里头的学问大着呢，时机往往比选什么品种都重要。

危机初期的场景通常是这样的：所有资产都可能遭到抛售，因为市场参与者要换成现金保命。去年硅谷银行倒闭那波，比特币一天跌了15%，黄金也短暂回调过。等到市场情绪平复下来，资金才慢慢流向黄金这类被认为稳当的资产。所以说，避险不是说买了黄金或币就能高枕无忧，关键是要踩准节点。

黄金的避险逻辑相对传统，它几十年来都被当作终极避险品。经历过足够多的金融危机，市场对它有共识。但比特币不同——它的历史还短，共识虽然在积累，但在真正的流动性危机面前，这种共识能不能hold住，谁也说不准。而且有个现实摆在那儿：如果危机足够大，连比特币都可能成为被抛售的资产，因为人们需要现金。

现在要思考的问题不是黄金和比特币谁更牛，而是这波涨幅背后的基础有多稳。如果全是预期堆砌，那"共识"就很容易变成"泡沫"。而且随着参与者越来越多，越来越多的钱涌进来，这个游戏也变得越来越危险。因为大家都想的是在价格见顶前跑出去，但市场就这么大，总有人跑不出来。