2025年的加密话语：年度评论 | 观点

每年，加密货币都承诺着变革。在2025年，它终于交付了更难、更重要的东西：成熟。在今年的观点专栏——我负责管理、编辑并与加密世界的思想领袖、专家和影响者沟通——一个模式变得无法忽视。行业不再争论加密货币是否会存活，而是在争论它正在成为哪种金融体系。辩论已从意识形态转向执行，从极端主义口号转向市场结构、合规、流动性和信任。

摘要

• 加密货币成熟了：2025年标志着从意识形态和炒作向执行的转变——市场结构、监管、流动性、信任和基础设施成为真正的战场。
• 机构和规则重塑系统：监管、机构资本和稳定币促使加密货币专业化，暴露出流动性、代币设计和治理的弱点。
• 信誉成为核心挑战：AI驱动的欺诈、文化门槛和美国监管犹豫让人们清楚地看到——加密不再请求被相信，而是开始被评判。

今年的专栏没有庆祝炒作周期或价格目标，而是质疑摩擦，揭露矛盾，并逐渐面向一个新受众：机构、监管者、建设者和用户，他们现在期望加密表现得不像一个实验，更像基础设施。

以下是我们2025年报道中出现的决定性主题。

1. 监管没有扼杀加密——它重写了战场

如果2024年是监管恐惧之年，2025年则是监管现实之年。在欧洲和亚洲部分地区，讨论从“监管是否到来？”转向“谁能在其下操作？”。我们的贡献者始终强调一个硬核事实：合规不等于安全，不保证竞争力，还需要智能隐私等措施。

许可证成为入场券。执行成为差异化因素。

几篇专栏分析了监管明确性如何暴露操作弱点，而非解决它们。花费多年游说规则的公司发现，治理、托管、报告和风险控制成本高昂且不容忽视。与此同时，悄然投资基础设施的玩家开始领先。

叙事从监管套利转向监管能力。加密货币并非一夜之间变成传统金融——但它确实继承了传统金融的责任，没有传统金融的利润或机构记忆。

2. 机构采纳是真实的——而且令人不安

2025年，机构资本规模显著增加。ETF吸收了数十亿资金。银行启动了试点项目。财富500强的区块链实验从宣传转向实际应用。但我们的专栏对此并不感性。

作者认为，机构采纳并没有验证加密的初衷，而是对其提出了挑战。流动性偏好发生变化。波动容忍度缩小。合规要求变得更加严格。产品设计开始迎合风险委员会，而非Discord频道。

几篇文章探讨了由此产生的文化摩擦。加密的零售优先精神与机构对市场完整性、披露和可预测性的期望发生冲突。结果不是崩溃，而是重新校准。

结论很明确：机构不是“进入加密”。加密正被机构重塑。

3. 分散的流动性成为加密的隐性系统性风险

在我们的观点报道中，很少有话题像流动性碎片化一样持续引发关注。

到2025年，加密拥有世界一流的现货市场、即时代币发行和深厚的衍生品市场。但在这些端点之间，是一个庞大而未充分发展的中间环节：既得代币、锁定分配、场外交易安排和没有透明价格发现的二级权益。

多篇专栏指出，这是一个结构性缺陷：扭曲价格形成、激励不透明、内部人士集权。缺乏管理锁定或未来供应的标准场所不是技术疏忽，而是市场失灵。

随着机构参与者审查流动性路径，这一缺口变得难以忽视。行业对发行和交易的痴迷，牺牲了生命周期设计。

4. 代币设计成长了——因为它必须

早期周期的投机过度让代币经济学成为笑柄。到2025年，代币设计悄然成为最严肃的辩论领域之一。

观点作者对归属计划、发行模型、治理权和激励对齐进行了前所未有的严谨分析。原因很简单：糟糕的代币设计现在带来法律、声誉和系统性后果。

代币不再只是融资工具。它们是资产负债表资产、监管负债和长期协调机制。行业开始相应对待它们。

“社区氛围”型的代币经济学时代结束了，金融工程时代开始了。

5. AI暴露了加密的信任问题

AI在我们的专栏中出现，不是作为新奇事物，而是作为压力测试。

从假用户和合成互动，到深度伪造创始人和自动市场操纵，AI揭示了加密的感知增长中有多少是空洞的。有一个反复出现的统计数据让读者震惊：大部分Web3营销支出从未到达真正的人类。

这不是被框定为AI问题——而是信誉问题。加密的开放系统，长期被视为无权限的，也同样对欺诈、机器人和操纵无权限。

几位作者认为，加密要赢得主流信任，不仅靠去中心化，还要靠验证、问责和更好的身份原语，讽刺的是，这些概念曾被它拒绝。

6. 门槛设置取代门槛守门人

2025年一个更具反思性的主题是加密的文化自我批评。

专栏质疑行业的开放性，指出行话、资历主义和内部规范创造了新的排斥形式。在试图摆脱传统金融门槛守门人时，加密建立了自己的——但往往不那么透明、更随意。

这不仅是文化问题，也是采纳风险。随着加密寻求更广泛的受众，它对内部信号的容忍度成为一种负担。

行业开始面对一个令人不舒服的问题：你能扩展一个只有内部人士能理解的金融体系吗？

7. 数百万美元比特币争论偏离了重点

价格预测从未消失，但我们的专栏对它们持越来越怀疑的态度。

反复出现的观点不是极端价格目标不可能，而是它们毫无意义。关注终端估值让人分心，忽略了比特币(BTC)和更广泛的加密货币在规模化使用中的实际用途。

作者将辩论重新框定，从英雄叙事转向基础设施现实：托管、结算、能源经济学和与现有系统的整合。对价格的痴迷已成为进步的替代品。

8. 稳定币成为加密最重要的产品

如果说2025年加密停止投机、开始交付的领域，那就是稳定币。

在我们的专栏中，稳定币悄然成为行业最具信誉、应用最广泛的产品，超越了DeFi、NFT甚至现货交易的实际相关性。虽然许多加密仍在应对波动和叙事变动，但稳定币解决了一个简单而普遍的问题：快速、低成本、可预测地转移价值。

几篇专栏强调，稳定币模糊了加密与支付基础设施的界限。它们不再被视为“入场工具”或“交易工具”，而是可编程美元，直接与对应银行、汇款和结算通道竞争。在新兴市场，它们作为储蓄账户。在机构中，作为结算层。在DeFi中，作为货币原语。

监管者注意到了。银行也注意到了。这种关注从根本上改变了对话。稳定币不再被容忍，而是受到审查。储备透明度、发行人治理、赎回机制和系统性风险取代了关于去中心化的抽象辩论。

我们的贡献者没有忽视：2025年最成功的加密产品是最没有意识形态的那个。稳定币没有承诺一个新世界，它们在旧世界中运作并改善了它。

美国SEC及时发布的稳定币指南 | 观点

9. 美国没有失去加密——它犹豫了

2025年，全球加密动力大部分发生在美国之外，我们的观点专栏以细腻而非恐慌的态度对待这一现实。

主导叙事——美国“失去加密”——过于简化了实际发生的事情。我们的贡献者描述的是一个处于战略犹豫中的国家。欧洲实施框架，亚洲加快试验，而美国仍在执法、创新和政治形象之间徘徊。

这种不确定性带来了后果。建设者推迟推出。机构对产品进行风险隔离。人才流向操作路径更明确的司法管辖区。但与此同时，美国的资本、市场和影响力从未消失。ETF、托管提供商和美元计价的流动性确保美国在结构上依然具有核心地位，即使其方向性不明。

几篇专栏认为，真正的风险不是监管敌意，而是监管模糊。缺乏明确规则并没有阻止活动，而是扭曲了它，偏向现有巨头、律师和规模，而非创新。

到年末，语调从挫败转向必然。问题不再是美国是否会积极参与加密，而是它会以主动还是被动的方式参与——在市场结构已在其他地方形成之后。

2025年，美国没有退出加密对话。它暂停了。而在这个行业发展如此迅速的时代，暂停几乎从不是中立的。

加密变得严肃起来

如果要从我们的2025年观点报道中得出一个结论，那就是：加密不再请求被相信，而开始被评估。

这种评估往往很严厉。有时甚至不讨人喜欢。但这是进步的标志。仍处于炒作阶段的行业不会受到如此严格的审查。重要的系统才会。

作为观点负责人，日复一日、周而复始地编辑这些文章，我逐渐明白：行业不再由它反对的事物定义，而由它所构建、所修复、以及最终承认已破碎的事物定义。

在2025年，加密没有赢，也没有失败。它成熟了。而在2026年，这种成熟带来的后果——好坏兼有——将变得无法忽视。