代币发行旨在解决的真正问题

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代币发行事件（Token Generation Events）不仅仅是炒作，它们是将理论代币转变为功能性、资本化且值得信赖的Web3项目组成部分的战略杠杆。

代币发行事件通常被视为一个可见性或流动性里程碑。实际上，TGE解决了大多数Web3项目仅通过私募融资或产品开发无法应对的结构性问题。Formula对2024年至2025年代币发行的研究显示，结果更依赖于团队对代币角色的理解，而非品牌或资本。

这种意图与执行之间的差距是Formula在实践中经常遇到的问题。根据Formula的市场营销负责人Jenny Ryan的说法，关于发行的可见性需求通常早于战略清晰度。

“我们收到的最常见请求之一是围绕TGE进行公关和营销活动，但许多项目难以用数字定义成功的具体含义，”她说。“没有明确的目标，即使是资金充裕的发行也可能变成仅仅是一个上市事件。”

除了炒作之外，代币发行旨在解决四个核心问题：资本形成、实用性激活、项目成熟度信号以及通过透明度进行风险控制。

将兴趣转化为可用资本

资本形成是TGE最直观的功能，但也是最被误解的。通常，项目在发行前通过种子轮或私募轮筹集资金。然后，TGE完成代币交付，将分配转化为流动资产。

另一种方式是在TGE时通过公开销售或启动平台筹集资金。这些发行揭示了兴趣是否超越了私募投资者。

一旦上线，TGE激活了在没有代币存在之前无法实现的财库机制。来自手续费、债券机制或协议自有流动性的收入可以回流到开发中。

2025年的一个显著例子是Pump.fun。当PUMP代币上线时，在12分钟内筹集了$600M 。除了规模之外，这次发行还展示了TGE如何将关注和使用转化为资本。

将代币转变为产品的功能部分

第二个TGE解决的问题是实用性激活。在发行之前，代币仅存在于理论中。TGE之后，它开始在生态系统中执行实际功能。

实用性可能包括访问产品、手续费折扣、抵押、质押、奖励或治理权。没有这些功能，代币发行仅仅是一个上市事件。

这一区别对于稳定币尤为重要。正如Reeve Collin在讨论STBL时指出的，实用性决定了其长期相关性。

“在当今市场，没有真正实用性或内置分发的稳定币不会获得关注。现有的巨头太大、太根深蒂固。新的稳定币要么需要一个明确的生态系统，要么需要在设计上有实质性差异。实用性是将稳定币从可交易工具转变为真正货币基础设施的关键。”

Formula的研究显示，具有明确后续实用性的项目比仅由炒作驱动的项目能更长时间保持用户兴趣和参与度。

证明项目真实、上线且具有竞争力

除了资本和实用性之外，TGE还作为一个公开信号，表明项目已在运营。直到代币上线，外部各方难以评估其真实的市场定位。

Hyperliquid就体现了这一效果。在经过两年的自筹开发后，HYPE代币的发行让该项目获得了更广泛的关注。它没有创造产品，而是让产品变得可见和可比。

这一信号作用对于合作伙伴关系也至关重要。Omar Rahim在评论即将到来的Arena Two TGE时，将此事件描述为推动更广泛参与的催化剂。

“代币发行是市场最终可以与您所构建的内容互动的时刻，”Rahim说。“它有助于吸引希望参与到一个已明确上线和运营的项目中的合作伙伴和社区成员。”

降低所有权和风险的不确定性

TGE解决的最后一个问题是风险控制。代币发行引入了关于所有权、分配和集中度的透明度。一旦代币上线，所有人都可以看到谁持有它、供应如何分配，以及去中心化的演变。

这种可见性在建立信任方面起着关键作用。市场参与者可以根据真实数据评估风险。

Vitalik Buterin在讨论区块链系统时反复强调这一原则，特别是在L2网络的背景下。虽然他的评论常常关注具体的技术设计，但更广泛的信息是适用于整个Web3的：

一个结构良好的TGE使这些动态变得明确。归属计划、解锁规则和分配框架成为公共记录的一部分，有助于减少不确定性并统一预期。

何时TGE成为战略杠杆

Formula的研究得出一个明确的结论：TGE不是通往成功的捷径，而是随着项目从私有开发转向公众参与而应对挑战的战略机制。