为什么你的薪水跟不上：$600 万亿财富机器对你设下的陷阱

数字不会撒谎，但它们也隐藏着一些令人不安的东西。2024年，全球财富达到$600 万亿，创历史新高，应当让每个人都感到振奋。然而，事情的转折在于：大部分财富并非来自人们真正更努力工作或创造更多价值。根据麦肯锡全球研究院的研究，隐藏的秘密是财富积累已经与生产性经济活动脱钩。

当资产价格取代真实增长

让我们拆解过去25年到底发生了什么。自2000年以来，全球财富增长了$400 万亿。听起来令人难以置信，对吧？但深入分析其构成，幻觉便会破灭。这些收益中，超过三分之一纯粹是纸面财富——股票、房地产和金融工具的价值膨胀，而基础经济几乎没有变化。另有40%仅仅反映了累计的通货膨胀，侵蚀了购买力。

剩下的只有30%代表真正对生产能力的新增投资。换句话说：每投入1美元的真实经济投资，系统就会产生$2 美元的新债务。美联储的量化宽松政策，尤其是在COVID-19期间前所未有的货币印刷，并未创造可持续的经济生产力。相反，它们推高了股票、房地产、债券、商品，甚至加密货币的资产价格。

不平等的结构

这种动态解释了为何即使在就业强劲、经济增长的时期，财富集中度仍在加速。美国前1%的财富现在控制着35%的全部财富——平均每人约1650万美元。在德国，类似的模式也在上演：最富有的1%掌握28%的国家财富，平均每人约910万美元。

其机制极其简单：那些已经拥有升值资产的人，通过价格上涨看着净资产成倍增长，而不必工作。持有多元化股票或房地产组合的人，自动实现财富积累。与此同时，没有大量资产持有的工资收入者——即使是高收入者——也难以以相同速度积累财富，无论他们多么勤奋工作。

一切都在膨胀，但方式不同

金融史学家将当前环境称为“全方位泡沫”。历史上，泡沫多针对特定行业：2000年的科技股泡沫，2008年的房地产泡沫。而今天的泡沫则不同。全球央行的量化宽松不仅推高了股市，还同时推高了房地产估值、债券价格、商品市场和新兴数字资产类别。美国股市估值和住宅房地产价格已达到极端，超出了传统估值模型的承受范围。

时间点也很关键。这些膨胀的价格并非因为生产力激增，而是因为央行向市场注入了大量流动性，投资者别无选择，只能寻找其他地方寻求回报。

不安的十字路口

麦肯锡提出了四种可能的未来。只有一种能同时保持财富水平和经济稳定：由人工智能等变革性技术带动的真正生产力爆发，赶上资产价格的膨胀。在这种情景下，经济增长足够快，能够支撑当前的估值，价格增长也会趋于温和，不会引发工资-价格螺旋。

其他情景则不那么令人愉快。有些牺牲增长以追求稳定，有些牺牲财富保值以追求增长，还有一些两者都牺牲。对普通美国储户来说，这两种最可能的情景之间的差异，到2033年可能意味着大约16万美元的实际购买力差距。

两轨并行的经济

这种动态已被经济学家称为“K型复苏”。资产所有者——持有股票、房地产和另类投资的人——享受复利增长。其他人尽管就业稳定，却原地踏步。

富人获得双重好处：他们的资产升值，同时还能提前进入新泡沫。工薪阶层则在两端受压：由于通胀，工资的实际价值停滞不前；而他们能接触到的资产（如(房产、指数基金)）价格已然高企，未来升值空间有限。

接下来会怎样？

当前的体系面临三难困境：维持资产价格、维持经济生产力，或维持购买力的稳定。历史告诉我们，三者不可能同时兼得。麦肯锡的研究指出，除非通过人工智能或其他突破实现生产力的加速，否则解决方案要么是持续的通胀侵蚀那$600 万亿的实际价值，要么是突然的价格重估事件，摧毁数万亿的膨胀资产估值——很可能两者兼而有之。

对于投资者来说，这提出了令人不安的问题：当前股市、房地产和其他资产的价格，是否由基本面支撑，还是泡沫仍在膨胀？对于政策制定者来说，也在思考央行是否能在不引发金融动荡的情况下，逐步退出资产负债表、正常化利率。

麦肯锡发布此分析时的结论依然不变：一个越来越建立在空气之上的$600 万亿全球财富堆积，形成了一个已然变得自动变得更富有的系统，而其他人则不得不更加努力地拼搏，才能保持原有的地位。