2026 年税收退还可能引发新一轮刺激措施浪潮，摩根大通策略师警告

追溯性减税有望带来创纪录的退税

美国财政政策的重大转变有望在2026年初重塑消费者财务状况，摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly的分析显示。这一经济现象背后的机制不同于疫情时期的刺激支票，但其财务影响可能非常相似。

2025年的税收改革包括多项追溯性条款，影响已获得的收入——这是一个结构性特征，造成了不同寻常的情景。当特朗普总统签署税法时，国税局未能相应调整W-2和1099预扣表格。雇主在2025年期间继续从工资中扣除相同的税款，尽管新的税收优惠最终会减少工人的应缴税款。

这种预扣与实际税负之间的差异将在2026年美国人申报税务时表现为意外的大额退税。这些退税的驱动因素包括免除小费和加班费的征税、汽车贷款利息的扣除、退休人员的增强扣除、州和地方税的扩展扣除，以及标准扣除和子女税收抵免的永久增加。

退税规模

预计规模相当庞大。根据国税局截至5月中旬的数据，约有1.66亿份个人所得税申报单将被处理。其中，预计约1.04亿申报者将获得平均$3,278的退税——这一数字远超普通退税金额，接近早期刺激发放的规模。

Kelly认为这构成一种间接的刺激机制。与直接邮寄到家庭的政府支票不同，退税作为强制储蓄，突然回到消费者口袋。时机尤为重要：这些退税在经济逆风可能加剧之际到来，可能抵消关税实施和移民政策收紧带来的紧缩压力。

通胀与经济的连锁反应

担忧不仅限于简单的消费模式。Kelly预测，立法者可能会设计额外的直接支付——可能是关税退还或“DOGE分红”——以在选举周期中维持动力。税收退还和2025年及2026年初潜在的补充刺激的合力，类似于疫情救助期间的需求激增。

这种购买力的同步分配带来了通胀困境。政策制定者面临一个悖论：退税可以支撑需求，防止经济衰退，但同时也向仍在应对价格压力的经济注入流动性。美联储可能会通过重新考虑利率路径作出反应，可能暂停或逆转市场已预期的降息。

长远的权衡

虽然个人消费者从更大的退税和潜在的额外支付中受益，但系统性后果值得关注。经济学家指出，之前的刺激措施与持续的通胀高峰有关。2026年的退税是否会引发类似的动态，取决于经济的潜在闲置资源、进口成本和货币政策的应对。

历史经验教训明确：政府转移支付若未能扩大生产能力，往往会加剧价格压力。对消费者而言，今天拿到更高的退税支票，可能意味着未来价格上涨和潜在的更高税负——这是一种隐藏在短期财务缓解中的延迟成本。

Kelly的分析强调了一个根本的经济矛盾：刺激机制提供短期缓解，但可能通过通胀持续和购买力下降带来长期惩罚。