XRP的$1 十亿ETF纪录具有误导性：为何净新增比资产管理规模更重要

来源：CryptoNewsNet 原文标题：XRP的$1 亿美元ETF纪录具有误导性，一个隐藏的流动指标解释了为何价格仍然停滞 原文链接：https://cryptonews.net/news/analytics/32221054/ XRP现货ETF的管理资产规模已突破$1 亿美元，五家发行机构的资产分布约为11.4亿美元。自11月14日以来的净流入接近4.2327亿美元。

在同一CoinGlass仪表盘上，XRP的价格大约为1.88美元，市值为1141.1亿美元，24小时现货交易量约为3.8214亿美元。

如果你的思维模型是比特币ETF时代，那时“包装需求”和“价格再定价”似乎紧密相连，那么这种组合听起来像个笑话。

但事实并非如此。

这提醒我们，ETF并不会神奇地推升价格。它们只是通过一套相对特定的渠道传递需求。

除非这些渠道能比资金流入的速度更快地抽取市场中的真实供应，否则你可能在管理资产规模上取得令人印象深刻的里程碑，而基础资产的交易表现却像受到其他驱动因素影响一样。

断层：资产管理规模（AUM）与净新增的差异

最简单的解释是：读者看到“资产管理规模（AUM）”时，会假设这是新买入的资金。

但对价格影响最大的杠杆不是头条中的AUM数字，而是净新增的速度和持续性，当新资金促使授权参与者获取基础XRP、发行新份额，并将这些XRP存入基金包装中，避免像散户钱包那样频繁变动。

一旦你开始将AUM与净新增区分开，故事就不再神秘，而变得机械。

这也是个好消息，因为机械化的过程是你可以实际观察到的。

AUM是舞台，净新增才是工作

AUM的增长可能与当周新需求无关。

如果XRP上涨，ETF包装的AUM也会同步上升。如果市场制造商在启动时提供库存，AUM可能一开始就看起来很大，甚至在日常配置缓慢进行之前。

即使是二级市场交易，繁忙、引人注目的成交量，也大多是投资者在互换现有的ETF份额，而不必购买新的XRP。

净新增则不同。它是ETF机制中必须直接触及基础资产的部分。

CoinGlass的细分数据为你提供了清晰的数学入口。

如果AUM约为11.4亿美元，自11月中旬以来的流入约为4.2327亿美元，那么很大一部分AUM，按定义，不是最近几周新资金的到来。

这种“某些东西”可以是早期布局、种子库存和市场波动，都是实际存在的、合法的，只是不是持续逐步购买以收紧可交易供应的那种。

浮动与供应背景

现在将AUM转化为币数和流通量，因为这才是ETF故事变得犀利或变得模糊的关键。

以每个XRP大约1.88美元计算，11.4亿美元大约对应600百万XRP由这些ETF持有，差不多。

将其与接近606.7亿XRP的流通供应量相比，约有1%的流通量在包装中。

1%很重要。这是一个真实的仓库，扩大了准入，也创造了新一类持有者。

但它也不是那种会自己造成单向挤压的浮动份额。

比特币是最干净的对比对象，因为其ETF时代训练读者期待即时、可见的再定价。

到2025年底，美国现货比特币ETF持有约1,298,757 BTC，约占比特币总供应的6.185%。

这个比例是比特币包装故事看起来线性的重要原因：将足够的浮动资金引入不进行日内交易的结构中，剩余的流动供应在需求保持稳定时必须以更高的价格清理。

XRP的包装规模较小，因此“仓库效应”的机械作用也较小。

这还未考虑有多少11.4亿美元是由市场波动而非新净新增产生的。

甚至流入的速度也让事情变得更为理性。

4.2327亿美元在大约35天内，平均每天约$12 百万美元。

在一个每天成交量常常达数亿的代币中，这是一种稳定的需求。它在边际上可能重要，但并不自动成为价格发现的主导力量。

首日成交量可能误导

这也是大盘首日成交量数字可能误导的地方。

据报道，一个现货XRP ETF在首日交易中吸引了超过$46 百万美元的成交量，前30分钟的成交量约为$26 百万美元。

这些数字显示该包装在启动时获得了真实的关注和交易性，这正是你在构建ETF类别时所希望的。

但它们并未告诉你创造了多少净份额，全天有多少是二级市场的反复交易，或者市场制造商回收库存的比例。

因此，第一个ETF的教训，那个在胜利庆功中常被忽视的，是AUM是一个快照，而净新增是一个流。

流才是推动价格的重载。

托管节奏与对冲账本可能抑制买盘

即使你相信XRP的ETF故事是真实的，包装也在按预期运作，还有第二个问题。

市场上同时发生了什么，能吸收这些需求而不影响图表？

对于XRP，供应日程是答案的一部分，而且不是小部分。

Ripple将550亿XRP锁定在链上托管中，并描述了一种每月释放最多10亿XRP的机制，未用完的部分会被放入新的托管。

实际的重点不是每月释放的10亿XRP会进入市场，因为它实际上并不会。

而是交易者们习惯了一个已知的、周期性的节奏，这影响了流动性提供者如何报价风险，以及在需求到来时他们会多积极追逐价格。

预期供应按时出现的市场，往往会以不同的方式定价涨势，而认为供应稀缺且不可预测的市场则会表现得不同。

法律与监管背景

然后是法律框架，到了2025年变得更清晰，但并未让XRP一夜之间变成无摩擦的机构资产。

SEC在2025年8月结束了对Ripple的诉讼，留下了$125 百万美元的罚款和与机构销售相关的禁令。

这扫除了一片阴云，意义重大。但也留下了一个记录，使得分发和准入成为永远无法完全解决的话题，尤其是对关心资产在不同场所和司法管辖区如何被对待的买家。

对冲层

再加上大多数散户交易者看不清楚的部分：对冲。

ETF的创建并非纯粹的、未对冲的现货买入。

授权参与者和市场制造商在获取库存、管理时机、套利不同场所和产品差异时，会对冲他们的敞口。

这通常意味着在买入现货XRP的同时，做空期货或永续合约以保持中性，或锁定他们被支付的价差。

当对冲层深入时，感觉像需求的一部分实际上是通过合成卖出满足的，这会阻碍现货价格按预期反应。

2025年，这一对冲工具箱变得更为熟悉，机构交易台也更为常用。

CME宣布将于2025年5月19日推出结算的XRP期货，待监管批准。

这在头条新闻中的影响较小，但作为一种风险管理工具的桥梁，已被大公司在其他资产中广泛使用。

在CoinGlass上，XRP衍生品的活跃度已足够大，持仓约34亿美元，24小时期货交易量约25.6亿美元。

这为ETF相关的对冲提供了充足空间，尤其是在市场情绪偏好租赁敞口而非持有的情况下。

交易场所组合与流动性碎片化

交易场所的多样性也很重要，因为流动性不仅仅是“成交量有多少”，还包括“边际买卖双方实际在哪些场所遇到”。

报道显示，XRP的现货交易在海外集中度很高，而其在美国交易所的份额已升至自2021年SEC诉讼以来的最高水平。

海外集中可以提供原始流动性，但也可能导致价格发现分散在碎片化的池中，每个池有自己的参与者结构、费用表和对冲行为。

这使得某个包装中的资金流入可以被吸收，而不会像广告牌一样影响现货价格。

价格走势讲述故事

更广泛的背景也在简单的走势图中体现。

2026年1月1日，XRP收盘价接近1.88美元。

2025年，它在7月22日达到最高点约3.55美元，4月8日最低点约1.80美元。

这意味着从7月的高点到2026年初的回撤大约为47%。

在经历了几个月的“来回”后，买家更快获利，卖家更早出现，流动性在关键时刻可能变得稠密，也可能突然变稀。

过去一个月的现货成交量低于2025年的日均水平，过去90天的波动率也很高。

这正是让价格即使在消息看似清晰时也会表现出不稳定的原因。

综合分析

将所有这些因素结合起来，价格相对平稳的事实不再显得矛盾。

一个11.4亿美元的包装，代表大约1%的流通供应，在净新增稳定但不占主导的情况下，可以与平稳或波动的走势图共存。

尤其是在已知的托管节奏将供应预期固定、对冲在永续合约和期货中实时匹配现货买入，以及流动性分散在多个场所而非集中在一个深厚的在岸池中时。

让XRP ETF增长与现货价格之间的联系变得更紧密的方式，也很简单。

你需要净新增加快到足以超越日常卖出流。

你需要部分对冲层解除，而不是继续堆积；还需要一个更深、更清洁的在岸流动性基础，使边际需求的摩擦和绕行更少。

换句话说，你需要这些包装不再是新的准入点，而变成一个无休止的吸尘器。

真正的故事

直到那时，$1 亿美元的XRP ETF仍值得认真对待，只是出于不同的原因，而非一日再定价带来的快感。

它表明，包装类别已从新奇变成习惯。

它表明，顾问和券商账户现在有了简单的方法持有XRP，而无需在钱包和场所之间切换。

它还意味着，当市场情绪转好、资金流入增加时，推动更大行情的基础设施已经到位。

管道已经存在。

目前，它们只是在输水，而不是在制造洪水。