查理·芒格集中投资两年后表现如何：深入分析沃伦·巴菲特合伙人的投资理念

极端集中背后的哲学

当查理·芒格——沃伦·巴菲特几十年的合作伙伴，伯克希尔哈撒韦——于2023年11月去世时，他留下的投资组合打破了传统智慧。其净资产约为26亿美元，近90%的财富集中在三个投资上。这并非偶然；而是反映了有知识的投资者对多元化策略的有意拒绝。

芒格曾著名地将多元化斥为“那些一无所知者的规则”，这一理念也与巴菲特的观点不谋而合。在共同创立伯克希尔哈撒韦之前，芒格曾管理自己的投资基金，1962年至1975年的年均回报率为19.5%，几乎是道琼斯工业平均指数表现的四倍。他的业绩证明了他对自己所做的事情了如指掌。

芒格财富的三大支柱：业绩更新

Alphabet领跑喜马拉雅资本

在芒格的持仓中，他在喜马拉雅资本——由李录管理的私募基金，常被称为“中国的沃伦·巴菲特”——的$88 百万投资带来了卓越的回报。虽然喜马拉雅未披露公开业绩指标，但其最大持仓——Alphabet，在近期的披露中占基金资产近40%，自芒格去世以来已上涨130%。这种以科技为中心的集中投资，根植于价值投资原则，即使市场偏好成长股，也表现出极强的韧性。

伯克希尔哈撒韦：核心投资组合基础

伯克希尔哈撒韦A类股构成了芒格财富的支柱，在他去世时，约占其26亿美元净资产的90%。芒格持有4,033股A类股，价值约22亿美元——这个持仓远小于他曾拥有的规模。如果他在1996年时没有出售或捐赠75%的股份，而是保留了当时的18,829股，估计他的净资产将达到$10 十亿。

在过去两年零一个月里，伯克希尔A股上涨了37%，展现出稳定的资本增值，被一些人认为比纯粹的成长股更具防御性。

好市多：坚定信念的代表

芒格对Costco Wholesale的热情也许是他公开表达最强烈的信念。他在零售商董事会任职数十年，自称“完全上瘾”，誓言永不出售持有的股份。作为第二大股东，持有超过187,000股，他在2022年曾表示“喜欢Costco的一切”，当时这些股份价值$110 百万。

芒格去世后，Costco股价上涨了47%，超越了伯克希尔和整体市场的表现。除了股价上涨，公司还将股息提高了27%，并在2024年1月支付了每股15美元的特别股息，为股东带来了2.3%的收益率提升。

市场背景：这些回报是否出色？

同期，标普500指数上涨了52%，略高于Costco的47%和伯克希尔的37%。从纯数字来看，芒格的集中投资似乎表现不及大盘。

然而，这一快照忽略了一个关键维度：风险调整后的回报。芒格的三大持仓都代表具有深厚竞争优势的公司——投资专业人士称之为“护城河”。Costco的客户忠诚度和运营效率，Alphabet的主导数字广告平台，以及伯克希尔庞大的多元化帝国，都具有在市场下行时提供防御的特性。

这些基本面稳固的企业在价值投资面临阻力的环境中仍实现两位数的回报，表明芒格的原则超越了市场周期。他的哲学不是为了每个季度都超越，而是持有优质资产，经过数十年复利增长。

持久的教训

查理·芒格去世两年后，他的投资策略仍具争议但极具启示性。通过将几乎所有财富集中在他深信不疑的三个投资上，芒格接受了集中风险，以换取通过复利实现超额回报的可能。

对于沃伦·巴菲特的伙伴来说，计算非常简单：他对这些企业了如指掌，了解它们的竞争地位、管理质量以及在经济周期中的生存能力。这些知识为集中投资提供了合理依据。

虽然散户投资者必须评估自己的风险承受能力和信念程度，但芒格的业绩表明，建立在稳健原则和真正业务理解基础上的专注型投资组合，可能比恐惧驱动的多元化更具持久性。