Shell第四季度产量预计上升，交易业绩预计将不及预期

Shell plc (SHEL)，这家主要的能源公司，展现了2025年最后一个季度的矛盾前景——上游产量增加，但油品交易业绩显著疲软。这种分歧反映了公司运营优势与市场逆风的冲突，原油波动性和季节性压力正在重塑财务表现。

产量增长支撑更高的产出水平

Shell第四季度的上游业务预计达到每天1.84百万至1.94百万桶油当量(boe/d)，较2025年第三季度的1.83百万桶油当量逐步上升。这一更高的产量目标得益于Adura合资企业的整合，展现了公司在全球市场动荡中维持产出动力的能力。

预期的产量增长由多重因素驱动：新设施开始运营、成熟油田的采收效率提升以及先进技术的部署。然而，这一产量增长是在价格不确定性持续和需求波动不断的背景下发生的，这些因素持续压缩整个行业的利润空间。

油品交易业绩面临剧烈下行压力

与产量前景形成鲜明对比的是，Shell警告称第四季度油品交易表现将大幅下降，主要受到原油基准价格大幅下跌的影响。市场波动加剧，地缘政治热点和需求转变带来的价格压力直接影响交易部门的盈利能力。

作为历史上重要的盈利贡献者，Shell的交易部门正面临利润空间收窄的局面。这一下行趋势显示，商品价格变动可以迅速削弱财务业绩，即使运营产出效率有所提升。

营销部门面临季节性和税务压力

营销部门面临双重逆风：北半球冬季的季节性需求疲软，以及非现金递延税调整。寒冷天气通常会减少成品燃料和采暖产品的消费，而税务优化的复杂性持续对调整后盈利构成压力。

化工部门面临低于盈亏平衡的业绩

Shell的化工子部门预计在第四季度出现显著的调整后亏损。该部门生产塑料、洗涤剂和特殊配方，面临原料成本上升、工业需求疲软以及竞争压力加剧。这些因素叠加宏观经济环境的逆风，抑制了制造业各行业的需求。

加拿大油砂资产组合调整影响

Shell完成的加拿大油砂资产置换导致第四季度产量下降，油砂产出约为每天2万桶油当量。虽然在整体资产组合中数字较小，但此交易反映了Shell向低碳能源解决方案和清洁技术投资的战略转变，逐步远离高碳采掘方式。

总结：能源市场中的复杂信号

Shell的2025年第四季度指引体现了能源行业当前的复杂局面：产量增加与交易逆风和部门压力形成对比。虽然上游增长彰显了运营能力，但价格下跌和季节性因素带来的利润压缩也显示了行业固有的波动性。Shell的资产组合优化和战略投资使其能够在能源市场持续演变中保持适应能力。