最近比特币在高位反复震荡，有人开始担心行情是否已经触顶。不过从宏观面、链上数据和资金流向来看，情况可能并非如此——BTC很可能正处于新一轮上涨的前夜。

历史走势告诉我们，比特币每次大行情启动前都会经历一段痛苦的横盘加剧烈波动期。这看似无聊的走势，实际上是主力在做两件事：甩掉短线筹码，同时用低价吸纳优质筹码。现在BTC的表现和往年牛市中期的蓄力阶段何其相似。

链上数据更有意思。长期持币者的仓位持续增加，交易所的BTC库存反而在下降，这意味着大户在不断吸筹，而散户的碎片化筹码被反复洗出。聪明资金这样做的意义很清楚：流通盘在萎缩，一旦成交量放大，价格的弹性会非常可观。

现货ETF上线后，市场的参与者构成也变了。机构资金进来后，不会追高、不会情绪化，只会在低波动区间持续建仓。这解释了为什么BTC在看起来"无聊"的价格区间里，资金却在源源不断地流入。

从宏观看，全球降息预期越来越浓，法币购买力长期承压，数字黄金的叙事再次被强化。这些因素结合起来，为比特币的下一波行情铺垫了基础。