白银的新平衡：理解为何$70 每盎司成为2026年的结构性支撑

银价预测背后的结构性因素

银市动态正经历一场深层次的变革，远远超出传统贵金属的叙事。到2025年末，银价已超过每盎司US$66 ，其轨迹反映的是供需失衡的真实状况，而非投机热潮。关键是，银正从黄金的附属资产转变为由不可替代的工业应用驱动的商品。其导电性使其在现代电子产品中不可或缺，尤其是在支撑AI、电动车和可再生能源系统的基础设施中。这种结构性差异表明，$70 每盎司的价格可能代表一个新的基准，而非短暂的高点。

供应限制：推动银价上涨的基础

连续第五年的全球供应短缺为2026年银价预测提供了量化支撑。行业数据显示，自2021年以来的累计短缺已达约8.2亿盎司——相当于全球矿山一年的产量。虽然2025年的年度赤字略低于2022年和2024年的高峰，但持续的供需失衡仍在不断消耗地上库存。

根本原因在于结构性而非周期性。银的产量主要依赖于基础金属矿业，70%至80%的银是铜、铅、锌和金的副产品。这种依赖性阻碍了即使价格大幅上涨时的快速供应扩张。开发新的专用银矿需要十年以上的时间，使得供应曲线极为缺乏弹性。随着注册交易所库存接近多年最低水平，实物供应变得更加紧张。更高的租赁费率和间歇性的交付限制验证了这种稀缺动态，即使需求略有增加，也会引发价格的过度反应。

工业需求重塑银的消费格局

需求基本面同样令人关注，尤其是来自传统上被低估的科技行业。推动人工智能基础设施的超大规模数据中心扩建，所需的银量远高于传统设施。高性能服务器、加速器和电源管理系统在印刷电路板、连接器、母线和接口组件中对金属的热和电性能依赖极大。

从数量上看，AI专用数据中心设备的银消耗量是传统基础设施的两到三倍。预计到2026年，全球数据中心的电力消耗将翻倍，数百万盎司的银将被吸收进入硬件库存，而很少进入回收流程。关键是，这种消费具有价格刚性。对于建设数十亿美元设施的科技公司来说，银的成本占总支出的比例微不足道。即使价格大幅上涨，也难以显著抑制使用，形成一种单向的压力，推动价格向更高的均衡水平发展。

相对估值：黄金-白银比率的视角

黄金与白银比率为白银价格预测提供了额外的确认。到2025年12月，该比率接近65:1——黄金约为US$4,340，白银约为US$66——这一比率已从本十年前超过100:1的高位以及低于传统的80–90:1范围的水平大幅压缩。历史上，贵金属牛市中，白银表现优于黄金，推动比率相应收缩。

这一模式在2025年再次显现，白银的升值远超黄金的涨幅。如果黄金在2026年前后稳定在当前水平，进一步向60:1的比率收缩将意味着白银价格超过70美元。虽然更激进的收紧超出基本预期，但此类情景仍可能使价格大幅上涨。历史周期显示，在供应紧张且具有强劲动能的环境中，白银经常超越基本估值。

从天花板到基础：重新定义$70 水平

2026年的关键问题不在于白银是否能突破$70 每盎司，而在于它是否能将这些水平作为新的底线持续维持。从基本面来看，积累的证据表明答案是肯定的。工业需求具有粘性，实物供应依然受到根本性限制，地上库存缓冲不足。一旦某一价格水平实现了实物清算的平衡，通常会吸引资金的积累而非抛售。

这代表市场结构的范式转变。白银正从投机性对冲或动量工具演变为具有内在金融维度的结构性商品。这一转变对监控这一再定价周期的市场参与者具有实际意义。

2026年白银：影响与市场结构

总结来看，白银正超越通胀对冲或货币政策押注的叙事。其利用模式、供应机制和定价架构正经历根本性调整。不断扩大的AI基础设施、紧缩的库存和供应的非弹性共同推动价格向更高水平调整。在此背景下，$70 每盎司逐渐更像是基础支撑，而非理想的阻力位。

对于关注贵金属演变的市场参与者而言，实质性辩论已发生根本性转变。应减少对白银是否已过度上涨的担忧，更应关注当前估值是否充分反映了其在全球工业和技术框架中的新角色。初步证据显示，重新定价机制仍在积极运行。